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“一帶一路”：從“順周期”到“逆外需”。1）貿(mào)易方面，過去十年我國與“一帶一路”國家貿(mào)易關(guān)系主要為“協(xié)同供給”，在發(fā)達(dá)國家需求年內(nèi)可能強(qiáng)于預(yù)期的情況下，這一“協(xié)同”鏈條具備韌性，而“一帶一路”出口份額提升亦能增量緩解市場對我國今年出口降溫之憂。而且，即便明年發(fā)達(dá)國家需求有大幅下滑的可能性，但近年來新的變化是“協(xié)同供給”出口商品占比下滑，而滿足“一帶一路”國家自身需求的出口商品占比加快提升，因此明年我國“一帶一路”出口也有望與發(fā)達(dá)國家需求可逐步脫鉤。因而長期來看，“一帶一路”戰(zhàn)略或能夠從根本上緩解發(fā)達(dá)國家主動與我國脫鉤的風(fēng)險(xiǎn)，就如2019年中美貿(mào)易摩擦之時，我國對“一帶一路”國家出口增速遠(yuǎn)高于其他國家。2）投資方面，中國企業(yè)出海可能改善我國出口結(jié)構(gòu)向高端化集中，而非替代我國出口。（可參考外循環(huán)破局系列一專題），反而可能改善我國商品出口結(jié)構(gòu)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端化集中，緩和海外發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)降溫對我國外需的沖擊。
　　“一帶一路”國家穩(wěn)出口雙支柱：體量大+逆外需。1）體量大：“一帶一路”沿線國家已占我國出口36.7%（3月單月）。2）逆外需趨勢：2020年以來，我國對“一帶一路”國家出口結(jié)構(gòu)中內(nèi)需類商品（汽車、鋼材、塑料）占比持續(xù)提升，而匹配發(fā)達(dá)國家需求類商品的“協(xié)同供給”（電氣設(shè)備、機(jī)械器具）比重明顯下滑，從而與發(fā)達(dá)國家需求逐步脫鉤。我國對“一帶一路”沿線國家出口中和發(fā)達(dá)國家外需高度相關(guān)的商品占比雖較大，如電氣設(shè)備（占比23.4%，通信設(shè)備、集成電路、半導(dǎo)體為主）、機(jī)械器具（占比14.6%），但邊際上持續(xù)下滑，而為了滿足一帶一路國家內(nèi)需的商品占比持續(xù)提升（車輛零部件、鋼鐵塑料出口占比提升，前者主要為滿足各國國內(nèi)消費(fèi)需求，后者主要為滿足國內(nèi)投資需求）。
　　2023年“一帶一路”沿線國家對我國出口拉動或在4%左右。從我國對“一帶一路”沿線國家出口增量角度，2023年沿線國家對我國出口拉動可能在2.7%-6.5%之間。即便假設(shè)2023年我國對“一帶一路”沿線出口增量按照2021-2022年趨勢放緩，2023年“一帶一路”沿線國家仍可拉動我國出口2.7個百分點(diǎn)。樂觀情景下，若出口增量達(dá)到2021年水平，則可拉動我國2023年出口增速6.5個百分點(diǎn)。從出口份額提升角度，2023年“一帶一路”沿線國家或拉動我國出口增速4%左右。根據(jù)我們對2023年中國出口4%的增速預(yù)測，由于2023年全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求可能不差，疊加“一帶一路”10周年下我國對沿線國家出口力度可能大幅增加，假設(shè)“一帶一路”沿線國家出口在我國出口中份額維持去年提升速度，則2023年“一帶一路”沿線國家對我國出口增速拉動或在4%左右。
　　“一帶一路”沿線六大區(qū)域分析：出口結(jié)構(gòu)趨同，進(jìn)口結(jié)構(gòu)分化。東盟在我國對“一帶一路”沿線國家貿(mào)易順差、出口增速方面的貢獻(xiàn)最為顯著，但同時中東、南亞國家對我國出口增速的拉動也相當(dāng)可觀。1）我國對“一帶一路”沿線國家內(nèi)需類商品出口：汽車份額提升高度由中東、俄羅斯拉動，而鋼鐵、塑料則主要為東盟、中東拉動，在中東地區(qū)謀求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和市場開放的背景下，我國對中東地區(qū)內(nèi)需類商品增長潛力較大，東盟地區(qū)對建材類商品（鋼鐵、塑料）的投資需求也可相應(yīng)穩(wěn)定我國出口。2）中俄貿(mào)易改善我國能源安全，對俄出口亦有較大成長空間（替代歐美份額）。3）美國超額儲蓄規(guī)模仍大下，我國對東盟貿(mào)易順差或仍維持強(qiáng)勢。4）我國從中東、中西亞國家進(jìn)口主要為礦物燃料，車輛出口提升顯著。5）我國對東南歐、南亞地區(qū)貿(mào)易順差總和超過東盟六國。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境變化，疫情形勢變化。