>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年5月電量點評：用電需求略有回落，來水有望邊際改善-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦內(nèi)蒙華電、國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份、華能國際、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年5月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全社會用電量5月同比+7.4%，1～5月累計同比+5.2%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量5月同比+5.6%，1~5月累計同比+3.9%。
工業(yè)修復短期放緩拖累二產(chǎn)用電需求，全社會用電量增速略有回落。2023年5月用電量同比+7.4%，較4月-0.9 ppts（近2年CAGR +3.0%，較4月-0.4 ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，2023年5月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+16.9%/+4.1%/+20.9%/+8.2%，較4月+4.6/-3.5/+4.0/+7.3ppts。我們認為5月發(fā)電量增速略有回落主要受經(jīng)濟修復短期放緩及氣溫綜合影響：1）2023年5月規(guī)上工業(yè)增加值同比+3.5%，較4月-2.1 ppts，工業(yè)短期偏弱拖累二產(chǎn)用電需求；2）2023年5月社會消費品零售總額同比+12.7%，較4月-5.7 ppts；3）據(jù)國家氣象局，2023年5月我國共有77個國家氣象站日最高氣溫達到或突破歷史極值，我們推測部分區(qū)域異常高溫或拉動當?shù)赜秒娦枨蟆?br> 水電降幅持續(xù)擴大，擠出效應(yīng)弱化火電出力增強。2023年5月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+5.6%，增速較4月-0.5 ppts。分電源看，23年5月風光增速分化，水電降幅擴大，核電增速穩(wěn)健，火電持續(xù)提升。2023年5月風電同比+15.3%，增速較4月-5.6 ppts；光伏同比+0.1%，增速較4月轉(zhuǎn)正（4月光伏同比-3.3%），我們推測主要與自然資源擾動有關(guān)。23年5月水電同比-32.9%（近2年CAGR -7.4%），降幅進一步擴大（1~4月同比-13.7%）；中國氣象局預(yù)計2023年6月華南、西南東部和西北部降水較常年同期偏多，后續(xù)汛期來水有待觀察。23年5月核電同比+6.3%，增速穩(wěn)?。?~4月同比+4.7%）。23年5月火電同比+15.9%（近2年CAGR +2.2%），增速較4月+4.4 ppts，主要受益于水電等清潔能源擠出效應(yīng)弱化及基數(shù)效應(yīng)影響。
風險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤炭價格超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導機制推進低于預(yù)期。
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