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市場回顧：個(gè)券漲多跌少，估值優(yōu)化
　　本周（5.15-5.19）轉(zhuǎn)債漲幅大于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)除日常消費(fèi)外，其余行業(yè)均上漲；從不同維度來看，轉(zhuǎn)債平均漲幅小于正股平均漲幅；低等級(jí)、高價(jià)、小盤轉(zhuǎn)債漲幅較大。個(gè)券漲多跌少，在499只可交易轉(zhuǎn)債中，419只上漲，79只下跌，1只走平；剔除本周新上市個(gè)券，正元轉(zhuǎn)02、惠城轉(zhuǎn)債、金23轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，搜特轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌；剔除本周新上市個(gè)券，正邦轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、城市轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。截至5月19日，全市場可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格是128.89元，與前周相比上漲1.82元，處于2021年以來24.30%分位數(shù)；全市場平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為46.88%，比前周下降0.08 pct，處于2021年以來69.90%%分位數(shù)。
　　本周（5.15-5.19）股指方面，主要股指收漲，價(jià)值指數(shù)調(diào)整較大，行業(yè)漲跌分化，電子、國防軍工、機(jī)械設(shè)備、通信、醫(yī)藥上漲較多，建筑裝飾、傳媒、地產(chǎn)下跌較多。北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比小幅下降。
　　A股估值有所下降，截至5月19日，A股整體市盈率（PE）為18.04X，處于37.23%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，有色金屬、電力設(shè)備、煤炭、國防軍工、通信的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、建筑材料、房地產(chǎn)、家用電器、醫(yī)藥生物、銀行的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場前瞻：市場交易經(jīng)濟(jì)走弱或接近尾聲
　　4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，不及市場預(yù)期；央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)沒有通縮，對(duì)經(jīng)濟(jì)的表述更加樂觀，對(duì)貨幣政策的表述更偏中性，短期降息概率或較低。市場并未下跌，表明當(dāng)前市場已經(jīng)交易了經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱，我們認(rèn)為政策對(duì)于穩(wěn)增長沒有放松，后續(xù)仍然將以擴(kuò)大內(nèi)需為主線，因此經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上的概率遠(yuǎn)超向下的概率，股債市交易經(jīng)濟(jì)走弱可能已經(jīng)接近尾聲。我們認(rèn)為政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，我們建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。近期贖回轉(zhuǎn)債有所增多，一方面注意跟蹤高價(jià)、高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債贖回風(fēng)險(xiǎn)，另一方面關(guān)注明確不贖回日期的個(gè)券。轉(zhuǎn)債估值向下調(diào)整，尤其是中高平價(jià)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率下降較多，轉(zhuǎn)債配置性價(jià)比提高。擇券方面，一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，選取正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，同時(shí)注意贖回風(fēng)險(xiǎn)；二是關(guān)注新券、次新券，注冊(cè)制實(shí)施后，市場進(jìn)入擴(kuò)容期，部分個(gè)券在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競爭力，拓寬了配置空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情復(fù)發(fā)影響超預(yù)期；國際政治沖突加??；國內(nèi)外通脹惡化。