>> 廣發(fā)證券-“AI奇點(diǎn)時(shí)刻”系列(十三)：從結(jié)構(gòu)性行情分化看AI主線持續(xù)性-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴康,李學(xué)偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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站在新一輪投資范式的初期：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，配置更加追逐“確定性溢價(jià)”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+確定性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)受益。我們自23.3.2起持續(xù)17篇報(bào)告推薦“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”機(jī)遇，判斷這是23年值得重視、或?qū)⒇灤┤甑耐顿Y機(jī)遇，并對(duì)AI+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策導(dǎo)向、行情節(jié)奏、中美映射作深入分析。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于“經(jīng)濟(jì)差，炒主題”的普遍認(rèn)知僅停留在周期性思維，我們?cè)?.3的23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》中提出，A股正處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期：擁抱確定性溢價(jià)！其中具備“遠(yuǎn)端盈利資產(chǎn)”屬性的數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+兼具政策與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性，雖然即期的A股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不確定，但在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下遠(yuǎn)期盈利確定性折現(xiàn)值更高。
如何看AI行情持續(xù)性？基于結(jié)構(gòu)性行情“分化-收斂”視角。近期AI+重拾升勢(shì)，印證我們此前判斷：短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期行情。22.11以來(lái)AI+大幅領(lǐng)先市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性分化行情是否仍有持續(xù)空間？我們認(rèn)為：（1）復(fù)盤歷史：①歷史上典型結(jié)構(gòu)性行情分化通常能持續(xù)14-25個(gè)月，期間最優(yōu)行業(yè)超額收益能擴(kuò)張至80-160pct不等；②分化行情的收斂通常伴隨市場(chǎng)轉(zhuǎn)為全面熊市、或者前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯惡化。（2）映射本輪：①22.11至今AI+及中特估領(lǐng)跑市場(chǎng)約7個(gè)月，傳媒與中特估指數(shù)超額收益約79pct、22pct。基于此視角我們認(rèn)為分化程度或尚未到極致。②當(dāng)下并不具備結(jié)構(gòu)性行情收斂的典型催化：首先對(duì)于大勢(shì)，我們維持22.11.10“破曉”系列報(bào)告以來(lái)的判斷：中資股大底已現(xiàn)—港股走牛市，A股“修復(fù)市”，我們將春節(jié)后中資股的下跌定位為回調(diào)，即不會(huì)再創(chuàng)22年新低；其次對(duì)于行業(yè)景氣：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+兼具政策與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性，將持續(xù)受益于新一輪投資范式。
把握“科技奇點(diǎn)”確定性，繼續(xù)推薦數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+配置機(jī)遇。（1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性：近期AI催化不斷，如英偉達(dá)二季度業(yè)績(jī)指引超預(yù)期，并發(fā)布DGXGH200等新品，公司市值突破萬(wàn)億。未來(lái)催化劑一是關(guān)注海外大廠新一輪季報(bào)及資本開支規(guī)劃等信息，給予算力環(huán)節(jié)更多預(yù)期指引；二是通過(guò)人工智能大會(huì)等窗口進(jìn)一步觀測(cè)技術(shù)進(jìn)展。（2）產(chǎn)業(yè)政策確定性：國(guó)內(nèi)對(duì)AI政策扶持態(tài)度明確，近期多地AI規(guī)劃出臺(tái)、全國(guó)一體化算力算網(wǎng)調(diào)度平臺(tái)發(fā)布。未來(lái)觀測(cè)國(guó)家數(shù)據(jù)局正式掛牌成立后政策能否跟進(jìn)，如數(shù)據(jù)要素（如數(shù)據(jù)確權(quán)）、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、AI產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等。（3）圍繞“業(yè)績(jī)印證”關(guān)注兩條投資線索。AI業(yè)績(jī)拉動(dòng)已兌現(xiàn)的算力（光模塊/AI芯片/服務(wù)器）和主業(yè)預(yù)期復(fù)蘇且AI賦能提估值的環(huán)節(jié)（半導(dǎo)體設(shè)計(jì)/游戲/廣告營(yíng)銷）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期；全球通脹超預(yù)期。
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