>> 東方證券-復(fù)合管行業(yè)報告：細(xì)分百億級市場，復(fù)合管需求進(jìn)入高景氣-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉洋,李一冉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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復(fù)合管兼具碳鋼價格優(yōu)勢、耐蝕合金防腐優(yōu)勢，成為腐蝕性油氣田集輸管線材料的發(fā)展方向。油氣領(lǐng)域用復(fù)合管是在碳鋼基材基礎(chǔ)之上，疊加耐蝕合金內(nèi)襯，相對耐蝕合金純材成本可節(jié)省高達(dá)50%，盡管相比碳鋼初始投資成本較高，但在腐蝕性介質(zhì)含量較高的油氣田中全生命周期成本更低，塔中一號凝析氣田數(shù)據(jù)顯示，復(fù)合管在使用第5-10年經(jīng)濟(jì)性即超過碳鋼。
冶金復(fù)合管界面結(jié)合強(qiáng)度高，盡管相對機(jī)械復(fù)合管工藝難、價格高，但應(yīng)用領(lǐng)域廣、全生命周期成本低。按界面結(jié)合強(qiáng)度，復(fù)合管可分為冶金復(fù)合和機(jī)械復(fù)合，機(jī)械復(fù)合由于界面結(jié)合強(qiáng)度低，不適用于立管等膨脹彎曲部件，且需經(jīng)過額外檢驗(yàn)測試，對現(xiàn)場焊接作業(yè)要求也更高，優(yōu)點(diǎn)在于價格一般僅為冶金復(fù)合管的50-70%，但在使用5-6年后經(jīng)濟(jì)性反而不如冶金復(fù)合管。
根據(jù)Future Market Insights等機(jī)構(gòu)預(yù)測，全球復(fù)合管需求量逾20萬噸，市場規(guī)?；蜻_(dá)百億級，氣田和海上項目帶動需求景氣度提升。復(fù)合管適用于腐蝕性較強(qiáng)的油田，而未來兩年海上資本開支增速較快，并且主要是來自中東、南美、西歐這些油氣田中含量較高的地區(qū)的驅(qū)動，近年來大量復(fù)合管的需求也恰恰來自這些地區(qū)，預(yù)計復(fù)合管需求未來兩年有望持續(xù)景氣。
海外企業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)成熟，國內(nèi)冶金復(fù)合工藝存短板。海外復(fù)合管企業(yè)主要集中在德國，如Butting、EBK等基本都具備冶金復(fù)合能力，部分企業(yè)同時具備機(jī)械復(fù)合產(chǎn)能。而國內(nèi)企業(yè)機(jī)械復(fù)合工藝已較為成熟，如久立特材、上海海隆、西安向陽等均采用液脹復(fù)合工藝，但冶金復(fù)合上已有供貨業(yè)績的僅2-3家。隨著我國油氣開采向深海邁進(jìn)，對復(fù)合管性能的要求也在提升，冶金復(fù)合管成國內(nèi)企業(yè)研發(fā)方向。
投資建議與投資標(biāo)的
建議關(guān)注已具備1萬噸機(jī)械復(fù)合管產(chǎn)能的久立特材(002318，買入)，其復(fù)合管業(yè)務(wù)近年來盈利改善明顯，22年前11個月首次實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，原項目主體天管久立于21年9月成為全資子公司，22年8月業(yè)務(wù)主體轉(zhuǎn)為湖州復(fù)合管分公司，以提升運(yùn)營效率。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩險、下游資本開支不及預(yù)期、油價波動超預(yù)期、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果的風(fēng)險
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