>> 浙商證券-風(fēng)電設(shè)備行業(yè)2023中期策略：聚焦海風(fēng)、出海、國產(chǎn)替代-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
2249KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
邱世梁,王華君 |
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1、核心觀點：2023年下半年風(fēng)電設(shè)備景氣度提升，聚焦海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電出海、國產(chǎn)替代
景氣度回升：1）前瞻性指標(biāo)招標(biāo)量高增：2022年國內(nèi)公開市場新增招標(biāo)98.5GW，同比增長82.5%，2023年風(fēng)電裝機量有保證；2）裝機量快速增長：2023年1-4月份風(fēng)電新增裝機容量同比提升48%。2023Q2以來風(fēng)場逐步開工，裝機量持續(xù)提升，下半年將進入裝機旺季；3）大宗價格持續(xù)下降。
2、核心數(shù)據(jù)：“十四五”期間風(fēng)電裝機量有保證，風(fēng)機價格下降趨勢難以逆轉(zhuǎn)
量：“十四五”風(fēng)電年均新增裝機容量為”十三五”的2倍，年均投資額為“十三五”的1.4倍
?。?）新增裝機增長較快：“十四五”風(fēng)電年均新增裝機容量70GW，2022-2025年新增裝機CAGR為22%；其中陸風(fēng)、海風(fēng)2022-2025年新增裝機CAGR分別為16%、57%。（2）設(shè)備投資相對平穩(wěn)，海上風(fēng)電是亮點：“十四五”風(fēng)電累計投資超過8000億元，年均1642億元；其中陸風(fēng)年均投資1140億元，2022-2025年CAGR=-2%；海風(fēng)年均投資502億元，2022-2025年CAGR=29%。
價：風(fēng)機價格下降趨勢確定，難有大幅反彈。2023年3月份風(fēng)機月度公開投標(biāo)均價（含塔筒）相較于2022年12月下降11%。
成本：風(fēng)機大型化，供應(yīng)商的國產(chǎn)化持續(xù)降本帶來市場空間。
3、投資建議：
產(chǎn)業(yè)鏈景氣度排序：1）海上風(fēng)電>陸上風(fēng)電。2022-2025年陸風(fēng)、海風(fēng)新增裝機CAGR分別為16%、57%；陸風(fēng)、海風(fēng)年均投資額CAGR分別為-2%、29%。2）核心零部件>主機廠?？春糜凶h價權(quán)的、需求量倍增零部件廠商；主機廠是度電成本下降的主要承擔(dān)者，降本壓力大。
推薦環(huán)節(jié)及公司排序：聚焦海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電出海、國產(chǎn)替代；風(fēng)電零部件：2023-2025年平均PE 20、14、11X
（1）零部件：1）海上風(fēng)電增量邏輯，量的增加可以抵消價格下降，有望實現(xiàn)長期利潤增長——錨鏈：亞星錨鏈，海纜：東方電纜，管樁：海力風(fēng)電/潤邦股份/大金重工；2）風(fēng)電出海邏輯，量利齊升打開市場空間——塔筒，管樁，海纜，鑄件，配套升降設(shè)備：中際聯(lián)合；3）技術(shù)壁壘高、國產(chǎn)化程度低——風(fēng)電軸承：新強聯(lián)、國機精工、五洲新春；3）原材料占比較高環(huán)節(jié)，博弈原材料價格下降帶來的利潤彈性——日月股份、中材科技、金雷股份；
?。?）主機廠：大兆瓦、海上風(fēng)電機組研發(fā)實力；海外出口業(yè)務(wù)潛力；供應(yīng)鏈降本能力，推薦三一重能（背靠三一，降本能力強）、運達(dá)股份（業(yè)績彈性大），建議關(guān)注明陽智能（海上風(fēng)電龍頭）、中車株洲所（背靠中國中車，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著）。
4、風(fēng)險提示：大宗原材料價格上漲；競爭格局惡化。
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