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首次覆蓋“輕工制造-家居用品-軟體家具”行業(yè)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。受傳統(tǒng)消費(fèi)偏好影響，當(dāng)前國(guó)內(nèi)功能沙發(fā)市場(chǎng)滲透率存在提升空間，床墊市場(chǎng)逐漸向成熟階段過(guò)渡，集中度有望進(jìn)一步提升。從優(yōu)質(zhì)軟體家具公司經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，多品牌與多品類(lèi)持續(xù)推進(jìn)，戰(zhàn)略升級(jí)適應(yīng)市場(chǎng)變化，中長(zhǎng)期有望進(jìn)一步凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著地產(chǎn)政策催化，家具板塊估值水平有望實(shí)現(xiàn)底部區(qū)間修復(fù)，靜待基本面企穩(wěn)并改善。
　　海外軟體家具行業(yè)整體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。美國(guó)沙發(fā)市場(chǎng)整體增長(zhǎng)穩(wěn)定，價(jià)格帶分布趨向結(jié)構(gòu)化。美國(guó)床墊市場(chǎng)集中度穩(wěn)步提升，電商+DTC模式主導(dǎo)零售渠道，其中TOP3頭部品牌與專(zhuān)業(yè)床墊制造商增速超過(guò)行業(yè)平均值。海外軟體市場(chǎng)整體相對(duì)成熟，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向成熟方向演變推進(jìn)的路徑提供參考借鑒。
　　受傳統(tǒng)消費(fèi)偏好影響，當(dāng)前國(guó)內(nèi)功能沙發(fā)市場(chǎng)滲透率存在提升空間，床墊市場(chǎng)逐漸向成熟階段過(guò)渡，集中度有望進(jìn)一步提升。隨著住房翻新需求逐漸提升，軟體家具行業(yè)將逐漸進(jìn)入存量房市場(chǎng)，預(yù)計(jì)新房需求占比降低，二手房及在住房等存量需求進(jìn)一步提升。從床墊行業(yè)來(lái)看，行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司”的特點(diǎn)，隨著消費(fèi)者品牌認(rèn)知提升及渠道持續(xù)拓展，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向龍頭靠攏。
　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：顧家家居、慕思股份、敏華控股，喜臨門(mén)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求波動(dòng)的影響；終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；品類(lèi)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；重點(diǎn)公司盈利不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)不具備完全可比性，相關(guān)資料和數(shù)據(jù)僅供參考。