>> 國(guó)盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報(bào)：進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期，建筑板塊如何布局？-230611
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【本周核心觀點(diǎn)】5月CPI同比0.2%，PPI同比-4.6%，均低于預(yù)期。4月青年失業(yè)率20.4%，創(chuàng)2018年以來新高。近期消費(fèi)、地產(chǎn)銷售、出口等多項(xiàng)指標(biāo)顯示我國(guó)總需求持續(xù)走低，整體經(jīng)濟(jì)亟待宏觀政策呵護(hù)。本周央行行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研時(shí)提到將“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，6月8日六大國(guó)有銀行集體下調(diào)存款掛牌利率，7月政治局會(huì)議將召開，預(yù)計(jì)6-7月進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期，建筑板塊重點(diǎn)布局兩大方向：1）基建歷來為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，下半年特殊財(cái)政工具（長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債、政策性金融工具等）有望重啟，預(yù)計(jì)主要投向?yàn)榇笮椭攸c(diǎn)項(xiàng)目，其建設(shè)主力軍大型央國(guó)企有望核心受益，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注和推薦建筑央企龍頭中國(guó)中鐵（PB0.8X）、中國(guó)交建（PB0.7X）、中國(guó)鐵建（PB0.6X）、中國(guó)化學(xué)（PB0.9X）、中國(guó)建筑（PB0.7X）、中國(guó)中冶（PB0.9X）；優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)地方國(guó)企四川路橋（PE6.6X）、安徽建工（PE5.8X）、浙江交科（PE7.1X）等；2）前期順周期板塊因政策落空回調(diào)較多，當(dāng)前估值已具備一定吸引力，如若需求端政策支持出臺(tái)，板塊估值有望修復(fù)，重點(diǎn)推薦和關(guān)注裝飾龍頭金螳螂（PE8.3X）、亞廈股份（PE15X）；檢測(cè)龍頭國(guó)檢集團(tuán)（PE28X）、建科股份（PE22X）；鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)（PE13X）、精工鋼構(gòu)（PE8.8X）；鋁模板龍頭志特新材（PE20X）；建筑設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急（PE13X）。此外上半年“一帶一路”外交豐碩成果有望加快轉(zhuǎn)化，下半年將迎第三屆高峰論壇等重磅事件催化，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注和推薦國(guó)際工程龍頭中材國(guó)際（PE11X）、中鋼國(guó)際（PE16X）、北方國(guó)際（PE18X）。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍弱，預(yù)計(jì)6-7月份將進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期。5月CPI同比0.2%，低于預(yù)期0.3%，仍在2009年以來底部區(qū)間，環(huán)比-0.2%；PPI同比-4.6%，低于預(yù)期-4.3%和前值-3.6%，環(huán)比降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.9%，CPI及PPI同比增速延續(xù)超預(yù)期走低。4月青年失業(yè)率20.4%，創(chuàng)2018年以來新高，6-7月高校畢業(yè)生集中步入社會(huì)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步影響青年失業(yè)率。近期消費(fèi)、地產(chǎn)銷售、出口等多項(xiàng)指標(biāo)顯示我國(guó)總需求持續(xù)走低，整體經(jīng)濟(jì)亟待宏觀政策呵護(hù)。本周央行行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研時(shí)提到將“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，6月8日六大國(guó)有銀行集體下調(diào)存款掛牌利率，預(yù)計(jì)當(dāng)前即將步入穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期。根據(jù)以往慣例，管理層將于7月召開政治局會(huì)議，部署下半年經(jīng)濟(jì)政策方向，系列需求支持政策出臺(tái)預(yù)期提升。
基建歷來為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，下半年增量政策有望出臺(tái)，央國(guó)企龍頭將核心受益。上半年受土地出讓收入下降、專項(xiàng)債發(fā)行額縮減及地方債務(wù)監(jiān)管影響，地方政府基建資金受到較大約束。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)必要性提升，我們預(yù)計(jì)政策或?qū)⒅貑深愄厥庳?cái)政工具支持基建投資強(qiáng)度：1）長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債：1998-2008年每年發(fā)行，主要作為債務(wù)資金用于各類重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；2）政策性開發(fā)性金融工具：2022年6月1日國(guó)常會(huì)明確提出調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此后為解決基建項(xiàng)目資本金缺乏、信用傳導(dǎo)不暢的問題，6月29日國(guó)常會(huì)提出運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券用于補(bǔ)充基建重大項(xiàng)目資本金，年內(nèi)發(fā)行兩批合計(jì)7400億元，主要投向?yàn)榻煌?、能源、水利、市政、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等。若重啟特殊財(cái)政工具，預(yù)計(jì)主要投向?yàn)榇笮椭攸c(diǎn)項(xiàng)目，其建設(shè)主力軍大型央國(guó)企有望核心受益。此外新一輪國(guó)改及高質(zhì)量發(fā)展要求下，央國(guó)企中長(zhǎng)期有望淡化規(guī)模增長(zhǎng)，提升經(jīng)營(yíng)效率，優(yōu)化商業(yè)模式，價(jià)值具備進(jìn)一步修復(fù)動(dòng)力。重點(diǎn)推薦和關(guān)注建筑央企龍頭中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)建筑、中國(guó)中冶等；優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)地方國(guó)企四川路橋、安徽建工、浙江交科等。
順周期板塊當(dāng)前預(yù)期極低，如若需求支持政策出臺(tái)，估值有望迎來修復(fù)。二季度順周期板塊因政策落空出現(xiàn)明顯下跌，當(dāng)前估值已具備一定吸引力，如若下半年需求端支持政策出臺(tái)，板塊估值有望迎來修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注：1）裝飾行業(yè)：地產(chǎn)竣工加速，基建有望加力，下游需求有望迎拐點(diǎn)；中長(zhǎng)期看行業(yè)具備消費(fèi)屬性，賽道長(zhǎng)坡厚雪。地產(chǎn)信用沖擊后供給加速出清，龍頭受益競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，市占率有望持續(xù)提升，業(yè)績(jī)有望走出低谷加速向上，重點(diǎn)推薦金螳螂、亞廈股份。2）檢驗(yàn)檢測(cè)：行業(yè)景氣與宏觀需求高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望促需求改善，其中建工建材為第一大檢測(cè)市場(chǎng)，存量房鑒定發(fā)展有望增添行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力。當(dāng)前檢測(cè)龍頭正加快擴(kuò)張業(yè)務(wù)布局，頭部市占率穩(wěn)步提升，未來有望轉(zhuǎn)型綜合檢測(cè)機(jī)構(gòu)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性優(yōu)異。重點(diǎn)推薦和關(guān)注國(guó)檢集團(tuán)、建科股份。3）鋼結(jié)構(gòu)：下半年基建及高端制造投資有望發(fā)力驅(qū)動(dòng)需求修復(fù)，鋼價(jià)下行有望帶動(dòng)行業(yè)盈利改善，重點(diǎn)推薦鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)。此外，順周期板塊還推薦鋁模板龍頭志特新材、建筑設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急。
“一帶一路”外交豐碩成果有望加快轉(zhuǎn)化，下半年仍有望持續(xù)迎重大催化。6月2日，中國(guó)和阿根廷兩國(guó)政府代表簽署了《“一帶一路”建設(shè)合作規(guī)劃》，有利于深化雙方在基礎(chǔ)設(shè)施、能源、經(jīng)貿(mào)、金融、人文等領(lǐng)域互利合作；6月9日至14日，洪都拉斯共和國(guó)總統(tǒng)對(duì)中國(guó)
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