>> 太平洋證券-逆回購利率調(diào)降點評：逆回購利率超預(yù)期調(diào)降，MLF仍存降息空間-230613
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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報告摘要
事件：
央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年6月13日以利率招標(biāo)方式開展20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%，上次為2.0%，下降10個基點。
數(shù)據(jù)要點：
繼22年8月后央行首次調(diào)降7天期逆回購利率。
央行此次將7天期逆回購中標(biāo)利率下調(diào)10個基點至1.9%，也是繼22年8月央行調(diào)整逆回購利率后的首次調(diào)降?；仡?2年央行分別于1月17日和8月15日降低逆回購利率，但兩次操作均將MLF利率和OMO利率同時降低10 BP，而央行此次操作未等到6月15日MLF續(xù)作時點，超市場預(yù)期。體現(xiàn)出央行在維持貨幣合理充裕過程中政策推出的靈活和迫切性，以及我國貨幣政策“以我為主”的基調(diào)。
此次降息存在合理和必要性。
近期銀行間市場資金面寬松，但最近公布的5月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)位于榮枯線以下，CPI環(huán)比回落并持續(xù)位于低位，而市場普遍預(yù)期即將公布的5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍將偏弱，內(nèi)需不足同時出口萎縮，經(jīng)濟下行壓力較大，目前實體經(jīng)濟融資需求不佳。6月7日，易綱行長在座談會上提到“繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟”，可見貨幣政策發(fā)力刺激總需求存在必要性。此次央行降低逆回購利率10個基點，有助于降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)融資需求。
預(yù)計本月MLF和LPR下調(diào)概率加大。
考慮到利率系統(tǒng)調(diào)整的同步性，本月MLF利率調(diào)降概率較大。若1年期MLF操作利率調(diào)降，意味著本月LPR報價基礎(chǔ)發(fā)生變化，疊加4月社融數(shù)據(jù)偏弱，地產(chǎn)端居民購房意愿不足，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)持續(xù)位于低位，本月1年期和5年期LPR報價可能跟隨MLF利率同步調(diào)降，甚至降幅會更大。
我們繼續(xù)看多債市。
央行降息消息發(fā)布后債市走強，十年期、五年期、兩年期國債期貨主力合約均有明顯漲幅。此次7天期逆回購利率調(diào)降10 BP，對實體融資需求的恢復(fù)有一定利好，但后續(xù)貨幣政策寬松以及一系列政策組合拳仍可以期待。我們繼續(xù)看多債市，利率在中長期有下降空間，建議拉長久期。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)經(jīng)濟基本面恢復(fù)不及預(yù)期；
地緣政治危機持續(xù)發(fā)酵；
貨幣調(diào)控力度超預(yù)期
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