>> 浙商證券-有色金屬行業(yè)2023中期策略：降息前后迎來貴金屬主升浪，能源金屬處于大底部-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
2368KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
施毅 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
貴金屬：降息預期有望催化黃金“主升浪”
展望下半年，若年底或年初進入降息區(qū)間，將抑制實際利率上行，進而利好金價上漲。參考美聯(lián)儲前2輪降息區(qū)間的情況，相對于開始降息的節(jié)點，金價有望提前3個月上漲，即三季度或迎來黃金行情的主升浪。
銅：新能源轉型需求強勁，銅價長期中樞向上
供需方面，供給端擾動減弱，但需求整體偏弱。據(jù)ICSG統(tǒng)計，2023年3月全球累計銅礦產(chǎn)量5k噸，同比+2%，精煉銅累計耗銅6k噸，同比+3%。長期來看，歷史資本開支不足限制供給端放量，新能源需求強勁，供需錯配支撐銅價中樞長期向上。
金融屬性方面，下半年美聯(lián)儲加息有望結束，若開啟降息周期，利好銅價上漲。
鋁：受限于產(chǎn)能天花板，供給缺口擴大的趨勢基本確定
短期看盈利彈性：當前煤炭價格低位運行，預焙陽極與動力煤價格下調，鋁價在低庫存緊供給支撐下呈現(xiàn)高韌性，盈利空間進一步打開。2023年5月預焙陽極格下跌850元/噸，降幅達到15.48%，對電解鋁成本的影響達到395元/噸；動力煤價格下跌40元/噸，跌幅為5.49%，對電解鋁成本的影響達到158元/噸。
中期看供需缺口：截止到2023年4月國內電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能為4088萬噸，由于電力能耗受限等因素，國內剩余產(chǎn)能補齊的可能性較低，電解鋁運行產(chǎn)能無比接近產(chǎn)能“天花板”，海外限產(chǎn)停產(chǎn)趨勢不減，產(chǎn)能新增有限。汽車領域新能源滲透率的提高以及車身輕量化的發(fā)展趨勢拉動鋁需求迅速增長，穩(wěn)增長背景下，新能源基建也有望發(fā)力，光伏、電網(wǎng)的建設推動電子、電力行業(yè)用鋁占比較大提升。
鋰：鋰板塊處于大底部，短期看反彈，中期看反轉
短期看反彈：鋰價自2021年初啟動，2022年11月底鋰價高點逼近60萬元/噸。隨后由于中下游去庫存態(tài)度，鋰價快速回落至20萬元/噸以下。近期受到上游惜售、中游排產(chǎn)環(huán)比改善等因素，鋰價呈現(xiàn)“V字反彈”，目前穩(wěn)定在30萬元/噸。后續(xù)隨著新能源車價格戰(zhàn)暫緩，消費觀望轉為現(xiàn)實，下游需求往上游傳導，有望進一步抬升鋰價至40萬元/噸，Q3或將迎來需求帶動的股價上漲機會。
中期看反轉：23H2海外多個項目將建成投產(chǎn)，隨著精礦陸續(xù)運回國內生產(chǎn)，23年底至24年初供需格局將出現(xiàn)反轉，鋰價或將迎來進一步下挫。我們認為這會導致板塊產(chǎn)生實質性的供需過剩，參考上一輪鋰價周期，需要一些高成本的產(chǎn)能得以出清后，重新迎來新的供需平衡。長期均衡價格需達到20萬元/噸，才能促使礦業(yè)企業(yè)進行資本開支，以滿足鋰行業(yè)需求增長。
鎳：鎳價逐步回歸理性，三元電池裝機量有望提升
2023年隨著全球新建項目的逐步投產(chǎn)，供給緊缺有望進一步放緩，價格或將逐步回歸理性。我們認為鎳價或在火法冶煉成本得到支撐，鎳價下行同時降低三元高鎳電池成本，有望對于磷酸鐵鋰電池形成替代，刺激三元電池裝機，電池端需求或將放大。我們看好在印尼布局的中資企業(yè)，如華友鈷業(yè)等公司，印尼多個項目逐漸投產(chǎn)。印尼目前政策優(yōu)惠較大，鼓勵企業(yè)進一步投資向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，華友鈷業(yè)等中資有望充分享受印尼免稅減稅等政策紅利。
風險提示
美國超預期加息，影響金屬價格；經(jīng)濟復蘇不及預期，影響金屬需求；供給端超預期釋放，影響金屬價格；
|
|
