>> 東方證券-紡服及時(shí)尚消費(fèi)行業(yè)2023年中期投資策略報(bào)告：板塊結(jié)構(gòu)分化，把握高景氣賽道和超跌板塊機(jī)會(huì)-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大?。?/td>
| 1663KB |
| 格式： |
pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2023H1行業(yè)形勢(shì)回顧：1）品牌端基本面：表現(xiàn)分化，黃金珠寶/中高端男裝板塊表現(xiàn)較好。2）制造端基本面：23H1訂單承壓延續(xù)，龍頭逐季或略有改善。3）二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：23Q1基金配置比例環(huán)比低于22Q4；股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，年初至今黃金珠寶、部分A股服飾板塊表現(xiàn)優(yōu)異，醫(yī)美化妝品板塊回調(diào)，港股運(yùn)動(dòng)服飾表現(xiàn)偏弱。
黃金珠寶行業(yè)：回顧23H1，我們認(rèn)為主要有四大因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度提升，包括金價(jià)持續(xù)向好、國(guó)潮帶動(dòng)下的年輕消費(fèi)群體持續(xù)擴(kuò)容、婚慶需求的短期回補(bǔ)和保值避險(xiǎn)需求上升。通過回顧老鳳祥和周大福的歷史估值，我們得到結(jié)論如下：1）歷史上估值提升的核心驅(qū)動(dòng)因素為渠道快速擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞的提升；2）由于結(jié)婚對(duì)數(shù)下降導(dǎo)致的婚慶需求下降，自2013年起就已是壓制估值的主要因素之一，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)已較為充分；3）金價(jià)的上漲和下跌對(duì)短期估值有影響，但不是核心驅(qū)動(dòng)因素。展望未來(lái)，我們認(rèn)為，龍頭渠道擴(kuò)張的邏輯依然存在，同時(shí)伴隨品牌和產(chǎn)品差異化的形成和拉大將進(jìn)一步帶來(lái)行業(yè)集中度提升，行業(yè)有望突破原有的估值邏輯，呈現(xiàn)盈利和估值雙升的態(tài)勢(shì)。
品牌服飾：1）中高端時(shí)尚男裝：我們看好賽道未來(lái)景氣度的持續(xù)提升，原因包括：a）2016年起中高端收入客群購(gòu)買力上升；b）中高端男性人群價(jià)格敏感度低，品牌粘性強(qiáng)；c）競(jìng)爭(zhēng)格局改善，男裝CR10自2013年起持續(xù)提升。另一方面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)品牌在與國(guó)際品牌的競(jìng)爭(zhēng)中將不落下風(fēng)，主要體現(xiàn)在本土化的設(shè)計(jì)、服務(wù)、以及文化自信等為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)品牌帶來(lái)的利好。2）運(yùn)動(dòng)服飾：受多重因素影響，龍頭運(yùn)動(dòng)企業(yè)5月股價(jià)有所下滑，但從估值角度性價(jià)比已顯現(xiàn)。從中長(zhǎng)期緯度，我們依然堅(jiān)持看好運(yùn)動(dòng)服飾賽道的成長(zhǎng)性、增長(zhǎng)韌性和競(jìng)爭(zhēng)格局，建議關(guān)注滑雪、高爾夫等高端細(xì)分運(yùn)動(dòng)板塊的增長(zhǎng)機(jī)遇。
化妝品/醫(yī)美：1）化妝品：受多重因素影響，1-4月美妝行業(yè)整體兩年復(fù)合增速表現(xiàn)弱于社零大盤，在行業(yè)整體低迷的背景下，國(guó)貨龍頭修煉內(nèi)功蓄力未來(lái)增長(zhǎng)，包括大單品升級(jí)、多品牌搭建和擴(kuò)展醫(yī)美領(lǐng)域布局等，看好未來(lái)優(yōu)質(zhì)龍頭的估值修復(fù)，此外建議關(guān)注母嬰品類和彩妝等優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道。2）醫(yī)美：在監(jiān)管趨嚴(yán)和消費(fèi)弱復(fù)蘇的背景下，板塊高估值下持續(xù)調(diào)整。我們?nèi)匀豢春眯袠I(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展，特別是一直堅(jiān)持規(guī)范發(fā)展、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的上游產(chǎn)品龍頭。
紡織制造行業(yè)：庫(kù)存去化仍在進(jìn)行中，下半年將迎來(lái)拐點(diǎn)。從三個(gè)維度具體分析：1）歐美宏觀環(huán)境：通脹問題緩解，但零售數(shù)據(jù)疲弱；2）庫(kù)存：品牌方報(bào)表庫(kù)存在不斷消化，渠道庫(kù)存仍有壓力；3）部分龍頭對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的展望季度環(huán)比有所上調(diào)。
投資建議與投資標(biāo)的
我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大背景下，下半年行業(yè)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計(jì)黃金珠寶、中高端男裝等細(xì)分賽道的高景氣度將延續(xù)，其他板塊如運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、化妝品、醫(yī)美等賽道的估值性價(jià)比逐步顯現(xiàn)，建議積極配置真正具備中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭。此外，紡織制造行業(yè)下半年有望迎來(lái)訂單拐點(diǎn)，龍頭股價(jià)有望具備較好彈性。我們對(duì)行業(yè)維持“看好”評(píng)級(jí)。落實(shí)到具體標(biāo)的，重點(diǎn)推薦報(bào)喜鳥(002154，買入)、比音勒芬(002832，買入)、潮宏基(002345，增持)、老鳳祥(600612，買入)和周大生(002867，增持)和波司登(03998，買入)。從中長(zhǎng)期角度，我們看好運(yùn)動(dòng)服飾和大美容（化妝品和醫(yī)美）兩大確定性賽道，推薦安踏體育(02020，買入)、李寧(02331，買入)、珀萊雅(603605，買入)和巨子生物(02367，買入)、建議關(guān)注愛美客(300896，買入)、貝泰妮(300957，買入)、特步國(guó)際(01368，買入)等。對(duì)于部分優(yōu)質(zhì)制造龍頭的長(zhǎng)期增長(zhǎng)韌性我們依然看好，重點(diǎn)公司如華利集團(tuán)(300979，買入)、申洲國(guó)際(02313，買入)、偉星股份(002003，買入)等，建議關(guān)注新澳股份(603889，未評(píng)級(jí))?？紤]到市場(chǎng)風(fēng)格，對(duì)于部分“基本面確定性改善+高分紅收益率預(yù)期”公司也可以積極關(guān)注，如海瀾之家(600398，增持)、富安娜(002327，增持)、羅萊生活(002293，增持)、森馬服飾(002563，增持)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：棉價(jià)和匯率波動(dòng)、庫(kù)存去化風(fēng)險(xiǎn)、渠道流量變革和疫情的短期擾動(dòng)等
|
|
