>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：底部區(qū)域，關(guān)注潛在積極變化-230527
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
大小： |
996KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
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一、短期市場調(diào)整后，總體性價比改善，反彈動能累積。高性價比足以支持超跌反彈，而后續(xù)有效上漲則需要關(guān)鍵悲觀預(yù)期出現(xiàn)緩和。
短期市場調(diào)整，是多方面悲觀預(yù)期疊加的結(jié)果。當前，賺錢效應(yīng)已有效收縮，總體性價比改善，反彈動能正在累積，短期可以樂觀一些。高性價比本身就是觸發(fā)超跌反彈的原因。但要演繹成有效反彈，還是需要關(guān)鍵悲觀預(yù)期緩和。所以，我們從近期下跌過程中反映的悲觀預(yù)期出發(fā)，思考后續(xù)潛在積極變化，梳理后續(xù)可能推動行情逐步走高的因素。
二、近期下跌反映的悲觀預(yù)期：國內(nèi)經(jīng)濟邊際下行，就業(yè)壓力顯現(xiàn)，地產(chǎn)風險再發(fā)酵，但政策難有及時寬松。美聯(lián)儲加息未結(jié)束，美國債務(wù)上限談判不確定性延續(xù)，全球風險偏好下行。前期主題行情極端演繹，短期需要調(diào)整，等待新催化。
近期下跌已經(jīng)反映了多方面的悲觀預(yù)期：1.國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，但政策難有及時寬松。2.海外擾動，外資流出，也是壓制A股表現(xiàn)的重要因素。3.前期數(shù)字經(jīng)濟和中特估主題行情極端演繹，現(xiàn)在都進入了調(diào)整階段。
三、思考后續(xù)潛在積極變化：存款利率下行帶來“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場基本熱度。經(jīng)濟差+政策不寬，本身是過度悲觀的預(yù)期。風險事件催化后會有及時應(yīng)對。海外風險的邊界正在變得清晰，對風險資產(chǎn)的影響正在鈍化。數(shù)字經(jīng)濟主題短期性價比已改善，股價彈性逐步恢復。
以近期下跌反映的悲觀預(yù)期梳理為基礎(chǔ)，我們重點思考后續(xù)潛在積極變化：1.繼續(xù)提示存款利率下行是重要的宏觀變化，由此引發(fā)的“資產(chǎn)荒”環(huán)境利好長久期資產(chǎn)，短期會支持市場基本熱度。2.經(jīng)濟差+政策不寬，本身在中期維度就是過度悲觀的預(yù)期。預(yù)期的下限應(yīng)該是，如果風險事件點狀發(fā)酵(個別房企風險再次暴露/就業(yè)壓力引發(fā)社會關(guān)注)，管理層會及時加碼刺激，加強已布局政策的落地執(zhí)行。3.海外擾動的重大拐點時間推后，但邊界正在變得清晰。短期海外風險趨于緩和的概率更大。4.后續(xù)政策優(yōu)化，信心恢復，中特估也會迎來反彈窗口。而數(shù)字經(jīng)濟主題產(chǎn)業(yè)催化仍在持續(xù)，在短期性價比改善后，股價彈性逐步恢復，靜待主題催化累積，量變到質(zhì)變。
四、經(jīng)濟預(yù)期修復+政策及時性和有效性的預(yù)期修復是短期有效反彈的基礎(chǔ)。有格局優(yōu)化預(yù)期的新能車和核心消費+短期性價比調(diào)整到位的數(shù)字經(jīng)濟有望率先反彈。后續(xù)板塊輪動的線索可能是“消費搭臺，主題唱戲”，市場向上的彈性最終還是來自于主題行情，繼續(xù)強調(diào)2023年數(shù)字經(jīng)濟和央企價值重估會反復有機會。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預(yù)期
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