>> 廣發(fā)證券-華恒生物(688639)激流勇進(jìn)，合成生物學(xué)的中國力量-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 1764KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,吳鑫然 |
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核心觀點：
“技術(shù)+工業(yè)化+商業(yè)化”三大平臺打造合成生物學(xué)中國力量。合成生物學(xué)市場空間廣闊，但行業(yè)壁壘較高，主要體現(xiàn)在上游開發(fā)階段的菌種研發(fā)、中游生產(chǎn)階段的低成本工業(yè)化生產(chǎn)以及下游推廣階段的商業(yè)化。華恒生物在三大領(lǐng)域均實現(xiàn)突破，成為合成生物學(xué)領(lǐng)域的中國力量。
打通“葡萄糖-丙酮酸-目標(biāo)產(chǎn)物”代謝通路，成功構(gòu)建發(fā)酵法和酶法兩大關(guān)鍵技術(shù)平臺。公司于2012年實現(xiàn)L-丙氨酸的全球首次厭氧發(fā)酵生產(chǎn)，成功掌握菌株構(gòu)建及發(fā)酵技術(shù)的核心工藝，并通過延展或改造代謝路徑，不斷延伸公司產(chǎn)品線，強化合成生物學(xué)平臺優(yōu)勢。截止23Q1，公司已重點布局纈氨酸、VB5、肌醇、蘋果酸、丁二酸、1,3-PDO等數(shù)個品種，新增產(chǎn)品管線超預(yù)期擴張。
工程放大平臺賦能公司多類產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；⒌统杀旧a(chǎn)。生物合成技術(shù)從實驗室到工廠萬噸級生產(chǎn)，需積累長時間的know-how，解決工程放大過程中不同難題。公司纈氨酸、丙氨酸均已實現(xiàn)萬噸級低成本生產(chǎn)，L-蘋果酸、丁二酸、1,3-PDO等布局產(chǎn)能累計超15萬噸。
公司大客戶資源豐富，應(yīng)用端廣泛布局。公司核心客戶已覆蓋巴斯夫、味之素、DSM、贏創(chuàng)等各領(lǐng)域跨國巨頭，有利于公司及時把握客戶最新需求。公司目前產(chǎn)品已布局動物營養(yǎng)、日用化工、新材料等多個應(yīng)用領(lǐng)域，踐行合成生物學(xué)創(chuàng)造美好生活的愿景。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計華恒生物2023-2025年EPS分別為2.91、4.76和6.28元/股，參考可比公司，考慮到華恒生物后續(xù)產(chǎn)品管線更為豐富，給予公司23年46倍PE，對應(yīng)合理價值133.86元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求大幅下滑；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；生產(chǎn)經(jīng)營事故等
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