>> 中信證券-固收基金投資策略2023年6月：平衡型“固收+”基金具備較高投資價(jià)值-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國(guó),王亦琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年5月股票市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修影響整體調(diào)整，大盤表現(xiàn)弱于小盤，大盤成長(zhǎng)風(fēng)格跌幅居前。債券市場(chǎng)持續(xù)上漲，10年期國(guó)債利率進(jìn)一步下行至2.7%以下。純債基金投資上，我們?nèi)越ㄗh關(guān)注對(duì)于利率波段有所把握的策略?！肮淌?”基金投資方面，股債性價(jià)比指標(biāo)指示權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比高，平衡型“固收+”基金具備較高投資價(jià)值。
▍市場(chǎng)概況：股票市場(chǎng)整體調(diào)整，債市持續(xù)上漲。2023年5月，股票市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修影響整體調(diào)整，滬深300指數(shù)年初至今收益率轉(zhuǎn)負(fù)。大盤表現(xiàn)弱于小盤，大盤成長(zhǎng)風(fēng)格跌幅居前。4月PMI數(shù)據(jù)回落至榮枯線下，5月初債券利率快速下行；月中整體窄幅震蕩；月末受股債蹺蹺板效應(yīng)影響，10年期國(guó)債利率進(jìn)一步下行至2.7%以下。中債新綜合指數(shù)上漲0.65%、中債國(guó)債總指數(shù)上漲0.72%。5月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體下跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全月下跌1.56%?；旌蟼投?jí)基金、偏債混合型基金均有7成以上產(chǎn)品未能獲得正收益，中位數(shù)收益率分別為-0.51%、-0.86%。
▍固收基金策略：平衡型“固收+”基金具備較高投資價(jià)值。純債基金投資上，我們?nèi)越ㄗh關(guān)注產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)選頭部管理人，長(zhǎng)端利率賠率較低環(huán)境下，關(guān)注對(duì)于利率波段有所把握的管理人。從資產(chǎn)維度來(lái)看，以中證800指數(shù)股息率構(gòu)造的股債性價(jià)比指標(biāo)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)股債性價(jià)比正處于過(guò)去5年的98%分位數(shù)附近，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比較高，“固收+”基金的配置價(jià)值比較突出。我們統(tǒng)計(jì)以中證800指數(shù)股息率構(gòu)建的股債性價(jià)比指標(biāo)顯示顯示2018年以來(lái)股債性價(jià)比指標(biāo)位于過(guò)去5年的80%、90%分位數(shù)以上時(shí)，混合型基金指數(shù)相對(duì)于純債基金指數(shù)持有半年、1年的超額明顯。因此，平衡型“固收+”基金在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具備相對(duì)較高的投資價(jià)值。
▍固收基金精選組合模型業(yè)績(jī)跟蹤：穩(wěn)健型“固收+”基金組合模型回撤較大。我們的外發(fā)報(bào)告中量化篩選有短期純債型基金、中長(zhǎng)期純債型基金、穩(wěn)健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四個(gè)基金精選組合模型，具體篩選細(xì)節(jié)參見正文中外發(fā)報(bào)告。中長(zhǎng)期純債型基金精選組合模型自2019年12月31日至2023年5月31日的模型回測(cè)年化收益率為3.84%，相對(duì)中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為64bps。短期純債型基金精選組合模型自2020年2月3日至2023年5月31日的模型回測(cè)年化收益率為3.12%，相對(duì)短期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為42bps。穩(wěn)健型“固收+”基金精選組合模型5月收益率為-0.37%，相對(duì)兩個(gè)參考組合模型回撤較大。我們認(rèn)為穩(wěn)健型“固收+”精選組合模型與基金指數(shù)本月回撤較大的主要原因?yàn)槌煞只鸸善背謧}(cāng)偏大盤風(fēng)格且權(quán)益?zhèn)}位可能上調(diào)至10%中樞以上。從兩個(gè)“固收+”基金組合模型自2020年9月末運(yùn)行至2023年5月31日的模型表現(xiàn)看，年化收益率分別為3.58%、3.21%，最大回撤分別為2.33%、5.09%，夏普比率分別為1.13、0.53。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2）基金風(fēng)格驟變的風(fēng)險(xiǎn)；3）模型假設(shè)不能反映市場(chǎng)真實(shí)情況的風(fēng)險(xiǎn)；4）基金組合模型使用定量方法進(jìn)行篩選，實(shí)際策略未經(jīng)調(diào)研驗(yàn)證，存在基金策略定位偏差的風(fēng)險(xiǎn)
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