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5月淡季客座率環(huán)比回落；旺季臨近，有望催化板塊表現(xiàn)
　　“五一”假期后民航進(jìn)入淡季，居民出行意愿不高，客座率環(huán)比出現(xiàn)回調(diào)。A股主要上市航司5月（國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供/需分別環(huán)比上升6.2%/3.9%，恢復(fù)至19年同期94%/84%（4月為92%/82%），客座率72.4%，環(huán)比下降1.6pct。不過(guò)我們?nèi)钥春檬钸\(yùn)旺季的公商務(wù)及旅游需求，伴隨端午假期及暑運(yùn)預(yù)售逐步落地，有望催化板塊情緒。中長(zhǎng)期供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)疊加全票價(jià)放松，我們看好航司收益水平彈性釋放，迎來(lái)盈利周期?？紤]航線結(jié)構(gòu)及國(guó)際航線恢復(fù)等因素，推薦吉祥航空、春秋航空、三大航。
　　三大航5月客座率較為乏力，看好借助旺季回升
　　5月居民出行需求受到淡季等因素抑制，三大航（國(guó)航、東航、南航）客座率環(huán)比再次下滑。三大航整體供/需分別恢復(fù)至2019年同期92%/81%（4月為90%/79%），環(huán)比上升6.5%/4.1%，客座率71.1%，環(huán)比下降1.7pct。其中國(guó)內(nèi)線恢復(fù)勢(shì)頭放緩，供/需恢復(fù)至19年同期的123%/109%（4月為124%/110%），客座率72.3%，環(huán)比下降1.7pct，等待進(jìn)入暑運(yùn)旺季，國(guó)內(nèi)航線客座率有望再次提升；另外三大航國(guó)際線供/需繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，分別為2019年同期38%/31%（4月為31%/25%），客座率64.9%，環(huán)比下降0.5pct，我們認(rèn)為伴隨國(guó)際航線逐步加班，國(guó)際航線運(yùn)營(yíng)環(huán)境將繼續(xù)修復(fù)。
　　春秋客座率高位環(huán)比小幅回調(diào)；吉祥國(guó)際線恢復(fù)迅速
　　春秋5月淡季環(huán)比小幅增投運(yùn)力2.5%，供/需恢復(fù)至2019年同期的109%/105%，客座率87.8%，高位環(huán)比下降0.9pct，僅比2019年同期低2.9pct；其中國(guó)內(nèi)線供/需恢復(fù)至2019年同期140%/136%，客座率89.6%，環(huán)比下降0.6pct。吉祥5月供/需恢復(fù)至2019年同期的122%/113%，客座率79.8%，環(huán)比下降1.0pct；其中國(guó)內(nèi)線供/需恢復(fù)至2019年同期128%/122%，客座率81.7%，環(huán)比下降1.9pct；國(guó)際線方面由于引進(jìn)寬體機(jī)并在2H19開始培育洲際航線，吉祥增投迅速，供/需恢復(fù)至2019年同期的87%/67%，客座率環(huán)比提升3.4pct至63.6%，仍有待進(jìn)一步提高。
　　6月行業(yè)仍處淡季，看好旺季催化板塊關(guān)注度
　　6月處于中高考階段，民航旅游需求較弱，行業(yè)仍處于淡季，根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，6月截至14日，我國(guó)航司國(guó)內(nèi)航班日均執(zhí)飛12442班，恢復(fù)至19年同期108%，恢復(fù)程度環(huán)比5月下降1.7pct；國(guó)際+地區(qū)航班日均執(zhí)飛1086班，恢復(fù)至19年同期41%，恢復(fù)程度環(huán)比5月提升1.3pct。但是我們認(rèn)為民航需求恢復(fù)的可預(yù)見性較高，在“五一”假期已得到驗(yàn)證，長(zhǎng)距離出游需求或?qū)⒃谑钸\(yùn)旺季得到進(jìn)一步釋放，我們看好民航需求持續(xù)修復(fù)，逐步兌現(xiàn)的暑運(yùn)預(yù)售數(shù)據(jù)或?qū)⒋呋鍓K情緒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際貿(mào)易與政治摩擦，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油匯波動(dòng)，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。