>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美國(guó)信貸緊縮持續(xù)，關(guān)注美債上限談判的擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
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全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周（20230515-20230519）美債上限危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響主導(dǎo)資本市場(chǎng)，并且美國(guó)新申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)大幅下行+美聯(lián)儲(chǔ)前半周集體放鷹的背景下，美國(guó)股市上漲，債市走熊，美元再度走強(qiáng)。本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中零售數(shù)據(jù)略不及預(yù)期持續(xù)下行導(dǎo)致市場(chǎng)短暫承壓，但是周三美國(guó)總統(tǒng)針對(duì)美債上限危機(jī)發(fā)表積極的看法，整體股市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，疊加美國(guó)本周新申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)大幅下行，美股、10Y美債利率和美元指數(shù)整體大幅上行。1）利率與匯率方面，10年美債利率邊際大幅上行至3.7%。10年期中債利率保持在2.72%附近，中美利差倒掛程度加深。美元指數(shù)上升至103.2，人民幣匯率加速波動(dòng)至7。2）股市方面，標(biāo)普500>發(fā)達(dá)市場(chǎng)>歐洲STOXX600>新興市場(chǎng)>滬深300>恒生指數(shù)。3）大宗商品方面，油價(jià)小幅回升，黃金價(jià)格大幅下跌。油價(jià)整體小幅回升至75.6美元/桶；另外美聯(lián)儲(chǔ)集中放鷹導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息概率上升，金價(jià)大幅回落（-1.77%）。
美元流動(dòng)性與貨幣政策方面：本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)收縮463億美元，主要來(lái)自于國(guó)債和MBS持有量的下降。BTFP貸款規(guī)模環(huán)比繼續(xù)上升，反映美國(guó)銀行流動(dòng)性緊張趨勢(shì)仍在。財(cái)政部TGA賬戶余額被繼續(xù)快速消耗，關(guān)注美債上限的談判風(fēng)波對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)收縮463億美元，持有國(guó)債和MBS規(guī)模一共擴(kuò)收縮299億美元，對(duì)銀行貸款收縮5.2億美元。在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行救助工具使用量方面，一級(jí)信貸工具的用量收縮2.95億美元，新設(shè)貸款工具BTFP使用量本周擴(kuò)張39億美元，其他信貸擴(kuò)張工具用量本周收縮40億美元（上周收縮157億美元），說(shuō)明第一共和銀行倒閉導(dǎo)致的過(guò)橋貸款規(guī)模持續(xù)降低。另外，財(cái)政部TGA賬戶余額本周消耗了865億美元至683億美元，6個(gè)月美債信用違約互換在本周達(dá)到220.99bp，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約的擔(dān)憂繼續(xù)提升，我們提示短期重點(diǎn)關(guān)注兩黨和白宮對(duì)債務(wù)上限的談判進(jìn)度。
美國(guó)銀行存款繼續(xù)流出，信貸緊縮持續(xù)：銀行存款方面，截至20230510最新一周，美國(guó)商業(yè)銀行存款流出264億美元，美國(guó)小銀行存款規(guī)模邊際企穩(wěn)，大銀行存款規(guī)模邊際下行。貨幣基金規(guī)模本周擴(kuò)張136億美元，顯示存款向貨幣基金遷移的狀態(tài)仍在繼續(xù)。銀行貸款方面，截止2023年5月10日的最新一周，銀行信貸邊際收縮，主要拖累來(lái)自工商業(yè)貸款和住房抵押貸款。美國(guó)銀行發(fā)放的工商業(yè)貸款和汽車貸款分別繼續(xù)邊際收縮35億美元和0.8億美元。住房抵押貸款本周收縮26億美元，連續(xù)兩周出現(xiàn)收縮，上次出現(xiàn)連續(xù)兩周收縮的情況發(fā)生在硅谷銀行倒閉之后的3月中下旬。另外美國(guó)大小銀行貸款規(guī)模數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧，美國(guó)小銀行貸款規(guī)模周度環(huán)比擴(kuò)張69億美元，而大銀行貸款規(guī)模連續(xù)兩周出現(xiàn)收縮。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：美國(guó)4月零售數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，但是本周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大幅下行顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有韌性。1）4月美國(guó)零售數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢(shì)。4月美國(guó)零售名義值同比和實(shí)際值同比邊際分別繼續(xù)下行至1.6%和-0.47%，延續(xù)下行趨勢(shì)。其中4月加油站分項(xiàng)增速大幅下行是主要原因。2）本周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)大幅下行。本周美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)邊際大幅下行至24.2萬(wàn)人（-2.2萬(wàn)人），同時(shí)4月美國(guó)失業(yè)率邊際大幅下行至3.4%，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然有韌性。3）4月美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比邊際上行，同時(shí)產(chǎn)能利用率有所回升。4月美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比邊際上行至1%，同時(shí)4月美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能利用率邊際小幅上升至78%。4）上半周美聯(lián)儲(chǔ)官員放鷹導(dǎo)致6月加息概率大幅上升，周五鮑威爾發(fā)言偏鴿導(dǎo)致6月加息概率有所回落，加息概率整體上行。截至2023年5月19日，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25BP的概率上升至17.4%,12月美聯(lián)儲(chǔ)降息75BP的預(yù)期大幅下降至17.1%。下周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)Markit PMI、消費(fèi)支出、收入和PCE、中國(guó)LPR和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)金融黑天鵝事件再起，歐美衰退時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期。
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