>> 華鑫證券-優(yōu)利德(688628)公司動態(tài)研究報告：盈利能力顯著提升，加注自研發(fā)推動高端化進程加速-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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▌營收符合預期，海內外業(yè)務齊發(fā)展
公司2022年實現(xiàn)營收8.91億元，同比+5.85%；歸母凈利潤1.17億元，同比+ 7.99%。公司2022年毛利率36.26%，同比+1.97 pct。公司高端產品量價齊增，出口產品毛利率上升，國外營收達5.16億元（占總營收59%），同比+12%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收2.38億元，同比-24.5%、環(huán)比+21.4%，主要系公司海外客戶訂單延后；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比-23.8%、環(huán)比+64.0%，扣非后歸母凈利潤0.38億元，同比-27.8%、環(huán)比+111.1%，毛利率達到41.26%，同比+6.41pct、環(huán)比+2.05pct，未來伴隨公司產品結構進一步升級，毛利率較高的中高端產品逐步推出，產品毛利率將得到持續(xù)改善。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為7.37%/6.99%/8.02%/-0.99%，同比變動+0.07/+0.48/+0.98/-0.03pct，主要系加大研發(fā)投入以及確認1250萬元股權激勵費用導致。
▌加注自研發(fā)，產品邁上中高端臺階
公司2020-2022年研發(fā)費用分別為0.42/0.59/0.72億元，同比增長20.76%/41.23%/20.51%，研發(fā)費用率分別為4.75%/7.05%/8.02%，研發(fā)人員數(shù)量分別為132/206/231人，研發(fā)人員占比為15.55%/20.91%/21.92%。已積累了一批研發(fā)經驗豐富、自主研發(fā)能力優(yōu)秀的高素質研發(fā)隊伍。公司2023年5月發(fā)布MS08000X系列混合信號示波器，實現(xiàn)4GHz帶寬、20Gs/s實時采樣率；頻譜/信號分析儀產品最高頻率26.5GHz，均已達到國內領先水平。此外，在關鍵芯片的研發(fā)方面，根據公司年報中披露的在研項目情況，公司5G采樣高速ADC處于在研階段，將重點突破采樣率不低于5GS/s的關鍵指標，帶寬不低于2G的關鍵指標。公司以低端電子測量儀器產品起家，近年來一直加注自研發(fā)，推動高端化布局進程。
▌業(yè)務布局全面，盈利能力持續(xù)提升
從產品結構來看，2022年電子電工儀表/溫度與環(huán)境儀表/測試儀器/電力及高壓儀表/測繪工程儀表收入占比分別為52.08%/23.07%/11.76%/7.11%/3.11%，在電子電工類測試儀表領域，公司已突破4kV、8kV、12kV及1.2us/50us脈沖電壓的沖擊保護；在溫度及環(huán)境類產品領域，優(yōu)化了線性化信號處理算法，增強了高性能電路及其抗電磁干擾和抗環(huán)境溫度干擾能力，相關產品通過了EN和IEC等新版本的國際標準；在電力及高壓測試儀表領域，公司穩(wěn)定升壓的技術已實現(xiàn)15000V高壓的穩(wěn)定輸出，公司推出的RT390線路檢測儀產品得到美國ODM客戶的高度認可，產品通過了ETL認證，達到國際先進水平。公司以市場需求為導向，持續(xù)推進產品迭代，產品線逐步高端化，2017-2021年公司儀器業(yè)務毛利率在22%-26%左右，2022年提升至29.19%，23年Q1達到41.26%。未來隨著中高端產品放量并帶動收入結構改善，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
▌盈利預測
公司是國內領先的綜合性電子測試測量儀器儀表企業(yè)，儀表業(yè)務國內領先，加注儀器業(yè)務自研發(fā)推動了公司收入結構改善并進入快速發(fā)展期，我們看好公司在行業(yè)國產替代加速趨勢推動下，實現(xiàn)業(yè)績長期穩(wěn)定的增長與市場占有率的提升。我么預測公司2023-2025年收入分別為11.22、13.83、16.84億元，EPS分別為1.64、2.19、2.91元，當前股價對應PE分別為26、20、15倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
匯率波動風險，原材料價格波動風險，自研發(fā)及產業(yè)化進展不及預期風險。
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