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A股先揚(yáng)后抑，熱門賽道出現(xiàn)調(diào)整：截至5月26日收盤，上證綜指收報(bào)3,212.50點(diǎn)，較4月末下跌3.33%。分結(jié)構(gòu)看，本月A股主要股指普遍下跌，其中科創(chuàng)50、滬深300、上證50跌幅居前，當(dāng)月分別下跌4.52%、4.42%和4.41%。
　　企業(yè)盈利持續(xù)改善：2023年1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比-20.60%，較上月降幅收窄0.80個(gè)百分點(diǎn)。將工業(yè)企業(yè)利潤拆分為營業(yè)收入與營業(yè)收入利潤率兩個(gè)維度來看，2023年1-4月營業(yè)收入累計(jì)同比轉(zhuǎn)正至0.50%，較上月提升1個(gè)百分點(diǎn)，1-4月營業(yè)收入利潤率亦較上月提升0.09pct至4.95%。總體看，企業(yè)盈利改善趨勢不改，韌性以及修復(fù)強(qiáng)度有待確認(rèn)。
　　宏觀流動(dòng)性寬松態(tài)勢不改，有利于提振權(quán)益市場情緒：5月銀行間利率中樞環(huán)比出現(xiàn)回落，流動(dòng)性環(huán)境向好。本月央行逆回購操作投放資金760億元，由于月初回籠量較大，凈投放規(guī)模為-7090億元。MLF投放維持凈增加，為連續(xù)第六個(gè)月超額續(xù)作。宏觀流動(dòng)性維持相對寬松，有利于提振權(quán)益市場情緒。
　　市場流動(dòng)性仍較平穩(wěn)，情緒整體轉(zhuǎn)弱：本月北向資金流出規(guī)模增加，但新成立偏股型基金份額發(fā)行數(shù)量回升、產(chǎn)業(yè)資本由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持，疊加本月限售股解禁金額回落，總體看本月A股市場流動(dòng)性仍較平穩(wěn)。5月以來市場情緒總體出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，交投熱度回落，投資者更為謹(jǐn)慎。其中ChatGPT概念回調(diào)幅度較大，成長賽道中計(jì)算機(jī)、通信、信息技術(shù)、云計(jì)算等板塊皆隨之走弱。同時(shí)，前期受益于中國特色估值體系重塑的大型央企、國企上行動(dòng)能減弱，市場熱情降溫。
　　大勢研判及行業(yè)配置建議：總體看，當(dāng)前A股整體處于調(diào)整期，板塊輪動(dòng)較快，市場情緒仍較為謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)回升勢頭向好，企業(yè)盈利修復(fù)更為穩(wěn)固下，市場交投熱情將回升，資金回流權(quán)益市場意愿加大。調(diào)整期可把握配置機(jī)會(huì)。行業(yè)方面，建議關(guān)注：1）擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略目標(biāo)下，關(guān)注終端消費(fèi)、基建投資領(lǐng)域中低估值企業(yè)；2）成長風(fēng)格中科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題中挖掘業(yè)績增長預(yù)期較高的龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱；政策成效未如預(yù)期