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行情回顧：在市場利多消息擾動(dòng)下，油脂跟隨外盤反彈沖高。截至6月9日當(dāng)周，棕櫚油主力09合約收盤6642元/噸，周度上漲2.66%；豆油主力09合約收盤7206元/噸，周度上漲3.33%；菜油主力09合約收盤7943元/噸，周度上漲2.96%。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，國內(nèi)三大油脂總供給較寬松，其中棕櫚油繼續(xù)去庫，菜油累庫放緩，豆油累庫。第二，產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，在市場需求較弱下，馬來及印尼棕櫚油預(yù)計(jì)開始累庫，短期天氣難以影響產(chǎn)量。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或?qū)⒔Y(jié)束、歐美經(jīng)濟(jì)以及黑海協(xié)議前景等，進(jìn)一步擾動(dòng)油脂市場價(jià)格。
　　行情展望：在市場情緒好轉(zhuǎn)及外盤利多消息支撐下，油脂反彈較為強(qiáng)勁，但在整體供過于求背景下偏弱趨勢尚未扭轉(zhuǎn)。棕櫚油方面，產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，且在齋月結(jié)束后，勞工歸位供應(yīng)預(yù)計(jì)增加。從產(chǎn)地方面來看，3月印尼產(chǎn)量已明顯恢復(fù)，在需求減少下，庫存開始回升，但短期供應(yīng)端尚未出現(xiàn)壓力；5月份后DMO政策有所調(diào)整，散油出口配比從1:6收緊至1:4，但包裝油出口系數(shù)上調(diào)，整體出口放開；但出口需求或因主要消費(fèi)國植物油庫存較高及豆棕fob價(jià)差收窄而受抑。而馬來棕櫚油4月份MPOB報(bào)告符合預(yù)期，但出口數(shù)據(jù)偏利空，后期隨著進(jìn)入增產(chǎn)周期以及出口需求下滑，庫存恢復(fù)仍是大趨勢，關(guān)注5月MPOB報(bào)告。從國內(nèi)來看，棕櫚油在進(jìn)口利潤倒掛下進(jìn)口4-5月份進(jìn)口減少，導(dǎo)致庫存去化，但在近期產(chǎn)地成本報(bào)價(jià)下調(diào)下，6-7月買船增加，后續(xù)去庫或放緩。需求方面，隨著當(dāng)前氣溫逐步回升，將利好棕櫚油調(diào)和油及餐飲需求，但在近期豆棕價(jià)差收窄下，棕櫚油需求受到影響，成交明顯回落。豆油方面，供應(yīng)存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期。在巴西大豆豐產(chǎn)下，國內(nèi)二季度進(jìn)口供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，5月進(jìn)口1202萬噸，超市場預(yù)期。隨著入關(guān)檢驗(yàn)等問題逐步緩解，油廠開機(jī)及壓榨恢復(fù)，在供給端問題改善下，豆油庫存逐步回升，現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱。需求方面，在豆棕價(jià)差收窄下，豆油下游成交有所回暖，但整體增量有限。菜油方面，供應(yīng)寬松，限制價(jià)格上方空間。主產(chǎn)地當(dāng)前澳籽加籽進(jìn)入播種中后期，在厄爾尼諾預(yù)期下，天氣市將逐步升溫，關(guān)注產(chǎn)地種植情況。國內(nèi)前期在榨利良好下，一、二季度進(jìn)口菜籽預(yù)計(jì)維持偏高水平，同時(shí)菜油進(jìn)口也處于同期高位。而菜油在油廠開工穩(wěn)定下，庫存持續(xù)增加，當(dāng)前現(xiàn)貨基差維持較低水平。但在當(dāng)前榨利虧損下，二季度后菜籽進(jìn)口預(yù)計(jì)下滑，累庫預(yù)計(jì)放緩。需求端，菜油食用消費(fèi)較穩(wěn)定，且消費(fèi)具有地域口味偏好，進(jìn)口菜油庫存的去化仍需關(guān)注與競品油脂價(jià)格優(yōu)勢帶來的替代消費(fèi)。
　　操作建議：短期在消息面利多支撐下油脂反彈持續(xù)性待觀望，在供應(yīng)寬松下上方空間預(yù)計(jì)有限，趨勢仍偏空，可關(guān)注油脂間套利策略，做多菜豆價(jià)差的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動(dòng)、黑海協(xié)議、油脂供給不及預(yù)期、天氣