>> 浙商證券-國防裝備行業(yè)周報(2023年6月第2周)：俄羅斯公布擴軍計劃；國防“內(nèi)生+外延”雙驅動-230610
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 1309KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉村陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中國船舶、內(nèi)蒙一機、中兵紅箭、中直股份、洪都航空、航發(fā)控制、中航沈飛、中航光電、中國海防、理工導航、亞星錨鏈
【重點股池】中船防務、北方導航、中無人機、航天彩虹、鴻遠電子、中航重機、紫光國微、西部超導、中航高科、圖南股份、派克新材、中航電子、振華科技、火炬電子、新雷能、寶鈦股份、三角防務、高德紅外、睿創(chuàng)微納、晶品特裝
【上周報告】【晶品特裝】深度：軍工AI稀缺標的，光電偵察+無人裝備雙驅動
【本周觀點】（1）俄羅斯公布擴軍計劃，強化國防內(nèi)生邏輯。俄軍總參謀部副總參謀長葉夫根尼·布爾金斯基上將日前發(fā)表文章稱，俄軍今年將組建1個諸兵種合成集團軍、1個空軍和防空集團軍、1個野戰(zhàn)軍、亞速海海軍軍區(qū)、5個師、26個旅、莫斯科軍區(qū)和列寧格勒軍區(qū)。國際緊張局勢加劇背景下，各國對國家安全的剛性需求是軍工行業(yè)的內(nèi)生動力。（2）軍工板塊業(yè)績持續(xù)增長，關注船舶、航空裝備細分方向。對軍工93只股票進行統(tǒng)計，剔除12只船舶類標的，其余81家公司2022年營收3779億，同比增長11%，歸母凈利361億，同比增長6%，板塊歸母凈利率從2019年的6.5%提升到2022年的9.5%。一季度船舶、航空板塊歸母凈利增速分別為26%、18%，趨勢向上表現(xiàn)亮眼，我們建議持續(xù)關注船舶、遠火、大飛機等重點領域。（3）國防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強：2023年為“十四五”第三年，“時間過半、任務過半”，國防行業(yè)整體趨勢向上；后期行業(yè)規(guī)模效應+精細化管理持續(xù)加強，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢；相對上游和中游，下游主機廠業(yè)績彈性更大，推薦下游主機廠及高壁壘、競爭格局好的上中游標的。（4）高景氣度、相對低估值：當前國防軍工整體PE-TTM為54倍，處于過去十年歷史6.45%分位，中長期配置價值凸顯，建議加配國防軍工板塊。
【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強勁，“規(guī)模效應/股權激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國企改革持續(xù)深化，未來軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關注軍工集團重組進程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動力：中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機/民用航空發(fā)動機相關民品自主可控也將提速。
【投資建議】2023年軍工機會大于風險?？春脤?信息化/航發(fā)/軍機子行業(yè)，軍機“十四五”有望大幅增長。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來空間大。導彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
1)主機廠：中航西飛、航發(fā)動力、中國船舶、內(nèi)蒙一機、中直股份、中航沈飛、洪都航空。
2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、亞星錨鏈、西部超導、中航高科、寶鈦股份、三角防務、中航重機、派克新材、圖南股份。
3)導彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、霍萊沃、高德紅外、晶品特裝。
風險提示：1）股權激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預期；2）重要產(chǎn)品交付不及預期。
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