>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：中短期市場存在兩個積極因素-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
1061KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、短期市場調(diào)整的原因：央企改革和數(shù)字經(jīng)濟兩大主題短期都需要休整，經(jīng)濟邊際走弱+市場預(yù)期穩(wěn)增長停滯不前，市場正在反映非常悲觀的需求預(yù)期。
本周市場調(diào)整，主要基于兩部分原因：一是“央企改革+資產(chǎn)荒”主題，輪動到了低估值高股息的銀行、鋼鐵和煤炭，央企改革輪動到了邏輯偏弱的方向，短期調(diào)整是正?，F(xiàn)象。同時，數(shù)字經(jīng)濟主題行情前期集中發(fā)酵，擁擠交易引發(fā)調(diào)整。短期缺乏新增催化，需要等待AI應(yīng)用和自主可控政策的點狀發(fā)酵。
二是市場正在反映非常悲觀的需求預(yù)期。4月新增社融信貸低于預(yù)期，居民中長期信貸同比少增，指向居民繼續(xù)償還貸款，支出意愿依然偏弱。4月CPI同比繼續(xù)回落至零值附近，PPI同比負(fù)增長加深，通縮擔(dān)憂升溫。
二、中短期市場存在兩個積極因素：1.存款利率下行的影響堪比資管新規(guī)。資產(chǎn)荒在短期是一條主題線索。在中期可能引發(fā)居民資產(chǎn)遷移：存款→理財→保險→基金。2.經(jīng)濟預(yù)期過度悲觀。就業(yè)壓力客觀存在，穩(wěn)增長停滯不前是小概率。居民高儲蓄依然存在，支出暫時沒有向上彈性，向下也有支撐。
短期市場調(diào)整，預(yù)期快速下修，性價比改善。這種時候要更加重視積極因素，我們認(rèn)為，中短期市場存在兩個積極因素，總體仍是震蕩市：1.從中小銀行存款利率，到保險預(yù)定利率，再到通知存款和協(xié)議存款利率。資本市場中結(jié)構(gòu)性的高利率被進一步限制。真實無風(fēng)險利率下行，資產(chǎn)荒卷土重來，潛在影響堪比資管新規(guī)。2.當(dāng)前市場的經(jīng)濟預(yù)期已過度悲觀，存在修復(fù)空間。當(dāng)前10年期國債收益率與2022年5月的水平一致，再向下就是2020年5月和2022年9月的狀態(tài)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟狀態(tài)好于這三個極端低位毋庸置疑。
三、交易經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)的首選是消費品(格局優(yōu)化+需求獨立邏輯，白酒、啤酒，院內(nèi)醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美，家電家居)。資產(chǎn)荒，也支持主題思維繼續(xù)主導(dǎo)市場，中期繼續(xù)看好央企改革和數(shù)字經(jīng)濟主題。
交易經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)首選消費，兩點原因：一是消費短期調(diào)整最直接地反映了經(jīng)濟預(yù)期的下修。二是經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)本身不是一個高彈性的投資故事，需要尋找行業(yè)格局優(yōu)化+需求改善存在獨立邏輯的方向提供彈性，消費品是重點。從格局優(yōu)化角度，重點關(guān)注白酒、啤酒、家電家居，從后續(xù)需求彈性的角度，重點關(guān)注院內(nèi)醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美。中期，資產(chǎn)荒，將支持主題思維繼續(xù)主導(dǎo)市場。央企公司治理提升驗證還有明確空間，2023年央企派息率和ROE提升都是大概率。數(shù)字經(jīng)濟主題中長期演繹空間明確，再啟動的條件，可能是AI應(yīng)用點狀突破+國內(nèi)政策催化。中期繼續(xù)看好央企改革和數(shù)字經(jīng)濟主題。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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