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硅料價格或降至底部區(qū)間
　　根據(jù)硅業(yè)分會6月14日數(shù)據(jù)，國內(nèi)N型料、復投料、致密料與菜花料價格均價跌至每噸8.05/7.45/7.24/6.95萬元，硅料市場跌幅進一步擴大，周環(huán)比降幅達到22.52%/23.64%/24.50%/24.78%。當前硅料價格已接近行業(yè)平均成本曲線，根據(jù)硅業(yè)分會披露，本周已有部分高成本多晶硅企業(yè)停止出貨，東立、寶豐等新進入者亦計劃延遲投產(chǎn)。當前價格下，硅料環(huán)節(jié)供給過剩情況略有好轉(zhuǎn)，我們判斷多晶硅價格繼續(xù)下行空間不大，或已進入底部區(qū)間。
　　下游成本承壓緩解，裝機需求有望加速釋放
　　根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年1-4月國內(nèi)光伏新增裝機48.31GW，同比增長186.20%。隨著硅料價格進一步下降，組件價格亦大幅降低，減輕下游電站采購壓力，進而刺激下游光伏新增需求釋放。根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，6月組件排產(chǎn)水平接近44GW，環(huán)比5月進步增長。往23全年看，根據(jù)Trendforce集邦咨詢預測，2023年全球光伏裝機需求有望達350GW以上，隨著硅料價格觸底刺激下游需求釋放，我們判斷全年光伏新增裝機有望進一步超預期。
　　產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平穩(wěn)健，光伏估值處于較低水平
　　隨著硅料價格下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游傳導，一體化公司普遍保持較高盈利水平，以組件龍頭廠商晶澳科技為例，公司23Q1銷售毛利率19.11%，較22全年毛利率14.78%實現(xiàn)較大幅度上升。在光伏需求保持高增的背景下，我們認為成本技術領先的光伏一體化企業(yè)全年均有望保持較高盈利水平。估值方面，截至6月15日收盤，WIND光伏指數(shù)估值（TTM）處于近三年1.31%分位點，板塊估值處于相對低位。
　　N型電池溢價優(yōu)勢明顯，領先電池廠/組件廠有望受益
　　根據(jù)PVInfoLink于6月14日的最新數(shù)據(jù)，182mm單晶PERC電池片均價為0.78元/W，同尺寸TOPCon電池片均價為0.87元/W，價差達到0.09元/W。N型電池相比P型電池具有高轉(zhuǎn)換效率、高雙面率+低溫度系數(shù)、低衰減率等性能優(yōu)勢，使電站項目中實際發(fā)電量增加，疊加效率優(yōu)勢帶來的BOS成本攤薄，進一步降本增效提升收益。在裝機需求走高的形勢下，目前N型供應偏緊，價差有望進一步增大，N型電池產(chǎn)能布局領先的電池廠商與組件廠商有望受益。
　　風險提示：硅料價格波動超預期；下游需求不及預期等。