>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美國信用卡貸款出現(xiàn)SVB風波以來首次收縮-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1743KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
全球資產(chǎn)價格回顧：本周（20230508-20230512）中國金融與通脹數(shù)據(jù)低于預期+美國4月CPI通脹符合預期仍處于高位+美聯(lián)儲放鷹，全球市場整體風險偏好走低，美元再度走強。美國4月CPI處于高位+5年通脹預期大幅上升+美聯(lián)儲各官員持續(xù)放鷹導致美聯(lián)儲加息概率整體上行。同時中國金融與通脹數(shù)據(jù)低于預期+5月密歇根大學消費者信心指數(shù)大跌提示全球需求或處于下行趨勢，市場整體弱震蕩。1）利率與匯率方面，10年美債利率維持在3.46%水平。10年期中債利率下行至2.71%附近，中美利差小幅回落。美元指數(shù)上升至102.7，人民幣匯率震蕩在7附近。2）股市方面，發(fā)達市場表現(xiàn)相對韌性，歐洲STOXX600>標普500>發(fā)達市場>新興市場>滬深300>恒生指數(shù)。3）大宗商品方面，油價、工業(yè)金屬繼續(xù)回調，黃金小幅走弱。債務危機下歐美經(jīng)濟衰退風險仍存，油價整體繼續(xù)下行至74.2美元/桶；同時衰退預期疊加美元指數(shù)上行導致工業(yè)金屬價格下行，而4月美國核心通脹仍維持高位+美聯(lián)儲放鷹導致美聯(lián)儲加息概率小幅上升，金價小幅回落。
美元流動性與貨幣政策方面：本周美聯(lián)儲總資產(chǎn)收縮9.8億美元，BTFP和貼現(xiàn)窗口的貸款規(guī)模環(huán)比繼續(xù)上升，銀行存款流失引發(fā)的流動性緊張趨勢仍未消除。銀行存款方面，截至20230503，美國小銀行存款規(guī)模邊際下行，大銀行存款規(guī)模企穩(wěn)。這與第一共和銀行倒閉，銀行存款從中小銀行遷移至大銀行有關。美國貨幣基金規(guī)模本周繼續(xù)擴張183億美元，擴張幅度有所減緩（上周471億美元），反映美國銀行存款流失仍有隱憂。
美國信貸緊縮風險繼續(xù)發(fā)酵：截止2023年5月3日的最新一周，美國銀行信貸中信用卡貸款出現(xiàn)首次收縮，而工商業(yè)貸款繼續(xù)邊際收縮，拖累美國銀行信貸邊際走弱。3月以來美國銀行信貸規(guī)模顯著萎縮，特別是工商業(yè)貸款和車貸。截止2023年5月3日的最新一周，工商業(yè)貸款和車貸繼續(xù)分別邊際收縮62億美元和8億美元。值得注意的是，前期韌性較強的信用卡貸款首次出現(xiàn)下降，當期收縮47億美元對美國銀行信貸形成顯著拖累。另外，其他貸款收縮75億美元。分規(guī)模來看，美國小銀行貸款規(guī)模周度環(huán)比收縮26億美元，而大銀行貸款規(guī)模周度環(huán)比收縮136億美元。根據(jù)美聯(lián)儲今年4月的最新調查顯示，Q1美國銀行信貸整體形成了“雙弱”的態(tài)勢，銀行房貸意愿弱+公司貸款需求弱。在工商業(yè)貸款和商業(yè)房地產(chǎn)貸款標準方面，選擇提升貸款標準的銀行凈占比繼續(xù)上行，逼近2020年疫情時期的高點。同時，貸款需求均處于繼續(xù)快速下行的態(tài)勢中，下探位置均已經(jīng)超過了2020年疫情時期的低點。當前美國銀行業(yè)危機尚未完全出清，而以工商業(yè)貸款和商業(yè)地產(chǎn)貸款需求已經(jīng)顯著走弱，消費貸款剛剛開始的惡化，建議關注美國銀行縮表對經(jīng)濟的反身性沖擊。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面：美國4月CPI符合預期維持高位，同時5月密歇根消費者信心指數(shù)大幅下行表明美國市場悲觀情緒繼續(xù)蔓延。1）4月美國CPI季調同比和核心季調環(huán)比保持高位。4月能源增速環(huán)比邊際上行是4月美國CPI季調環(huán)比大幅上行的主要原因，同時美國房租有韌性，并且運輸商品分項環(huán)比邊際上行是核心CPI環(huán)比維持高位的核心。2）美國5年通脹預期大幅上行，美聯(lián)儲頻發(fā)鷹派言論控制通脹預期。5年通脹預期初值邊際大幅上行至3.2%，超過預期（2.9%）。美聯(lián)儲近期放鷹概率大幅上升。截至2023年5月13日，美聯(lián)儲6月加息25BP的概率上升至15.5%,12月美聯(lián)儲降息75BP的預期下降至44.1%。3）美國5月密歇根消費者信心指數(shù)大幅下行，市場悲觀情緒蔓延。美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值創(chuàng)去年11月以來最低，美國經(jīng)濟衰退的擔憂大幅增加。下周重點關注經(jīng)濟事件:美國零售、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，中國工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售數(shù)據(jù)。
風險提示：歐美經(jīng)濟金融黑天鵝事件再起，歐美衰退時點早于預期。
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