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市場(chǎng)回顧：市場(chǎng)風(fēng)格分化
　　本周（5.29-6.2）轉(zhuǎn)債漲幅小于正股，日均成交額回升。轉(zhuǎn)債行業(yè)方面，多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債上漲，日常消費(fèi)和醫(yī)療保健轉(zhuǎn)債小幅收跌；從不同維度來(lái)看，轉(zhuǎn)債平均漲幅大于正股平均漲幅，主要是小盤(pán)轉(zhuǎn)債漲幅較多；低等級(jí)、高價(jià)、小盤(pán)等彈性券上漲較多，大盤(pán)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳。個(gè)券漲多跌少，在499只可交易轉(zhuǎn)債中，365只上漲，133只下跌，1只走平；剔除本周新上市個(gè)券，新致轉(zhuǎn)債、超達(dá)轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，全筑轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌；剔除本周新上市個(gè)券，新致轉(zhuǎn)債、新港轉(zhuǎn)債、聲迅轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（均值）上升。截至6月2日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是120.80元，與前周相比上升0.93元，處于2021年以來(lái)55.80%分位數(shù)；全市場(chǎng)中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為37.52%，比前周基本走平，處于2021年以來(lái)81.70%分位數(shù)。
　　本周（5.29-6.2）股指方面，主要股指收漲，上證50調(diào)整較大，行業(yè)漲跌互現(xiàn)，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、有色金屬、房地產(chǎn)領(lǐng)漲，煤炭、醫(yī)藥、電力設(shè)備等調(diào)整較多。北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，A股市場(chǎng)日均成交額、換手率均回升，融資交易占比回升。
　　A股估值有所上升，截至6月2日，A股整體市盈率（PE）為17.89X，處于34.85%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，煤炭、有色金屬、電力設(shè)備、家用電器、交運(yùn)的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、房地產(chǎn)、銀行、環(huán)保、非銀金融的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)延續(xù)震蕩，尋找低估值標(biāo)的
　　當(dāng)前市場(chǎng)漲跌分化，大盤(pán)價(jià)值個(gè)券延續(xù)前周調(diào)整，中小規(guī)模低等級(jí)券種反彈較；PMI指數(shù)走弱，正股市場(chǎng)上證50指數(shù)表現(xiàn)不佳，表明市場(chǎng)仍在交易經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱。我們認(rèn)為政策對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)沒(méi)有放松，后續(xù)仍然將以擴(kuò)大內(nèi)需為主線(xiàn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不是一蹴而就的，仍在復(fù)蘇過(guò)程之中，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上的概率遠(yuǎn)超向下的概率，股債市表現(xiàn)反映了市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期，后續(xù)經(jīng)濟(jì)向上后可能超市場(chǎng)預(yù)期。
　　我們認(rèn)為政策主線(xiàn)延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一直延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對(duì)及價(jià)格和YTM，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價(jià)率和正股彈性。擇券方面，一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，選取正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，同時(shí)注意贖回風(fēng)險(xiǎn)；二是關(guān)注新券、次新券，注冊(cè)制實(shí)施后，市場(chǎng)進(jìn)入擴(kuò)容期，部分個(gè)券在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬了配置空間。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向、美債上限問(wèn)題解決進(jìn)度等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情復(fù)發(fā)影響超預(yù)期；國(guó)際政治沖突加劇；國(guó)內(nèi)外通脹惡化。