>> 開源證券-“第二次L型”系列之一：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與2016年的相似之處-230602
| 上傳日期： |
2023/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
陳曦 |
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核心觀點(diǎn)
2023年5月，股市、商品大跌，市場的走勢和2016年5月是似曾相識的。無論在基本面、政策面和市場反應(yīng)來看，兩個時期都是較為相似的
1．經(jīng)濟(jì)情況：2016年一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，二季度環(huán)比轉(zhuǎn)弱。2023年一季度經(jīng)濟(jì)同樣是企穩(wěn)回升，而到了二季度后經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱。
?。?）2016年上半年，民間投資增速加速下行，是環(huán)比走弱的原因之一。當(dāng)前也是如此，民間投資增速持續(xù)回落。
?。?）2016年上半年，去庫存拖累經(jīng)濟(jì)，是環(huán)比走弱的原因之二。2023年庫存情況相同，也是在持續(xù)釋放。
?。?）2016年全年，出口均負(fù)向拖累GDP，直到2017年二季度，才開始所謂“全球周期共振”。2023年一季度，凈出口對GDP的拉動同樣已經(jīng)變成負(fù)值。
2．政策層面：2016年5月政策層面表態(tài)，沒有強(qiáng)刺激。2016年5月，權(quán)威人士在人民日報發(fā)文：“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型、更不可能是V型，而是L型的走勢”，“搞大力刺激，必然制造泡沫，這個教訓(xùn)必須汲取”。與2023年政策表態(tài)“不要大干快上”是類似的。
3．市場：因此，在當(dāng)時的市場看來，政策層面表態(tài)“沒有U型、沒有V型、沒有強(qiáng)刺激”，再加上當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，所以2016年5月，股市、商品均出現(xiàn)下跌。股市隨著4月經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱，先小幅下行，然后在5月大幅下行，基本回吐2月之后的漲幅。商品端隨著2016年1-4月去產(chǎn)能上漲，但5月同樣大幅回落，基本回吐漲幅。
4.后續(xù)：再往后看，2016年6月，商品、股市企穩(wěn)。2016年三季度，PMI出現(xiàn)回升，民企出清、民間投資回升，去庫存結(jié)束，股市、商品進(jìn)入趨勢性行情。2016年8月，資金面開始收緊，債市開始調(diào)整。當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢或許也將對2023年后續(xù)經(jīng)濟(jì)形勢和市場起到指示意義。2023年二季度之后，如果能夠民企出清、投資回升、企業(yè)去庫結(jié)束，股市、商品或也將企穩(wěn)。
5．總結(jié)：
?。?）2016年一季度由于地產(chǎn)棚改貨幣化，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升；2023年一季度由于疫情放開，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
（2）但是，由于民企、庫存出清沒有結(jié)束，所以經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比走弱，2016年和2023年都是如此。
（3）疊加兩個時期政策層面均表態(tài)“沒有強(qiáng)刺激”，而市場解讀為經(jīng)濟(jì)不會上行，加速民企、庫存出清，5月股市、商品大跌。
?。?）后續(xù)是2016年的股市、商品6月確認(rèn)底部，三季度民企、庫存出清結(jié)束、PMI、民間投資回升，新周期開啟,“L型”確立，股市、商品趨勢性行情啟動。而且在經(jīng)濟(jì)二次企穩(wěn)回升之后，資金利率上行，債券開始調(diào)整。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期；俄烏沖突變化超預(yù)期。
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