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市場(chǎng)回顧：成長(zhǎng)風(fēng)格調(diào)整，高價(jià)轉(zhuǎn)債估值壓縮
　　本周（6.5-6.9）轉(zhuǎn)債跌幅小于正股，日均成交額回升。轉(zhuǎn)債行業(yè)方面，公用事業(yè)漲幅較大，信息技術(shù)、材料、醫(yī)療保健回調(diào)；從不同維度來(lái)看，轉(zhuǎn)債平均跌幅遠(yuǎn)小于正股平均漲幅，大盤(pán)、高等級(jí)個(gè)券上漲，高價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整較多。個(gè)券漲少跌多，在497只可交易轉(zhuǎn)債中，189只上漲，308只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，亞康轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債、恒鋒轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，華興轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債跌幅居前，亞康轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債、城市轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升。截至6月9日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是120.52元，與前周相比下降0.28元，處于2021年以來(lái)54.30%分位數(shù)；全市場(chǎng)中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為38.97%，比前周上升1.45ppt，處于2021年以來(lái)87.90%分位數(shù)。
　　本周（6.5-6.9）股指方面，價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)漲，成長(zhǎng)風(fēng)格調(diào)整較多。行業(yè)漲跌互現(xiàn)，通信、傳媒、銀行、家用電器等領(lǐng)漲，電力設(shè)備、美容護(hù)理、軍工等調(diào)整較多。北向資金凈流入規(guī)模減小，A股市場(chǎng)日均成交額、換手率均下降，融資交易占比回升。
　　A股估值有所下降，截至6月9日，A股整體市盈率（PE）為17.75X，處于31.89%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，煤炭、有色金屬、電力設(shè)備、家用電器、交運(yùn)的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、房地產(chǎn)、銀行、環(huán)保、非銀金融的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)延續(xù)震蕩，尋找低估值標(biāo)的
　　當(dāng)前市場(chǎng)漲跌分化，大盤(pán)價(jià)值個(gè)券跑贏，中小規(guī)模高價(jià)個(gè)券向下調(diào)整；自春節(jié)以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一直處于窄幅震蕩的狀態(tài)，相對(duì)于正股的較大波動(dòng)、調(diào)整，表現(xiàn)的更為抗跌；但市場(chǎng)預(yù)期較弱，上漲的動(dòng)能也不足。當(dāng)前市場(chǎng)較弱主因是仍在交易經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱；通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，核心CPI也在走低，但大盤(pán)指數(shù)并未出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場(chǎng)計(jì)入預(yù)期已經(jīng)較為充分，后續(xù)繼續(xù)調(diào)整概率較低。我們認(rèn)為政策主線(xiàn)延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一直延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對(duì)及價(jià)格和YTM，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價(jià)率和正股彈性。擇券方面，一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，選取正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，同時(shí)注意贖回風(fēng)險(xiǎn)；二是關(guān)注新券、次新券，注冊(cè)制實(shí)施后，市場(chǎng)進(jìn)入擴(kuò)容期，部分個(gè)券在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬了配置空間。后續(xù)關(guān)注5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情復(fù)發(fā)影響超預(yù)期；國(guó)際政治沖突加??；國(guó)內(nèi)外通脹惡化。