>> 萬聯(lián)證券-5月通脹數(shù)據(jù)點評：核心CPI回落，PPI繼續(xù)下探-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：5月CPI同比反彈0.1個百分點至0.2%，市場預期0.3%，環(huán)比-0.2%；PPI同比-4.6%，前值-3.6%，環(huán)比-0.9%。
非食品項CPI繼續(xù)回落，核心CPI回落，服務項同比放緩。隨著旅游高峰的影響消退，酒店、機票價格明顯回落，第二波疫情也給線下消費帶來一定影響。非食品項同、環(huán)比增速均回落，服務項同比較4月小幅回落0.1個百分點至0.9%，核心CPI也由0.7%降至0.6%。
食品項同比增速反彈，蔬菜形成一定拉動，畜肉類價格環(huán)比保持負增，豬肉同比下滑顯著。能繁母豬去化進程整體偏慢，豬肉進入需求淡季，豬肉價格持續(xù)下探。蔬菜價格同比跌幅顯著收窄，季節(jié)性回落速度明顯慢于往年，南方逐步進入雨季，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象影響，食品項可能會受到一定影響。隨著消費場景放開、喜喪宴請增加，酒類、煙草同比增速小幅上行。
非食品項中，旅游同比回落幅度最大，交通工具用燃料持續(xù)回落。國際油價波動帶動下，國內(nèi)交通工具用燃料分項同比持續(xù)回落，汽車行業(yè)價格調(diào)整較前期放緩，交通工具分項同比增速小幅回落。服務項中，旅游分項同環(huán)比顯著放緩，房租同比持平，當前年輕勞動力就業(yè)依然承壓，房租增速持續(xù)處于低位。醫(yī)療保健價格小幅上行，主要是中藥分項拉動。
PPI同環(huán)比繼續(xù)下滑，采掘工業(yè)跌幅持續(xù)領(lǐng)跑，耐用消費品跌幅加深。生產(chǎn)資料中，采掘工業(yè)、原材料、加工工業(yè)價格同、環(huán)比均繼續(xù)放緩，生活資料增速轉(zhuǎn)負，細分項同比增速均小幅回落，耐用消費品跌幅加深。原材料工業(yè)和加工工業(yè)剪刀差上行，上游原材料壓力大于下游加工行業(yè)。
能化、黑色為主要拖累，有色、非金屬礦采選業(yè)有所回落。受到國際油價持續(xù)低位影響，我國原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價格也在持續(xù)下行，化學制品價格也明顯回落。黑色金屬采選本月同環(huán)比明顯放緩，下游黑色冶煉、壓延也跌幅靠前，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上游需求疲弱。下游制造業(yè)價格同比整體回落，幅度小于上游。
CPI短期上行驅(qū)動仍弱，PPI或步入筑底階段。我國居民防御性儲蓄尚未得到明顯釋放，五一假期給服務項的拉動作用回落，居民消費水平和信心弱于疫情前表現(xiàn)。豬肉產(chǎn)能去化慢，上漲幅度預期有限，厄爾尼諾或帶來蔬菜、水果價格波動。內(nèi)外需偏弱，工業(yè)品價格回落，但隨著PPI高基數(shù)作用逐步減弱，美聯(lián)儲加息進程結(jié)束，我國庫存持續(xù)去化，PPI預期處于筑底反彈階段。
風險因素：夏季洪澇災害事件發(fā)生帶來菜價上漲超預期，居民消費修復偏弱，海外經(jīng)濟衰退幅度超預期
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