>> 信達證券-石油加工行業(yè)信達能源：產(chǎn)能周期下油服行業(yè)機遇漸顯-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
4987KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
左前明 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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【油價-上游開支-油服具備較強相關性】油田服務行業(yè)是指主要為石油天然氣勘探與生產(chǎn)提供工程技術支持和解決方案的生產(chǎn)性服務行業(yè)，油田服務行業(yè)的景氣度直接受到石油天然氣的勘探及生產(chǎn)發(fā)展狀況的影響，同時這些石油勘探、開發(fā)企業(yè)則直接受到油價波動的影響。我們認為，油價可通過影響石油公司的資本開支，進而間接影響油服公司的訂單和業(yè)績。油服行業(yè)還具備1）技術和資金密集，行業(yè)進入門檻高；2）行業(yè)一體化趨勢明顯；3）客戶成分單一，依存于石油公司；4）行業(yè)周期性等特征。
【油價或持續(xù)處于中高位狀態(tài)】產(chǎn)能周期引發(fā)能源大通脹。我們認為，無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產(chǎn)的主要原因?？紤]過去全球原油資本開支不足，當前全球原油供給彈性下降，而在新舊能源轉型進程中，原油需求仍將處于增長階段，全球或將持續(xù)多年面臨原油供需偏緊問題，中長期來看油價或將持續(xù)維持中高位。
【產(chǎn)能擴張是打破高油價的核心途徑】在過去資本開支不足導致未來持續(xù)高油價預期，以及需求未出現(xiàn)明顯衰退的條件下，產(chǎn)能擴張是解決高油價的核心途徑。而資源劣化和成本通脹問題也進一步壓縮油氣公司的實際有效資本開支水平，實現(xiàn)原油增產(chǎn)也就意味著需投入更大規(guī)模的名義資本開支。我們認為，受到“碳中和”影響本輪高油價周期引發(fā)的資本開支擴張相對偏弱，但周期最終將以油氣公司的產(chǎn)能擴張和對應較大規(guī)模資本開支作為結束。疊加2014-2021年以來油服資本開支持續(xù)下降，2022年油服行業(yè)裝備數(shù)量已達底部。待全球油氣資本擴張之時，全球油服景氣度有望實現(xiàn)提升，其中，亞太、中東等區(qū)域性機會較大，海上投資機會較大。
【能源安全要求下，國內(nèi)投資提升+國外深化合作拓展油服新機遇】為將“經(jīng)濟命脈”掌握在自己手中，降低石油、天然氣對外依存度，新一輪找礦戰(zhàn)略行動、三大國有石油企業(yè)高資本開支水平有望進一步推動油服板塊蛋糕做大，為油服公司開拓更大的發(fā)展空間。同時，我國油服公司在全球政治變局下存在替代性機會，我國與中東、中亞加強合作，在2022-2023年分別召開了中國-中東峰會和中國-中亞峰會，政治互信和能源經(jīng)濟合作加深，這或將為我國油服企業(yè)承接相關工程作業(yè)提供較大機遇。
投資評級：我們看好持續(xù)中高油價引發(fā)油氣行業(yè)投資擴張的可能性，以及油服板塊在產(chǎn)能擴張下迎來的歷史性機會。建議關注海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）、杰瑞股份（002353.SZ）等。
風險因素：經(jīng)濟嚴重衰退的風險；油價波動風險；凈零排放政策調(diào)整風險。
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