>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：財(cái)政收入偏弱凸顯穩(wěn)增長(zhǎng)必要-230616
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2023/6/17 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
吳棋瀅 |
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5月公共財(cái)政收入單月同比為32.7%（前值70.0%）；扣除去年留抵退稅政策帶來的低基數(shù)因素后，可比口徑下財(cái)政收入同比為-4.7%（前值4.8%）。5月收入進(jìn)度也明顯放緩，低于2003-2021年的歷史平均水平，僅略高于去年同期。5月財(cái)政數(shù)據(jù)部分反映的是4月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，財(cái)政收入下行也與4月工業(yè)、投資等經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)均環(huán)比走弱相吻合。往后看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已初現(xiàn)一定筑底特征；但經(jīng)濟(jì)中樞仍然偏低，仍待新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。6月16日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議1明確指出“具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”，逆周期政策有望逐步落地。
5月一般公共預(yù)算收入同比32.7%（前值70.0%）。剔除去年留抵退稅政策因素帶來的低基數(shù)因素后，可比口徑下5月一般公共預(yù)算同比約為-4.7%（前值4.8%）。
5月一般公共預(yù)算收入占比7.6%，這一占比進(jìn)度明顯低于2003-2021年的歷史平均水平9.6%，僅高于因大規(guī)模留抵退稅帶來收入下滑的去年同期。在5月收入放緩的拖累下，1-5月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度錄得45.9%，與近年同期基本持平（1-4月收入進(jìn)度高于近年來除了2021年外的其它年份）。
分項(xiàng)來看，5月稅收收入同比42.0%（前值89.2%），剔除留抵退稅因素后的可比口徑同比-4.3%（前值6.8%）；非稅收入同比-7.8%（前值-9.7%）。除受經(jīng)濟(jì)影響的稅收收入外，非稅收入盡管降幅較前期小幅收窄，但依然處于負(fù)增區(qū)間，這與我們前期報(bào)告中提到的2023年財(cái)政收入中非稅收入難以維系高增一致。
稅收收入是觀察經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)的微觀視角。四大稅種中僅國(guó)內(nèi)增值稅保持回升態(tài)勢(shì)，一則去年同期增值稅同比即便扣除留抵退稅因素后依然較低，二則也與去年以來的緩稅政策有關(guān)。其它三項(xiàng)主要稅種同比增速均呈不同程度的下行趨勢(shì)，企業(yè)所得稅同比繼續(xù)下行11.7個(gè)百分點(diǎn)至-17.4%，拉低財(cái)政收入增幅8.5個(gè)百分點(diǎn)，是本次財(cái)政收入的最大下拉力；國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、個(gè)人所得稅同比也分別下行9.2、5.6個(gè)百分點(diǎn)至-6.2%、3.1%。而進(jìn)出口環(huán)節(jié)相關(guān)稅種、地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種、車輛購(gòu)置稅、印花稅等其他稅收分項(xiàng)同比增速大部分也都呈現(xiàn)出了不同程度的下行趨勢(shì)，僅出口退稅、關(guān)稅降幅有所收窄，反映了前期工業(yè)部門、地產(chǎn)、汽車消費(fèi)等多條線均有不同程度放緩。
5月國(guó)內(nèi)增值稅同比482.2%（前值508.1%），扣除留抵退稅政策因素后，可比口徑下國(guó)內(nèi)增值稅同比9.4%，較前值的4.7%進(jìn)一步回升?？梢?月稅收收入的下滑并非來自增值稅收入。
當(dāng)然，5月國(guó)內(nèi)增值稅收入同比的回升一方面來自2022年的緩稅政策2到期，另一方面也與去年同期受疫情擾動(dòng)增值稅基數(shù)本就偏低有關(guān)（國(guó)內(nèi)增值稅收入扣除留抵退稅政策因素后，2022年5月可比口徑下同比增速14.8%，較2022年4月可比口徑下的同比增速-3.8%明顯下行）。
四大主要稅種除國(guó)內(nèi)增值稅外，其它三項(xiàng)稅收同比均較前期有所放緩。國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比-6.2%（前值3.0%），拉低財(cái)政收入增幅0.6個(gè)百分點(diǎn)、企業(yè)所得稅同比-17.4%（前值-5.7%），拉低財(cái)政收入增幅8.5個(gè)百分點(diǎn)、個(gè)人所得稅同比3.1%（前值8.6%）。
其它稅種也不外如是。進(jìn)出口環(huán)節(jié)稅種中，出口退稅、關(guān)稅降幅有所收窄，而反映內(nèi)需的進(jìn)口環(huán)節(jié)征稅降幅則略有擴(kuò)大。5月進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅同比-4.9%（前值-4.2%）、外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比-25.0%（前值-34.1%）、關(guān)稅同比-3.2%（前值-6.0%）。
地產(chǎn)與土地相關(guān)稅種中，房產(chǎn)稅同比-40.7%（前值17.4%）、契稅同比20.8%（前值25.0%）、土地增值稅同比-18.0%（前值3.2%）、城鎮(zhèn)土地使用稅同比-41.7%（前值1.0%）、耕地占用稅同比-23.7%（前值-29.9%）。五項(xiàng)稅種合并后，5月同比增速為-16.9%（前值10.7%）。
車輛購(gòu)置稅同比21.7%（前值39.2%）。需要注意的是，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)較前期回升較為明顯，或?qū)Ⅲw現(xiàn)在6月的財(cái)政數(shù)據(jù)表現(xiàn)中。
印花稅同比-17.6%（前值69.7%），其中證券交易印花稅同比7.4%（前值15.8%）。
收入掣肘的背景下，5月支出表現(xiàn)中性偏弱。5月公共財(cái)政支出同比1.5%（前值6.7%）；支出占比6.7%，為近年同期的最低水平，2015年以來5月支出占比平均水平約為7.6%。分項(xiàng)結(jié)構(gòu)來看，支出增速較高的有社保就業(yè)、科技、教育、城鄉(xiāng)社區(qū)，增速較低的有交通運(yùn)輸（包含高基數(shù)因素）、農(nóng)林水、環(huán)保、文旅體育傳媒。今年以來支出結(jié)構(gòu)越發(fā)呈現(xiàn)民生類支出占比偏高、基建類支出占比偏低的現(xiàn)象，即過去兩年衛(wèi)生健康類支出的分流效應(yīng)今年下降，但社保就業(yè)的分流效應(yīng)上升。這對(duì)應(yīng)著狹義財(cái)政積極承擔(dān)了穩(wěn)民生、穩(wěn)就業(yè)的功能；而這意味著，它在基建支出等方面的增長(zhǎng)功能會(huì)階段性有所減弱，需要廣義財(cái)政做一個(gè)承接。
受5月收入表現(xiàn)制約，5月支出擴(kuò)張力度不及前期，今年開年以來的財(cái)政前置特征有所減弱。5月一般公共預(yù)算支出同比1.5%（前值6.7%）；1-5月支出進(jìn)度38.1%，高于2020-2022年，低于2017-2019年。
分項(xiàng)來看，5月支出增速由高到低分別是：社保就業(yè)（8.1%），拉高5月財(cái)政支出增幅1.1個(gè)百分點(diǎn)、科技（7.2%）、
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