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增持事件具備超額收益，但因事件特性差異較大，超額收益差異顯著，故應(yīng)擇優(yōu)參與投資。我們基于增持事件自身特征、被增持標(biāo)的特點(diǎn)及增持公告的信息價(jià)值3個(gè)方面下共9個(gè)維度建立增持事件評(píng)分體系，有效區(qū)分增持事件收益情況。基于評(píng)分體系，我們構(gòu)建了精選增持事件組合，我們認(rèn)為其更適用于熊市或中小盤風(fēng)格市場(chǎng)。
　　▍增持事件具備超額收益但差異較大，應(yīng)擇優(yōu)參與投資。重要股東具備信息優(yōu)勢(shì)、且其增持行為或受市場(chǎng)追隨，因而其增持事件可能帶來超額收益。根據(jù)我們測(cè)算，在增持公告發(fā)布后的100個(gè)交易日內(nèi)，個(gè)股相對(duì)中證1000的平均超額收益（下稱超額收益）達(dá)3.7%，年化達(dá)9.4%。但考慮到增持事件動(dòng)機(jī)未必來自增持人認(rèn)為企業(yè)價(jià)值受到低估，且即使在企業(yè)價(jià)值受低估情況下的增持，增持人信心亦有差異，我們認(rèn)為增持事件超額收益應(yīng)有差異。根據(jù)我們測(cè)算，雖超額收益平均值達(dá)3.7%，但其標(biāo)準(zhǔn)差可達(dá)27.4%。綜上，我們認(rèn)為增持事件應(yīng)擇優(yōu)參與。
　　▍構(gòu)建多維度打分體系，有效區(qū)分增持事件收益。
　　收益影響因素分析：為區(qū)分增持事件超額收益，我們認(rèn)為可從增持事件自身特征、被增持標(biāo)的特點(diǎn)及增持公告的信息價(jià)值3個(gè)方面進(jìn)行考量。面向增持事件屬性，我們認(rèn)為增持人的信息優(yōu)勢(shì)程度、增持人爭(zhēng)奪控制權(quán)可能性、增持參與者數(shù)量及增持量或?qū)⒂绊懗~收益；面向增持標(biāo)的，我們認(rèn)為標(biāo)的的公司屬性、市值情況及估值情況或?qū)⒂绊懗~收益；面向增持公告信息價(jià)值，我們認(rèn)為增持行為是否預(yù)先披露計(jì)劃、增持行為發(fā)生后公告及時(shí)程度或?qū)⒂绊懗~收益。針對(duì)以上9個(gè)維度，我們選擇代理變量，通過實(shí)證數(shù)據(jù)驗(yàn)證了各維度可有效區(qū)分超額收益。
　　評(píng)分體系構(gòu)建及效果：基于以上9個(gè)維度，我們以各維度的多空組合超額收益情況為基礎(chǔ)設(shè)置各維度權(quán)重、以不同因子值對(duì)應(yīng)的超額收益相對(duì)增持事件的平均超額收益的差為基礎(chǔ)設(shè)置各因子值得分，構(gòu)建了增持事件評(píng)分體系?；谠擉w系，我們對(duì)增持事件打分并進(jìn)行分組測(cè)試。從持有100日的累計(jì)超額收益平均值看，多空收益率達(dá)10.0%；從中位數(shù)看，各組亦具有優(yōu)秀單調(diào)性，說明了評(píng)分體系的穩(wěn)健性。
　　▍精選增持事件具備顯著的中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格，在熊市或中小盤風(fēng)格市場(chǎng)表現(xiàn)更佳?；谠龀质录u(píng)分體系打分，我們將得分大于0的增持事件篩選出，形成精選增持事件組合。精選增持事件呈現(xiàn)中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格，且相對(duì)增持事件更加顯著。從適用市場(chǎng)環(huán)境角度看，我們認(rèn)為精選增持事件在熊市或中小盤風(fēng)格市場(chǎng)的收益表現(xiàn)及獲取收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)情況均更佳。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：模型過擬合風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。