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周觀點(diǎn)：英央行鷹派加息，但經(jīng)濟(jì)前景依然較弱
　　英國(guó)一季度GDP符合預(yù)期，英央行上修經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)測(cè)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日公布的英國(guó)一季度GDP同比0.2%，環(huán)比0.1%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，雖然環(huán)比上居民消費(fèi)恢復(fù)放緩、政府消費(fèi)減少、庫(kù)存減少、貿(mào)易逆差仍大，但最新數(shù)據(jù)顯示2023年隨著天然氣價(jià)格回落，英國(guó)貿(mào)易逆差已開(kāi)始收窄，疊加就業(yè)市場(chǎng)尚較為健康，英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋。在5月貨幣政策會(huì)議上英央行決定加息25BP至4.5%，同時(shí)根據(jù)能源價(jià)格改善，以及全球經(jīng)濟(jì)較為韌性（中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)健康），英央行大幅上修經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)際GDP增長(zhǎng)0.25%（2月預(yù)測(cè)-0.5%），但CPI通脹預(yù)測(cè)也大幅上修，23Q4將只回落至5.1%，預(yù)計(jì)將在2025年才能回落至2%。
　　但英國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國(guó)家中較弱，且長(zhǎng)期低迷并無(wú)改觀。1）疫后英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從上部分可以看出，英央行對(duì)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的上修主要是基于外部因素，如能源價(jià)格和海外經(jīng)濟(jì)的改善，而非英國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能改善，即便在疫情之前，2019年英國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，居民消費(fèi)走弱，同時(shí)脫歐導(dǎo)致制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受打擊，出口大幅走弱，貿(mào)易逆差急劇擴(kuò)大，是疫情的驟然降臨使得這一進(jìn)程暫時(shí)停止。2022年以來(lái)，俄烏沖突的爆發(fā)使得全球能源、糧食價(jià)格飆升，這直接導(dǎo)致英國(guó)進(jìn)口額大幅擴(kuò)張，使得貿(mào)易逆差擴(kuò)張到史無(wú)前例的水平。再疊加2022下半年英國(guó)政壇風(fēng)波，前任首相特拉斯上任后隨即推出規(guī)模高達(dá)450億英鎊的減稅計(jì)劃，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于英國(guó)政府債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂，以及養(yǎng)老金危機(jī)，使得英鎊匯率大幅走弱，英國(guó)國(guó)債利率飆升，多因素導(dǎo)致在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部來(lái)看，英國(guó)經(jīng)濟(jì)自疫情以來(lái)的恢復(fù)是一波三折，且相對(duì)落后于美歐。2）長(zhǎng)期來(lái)看，英國(guó)投資低迷的情況難見(jiàn)改觀。我們?cè)谌ツ陥?bào)告《英國(guó)新減稅計(jì)劃能否重復(fù)“里根減稅”的成功？-全球宏觀周報(bào)·第86期》（2022.09.25）中已經(jīng)詳細(xì)分析了英國(guó)投資水平長(zhǎng)期較低的問(wèn)題，導(dǎo)致英國(guó)長(zhǎng)期生產(chǎn)效率改善緩慢，2022年末英國(guó)前任首相大規(guī)模意圖提振投資的減稅計(jì)劃已被證明不可行，未來(lái)更難以改善這一問(wèn)題。
　　英國(guó)通脹居高難下，6月加息或仍有可能。在通脹方面，英國(guó)目前CPI通脹水平仍高達(dá)10.1%，其中食品、能源價(jià)格為主要推動(dòng)力，這一部分的確將隨著高頻價(jià)格回落而改善，但更重要的是剔除能源和食品的英國(guó)核心CPI同比目前也高達(dá)6.2%，這一方面和英國(guó)長(zhǎng)期較低的生產(chǎn)率有關(guān)，另一方面主要由于英國(guó)就業(yè)市場(chǎng)緊張，職位空缺高企，這一點(diǎn)和美國(guó)類似，意味著英國(guó)核心通脹下行的速度可能是比較緩慢的，這也使得5月英央行在加息25BP之外的表態(tài)以及對(duì)CPI通脹的上修方面明顯偏“鷹”，指向6月加息仍有可能。
　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年的恢復(fù)情況略好于英央行前期預(yù)期，但主要由于外部因素改善，且長(zhǎng)期投資低迷的狀況難以改觀，即便英央行對(duì)于加息的引導(dǎo)仍偏鷹，也可能難以使得英鎊相對(duì)美元匯率在今年出現(xiàn)大幅升值。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：美國(guó)4月CPI同比5.0%；全球宏觀日歷：關(guān)注美國(guó)零售銷售、工業(yè)生產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度超預(yù)期。