>> 中信證券-天奇股份(002009)重大事項點評：磷酸鐵鋰電池回收項目投產(chǎn)，邁向新階段-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,李鷂 |
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公司磷酸鐵鋰電池環(huán)保項目一期全線貫通投產(chǎn)，該項目為公司自研，年處理能力5萬噸，可實現(xiàn)提取、制備電池級碳酸鋰、磷酸鐵，回收率達95%。2023年一季度以碳酸鋰為代表的主要電池材料價格短時間內(nèi)大幅下降，公司電池回收盈利水平有所下降。但市場和下游需求都在逐步好轉，原料價格也逐步穩(wěn)定，且公司具備實現(xiàn)鋰電池全部金屬提取的工藝，在各方面具有較強競爭優(yōu)勢，長期來看可穩(wěn)定公司的正常經(jīng)營利潤。維持“買入”評級。
▍事項：根據(jù)公司官方微信公眾號，磷酸鐵鋰電池環(huán)保項目（一期）全線貫通投產(chǎn)，首批電池級碳酸鋰、磷酸鐵成功下線，預計每年可處理5萬噸磷酸鐵鋰電池。對此，我們點評如下：
▍公司自研磷酸鐵鋰電池回收，已取得突破性進展。根據(jù)公司官方微信公眾號，該磷酸鐵鋰電池全組分回收技術由公司鋰電循環(huán)團隊自行研發(fā)，能夠實現(xiàn)全元素回收。其中，電池級碳酸鋰和磷酸鐵的平均回收率可達到95%，且產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)通過客戶認證。該項目為磷酸鐵鋰電池回收循環(huán)利用全流程解決方案，將填補業(yè)內(nèi)磷酸鐵鋰電池回收利用產(chǎn)能。公司將綠色工廠理念、先進智能制造集成方案與領先的電池回收工藝融合，采用“低能耗、低排放、高效率”的發(fā)展模式，確保該環(huán)保項目高效運行，帶動鋰電回收工藝技術邁向新階段，引領鋰電回收行業(yè)發(fā)展。
▍計提存貨跌價，Q1業(yè)績底部確認。公司2023年第一季度收入7.49億元，同比-20.66%；歸母凈利潤-2.99億元，同比-435.31%；歸母扣非凈利潤-2.97億元，同比-481.40%。鋰電池循環(huán)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元，2023Q1公司鈷錳鎳合計銷售663金噸，碳酸鋰銷售268噸，鈷、鎳、鋰產(chǎn)品平均成交價格環(huán)比下降22.89%、4.63%、18.84%。鋰電池循環(huán)業(yè)務受碳酸鋰等市場價格短時間大幅下跌影響，產(chǎn)品原料成本倒掛造成經(jīng)營虧損，此外，公司對各類資產(chǎn)進行減值測試，計提資產(chǎn)減值損失1.58億元。目前公司存貨已降至歷史低位，我們認為一季度是公司全年業(yè)績的底部，Q2隨著新能源汽車銷量回升，碳酸鋰價格有望企穩(wěn)，公司電池循環(huán)業(yè)務有望迎來環(huán)比改善。
▍大力發(fā)展鋰電池循環(huán)業(yè)務，創(chuàng)新技術合作共贏。公司現(xiàn)已具備年處理10萬噸鋰電池的規(guī)模（三元鋰電池5萬噸及磷酸鐵鋰電池5萬噸），形成產(chǎn)品規(guī)模：年產(chǎn)鈷錳鎳合計12,000金噸、碳酸鋰7,500噸、電池級磷酸鐵11,000噸。公司深度綁定頭部資源共建產(chǎn)能，與京東科技、生態(tài)環(huán)境部固體廢物與化學品管理技術中心、北京市資源強制回收環(huán)保產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟進行合作，共同建立互聯(lián)網(wǎng)平臺；還與一汽集團、愛馳汽車有限公司、參股公司萬高（上海）汽車科技有限公司、斯泰蘭蒂斯（上海）汽車有限公司、Stellantis集團、誠通集團、蜂巢能源、星恒電源、海通恒信、廣州華勝、山西物產(chǎn)集團、陜煤技術研究院等多個公司建立合作關系，共同拓展新能源汽車電池回收及循環(huán)利用市場。
▍智能裝備業(yè)務穩(wěn)中求進，保持市場領先地位。2023年一季度智能裝備業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，占合并報表營收的32.78%。此外，公司成功交付和承接了多個汽車智能裝備項目，其中新能源汽項目占比84%。目前智能裝備業(yè)務在手訂單16.3億元，公司在季報中披露，預計本年度后續(xù)計劃新接訂單15億元左右，全年目標產(chǎn)值約16億元。通過設立美國子公司、歐洲子公司，與國際知名涂裝設備供應商GEICO深度合作設立國內(nèi)合資公司，公司持續(xù)發(fā)力海外市場，共同深耕全球汽車智能裝備市場。在汽車行業(yè)的新一輪資本開支提升周期，公司具備技術水平、成本控制以及項目管理等綜合競爭優(yōu)勢，能夠助力公司在新能源汽車裝備市場中保持領先地位。
▍循環(huán)裝備業(yè)務發(fā)展迅速，業(yè)務協(xié)同效應體現(xiàn)。2023年第一季度循環(huán)裝備業(yè)務實現(xiàn)營收0.68億元，占合并報表營收9.04%。廢鋼市場成果主要包括：控股子公司湖北力帝機床推出磷石膏綜合治理裝備；成功研發(fā)鋰電池自動化拆解裝備和智能破碎裝備并投產(chǎn)運行，有效做到產(chǎn)業(yè)協(xié)同；優(yōu)化改良優(yōu)勢產(chǎn)品廢鋼加工裝備，擴大市場份額。2023年一季度該業(yè)務基本止虧，我們預計全年有望貢獻正向利潤。
▍重工機械業(yè)務為減少外部影響，降本增效。公司重工機械業(yè)務2023年第一季度實現(xiàn)營收1.67億元，占公司合并報表營收22.36%，營業(yè)收入同比提升27%。2022年風電設備供應鏈穩(wěn)定性不足，國內(nèi)外頭部風電主機廠調(diào)整投產(chǎn)進度，在此背景下，公司通過優(yōu)化工藝、降低損耗、降低廢品率等方式控制生產(chǎn)成本，并推動新產(chǎn)品的研發(fā)銷售、開拓新市場、開發(fā)新客戶，調(diào)整客戶及產(chǎn)品結構，同時根據(jù)市場價格和生產(chǎn)需求適時調(diào)整采購策略，由此來提升整體經(jīng)營效益。
▍風險因素：宏觀環(huán)境波動的系統(tǒng)性風險，市場競爭風險，原材料價格波動風險，應收賬款管理及回收的風險，內(nèi)部管理風險。
▍投資建議：公司磷酸鐵鋰電池環(huán)保項目一期全線貫通投產(chǎn)，年處理能力5萬噸，可實現(xiàn)提取、制備電池級碳酸鋰、磷酸鐵，回收率達95%。2023年一季度以碳酸鋰為代表的主要電池材料價格短時間內(nèi)大幅下降，公司電池回收盈利水平有所下降。但市場和下游需求都在逐步好轉，原料價
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