>> 申萬宏源-宏觀周報(bào)·第208期：存款利率下調(diào)新一輪的開始？-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大?。?/td>
| 1025KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
屠強(qiáng),賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
主要內(nèi)容：
事件：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、澎湃新聞等多家媒體報(bào)道，協(xié)定存款及通知存款自律上限將于5月15日?qǐng)?zhí)行，其中國(guó)有銀行執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP；其它金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。
通知存款和協(xié)定存款是什么？通知存款和協(xié)定存款是“類活期存款”，靈活性好于定期，收益率好于活期。產(chǎn)品推出的目的更多是為吸引存款。通知存款是指不約定存期，在支取時(shí)提前通知銀行的存款業(yè)務(wù)，分為提前一天和提前七天的兩種類型。協(xié)定存款是對(duì)協(xié)定額度以內(nèi)的部分給予活期利率，對(duì)超過協(xié)定部分給予協(xié)定存款利率。
通知存款和協(xié)定存款當(dāng)前利率處于什么水平？為何需要規(guī)定上限？根據(jù)央行公告，1天和7天期通知存款利率分別為0.80%、1.35%，協(xié)定存款利率為1.15%，活期掛牌基準(zhǔn)利率為0.35%。如以此為標(biāo)準(zhǔn)，則國(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分別為0.90%、1.45%，協(xié)定存款利率上限為1.25%。其它金融機(jī)構(gòu)1天和7天期通知存款利率的上限分別為1.00%、1.55%，協(xié)定存款利率上限為1.35%。而目前部分城商行與農(nóng)商行通知、協(xié)定存款利率偏高，我們梳理的樣本銀行中有13.5%的銀行超過新規(guī)上限。7天通知存款的最高利率達(dá)到2.1%。且部分銀行最高的通知存款利率高于其掛牌價(jià)，存在“存款競(jìng)爭(zhēng)”令負(fù)債成本相對(duì)剛性的問題。
規(guī)定上限對(duì)相關(guān)存款實(shí)際利率有何影響？是否會(huì)對(duì)M1和M2產(chǎn)生影響？部分城商行和農(nóng)商行（占比近13.5%）通知存款和協(xié)定存款利率或?qū)⒂兴抡{(diào)，但對(duì)M1和M2增速影響非對(duì)稱。其一，通知存款和協(xié)定存款應(yīng)屬于其他存款，對(duì)M1或沒有影響。其二，通知存款和協(xié)定存款若流出，可能會(huì)拖累M2增速。根據(jù)《存款統(tǒng)計(jì)分類及編碼》，我們合理推斷，通知存款和協(xié)定存款歸屬于M2下的其他存款科目，則其變動(dòng)會(huì)影響M2規(guī)模和增速?？紤]到此次利率上限的設(shè)定，可能有部分個(gè)人或企業(yè)將通知存款和協(xié)定存款投向收益率更高的理財(cái)以及其他資管產(chǎn)品中，拖累M2增速表現(xiàn)?？紤]到4月居民存款已經(jīng)開始重新流向表外，M2增速預(yù)計(jì)將進(jìn)入下行通道。再考慮到此次通知存款和協(xié)定存款利率上限的約束，或進(jìn)一步加速居民將資金從表內(nèi)搬至表外。
是否意味著存款利率下調(diào)新一輪的開始？本次約束通知存款和協(xié)定存款利率，核心目的是緩解銀行凈息差壓力。23Q1商業(yè)銀行凈息差下探，其中國(guó)有銀行平均凈息差下行13.7BP至1.65%，八家股份制銀行的平均凈息差下行13.8BP至1.95%。但商業(yè)銀行的利潤(rùn)是準(zhǔn)公共品，去向有三：一是利潤(rùn)分配給財(cái)政的非稅收入；二是轉(zhuǎn)增資本金以滿足宏觀審慎的管理要求，疏通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道；三是增加撥備以應(yīng)對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。既要保證商業(yè)銀行的合理盈利水平，又要不抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資水平，惟有對(duì)存款利率進(jìn)行調(diào)整。實(shí)際上，2022年9月主要銀行已經(jīng)下調(diào)存款利率，年初至今其他銀行也紛紛跟進(jìn)，隨著商業(yè)銀行普通存款利率的調(diào)整到位，政策抓手轉(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但目前尚不構(gòu)成新一輪存款利率下調(diào)的開始，源于目前存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制參考10Y國(guó)債利率與1YLPR，而目前10Y國(guó)債收益率高于上一輪下調(diào)時(shí)低點(diǎn)，1年期LPR持平，尚不具備全面下調(diào)的充分條件。
高頻數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)：汽車銷售、地產(chǎn)銷售改善。乘用車零售同比較上周上升27pct至67%，今年累計(jì)同比1%，全國(guó)整車貨運(yùn)量有所反彈。房地產(chǎn)市場(chǎng)：地產(chǎn)銷售有所恢復(fù)，因城施策繼續(xù)加碼。政府性基金與基建：新增專項(xiàng)債147.8億，下周計(jì)劃發(fā)行881.1億。工業(yè)生產(chǎn)與制造業(yè)投資：開工率繼續(xù)改善。通脹：豬肉、蔬菜、水果、鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格下降，油價(jià)上升。貨幣政策與匯率：資短端金利率下行、美元下行，人民幣升值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策見效速度慢于預(yù)期，數(shù)據(jù)搜集遺漏。
|
|
