>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：短期內(nèi)消費(fèi)或仍有反彈空間-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董忠云 |
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報(bào)告摘要
核心觀點(diǎn):
◆海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度放緩，但加息的預(yù)期高度卻超市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)6月暫不加息，但根據(jù)點(diǎn)陣圖預(yù)期年內(nèi)或再加息兩次。我們認(rèn)為年內(nèi)再加息的動(dòng)作是否進(jìn)行受核心通脹環(huán)比增速走勢(shì)影響較大，仍有待進(jìn)一步觀察。海外政策利率路徑變動(dòng)或?qū)κ袌?chǎng)情緒造成一定影響。美國(guó)國(guó)務(wù)卿安東尼布林肯將于6月18日至19日訪華，中美關(guān)系緩和或短期內(nèi)利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)方面，央行逆回購(gòu)利率降息落地后MLF利率下降如期而至。本次降息背景是我國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，GDP增速好于預(yù)期后，二季度再次出現(xiàn)走弱跡象，內(nèi)需不足仍是經(jīng)濟(jì)主要矛盾，而居民和企業(yè)依然存在資產(chǎn)負(fù)債表收縮的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)的對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼存有預(yù)期。近期，多家銀行下調(diào)存款利率，結(jié)合政策利率的調(diào)降，銀行負(fù)債端成本將進(jìn)一步下行，有利于銀行在維持一定的息差的情況下進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下行。當(dāng)前PPI增速或已接近觸底，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入三季度主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期交易。
◆當(dāng)前市場(chǎng)整體估值偏低，行業(yè)估值呈分化態(tài)勢(shì)。截至6月16日,同花順滬深全A市盈率為14.38倍，處于2014年以來(lái)歷史百分位的23.969; 31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，只10個(gè)行業(yè)估值處于中位數(shù)之上，顯示市場(chǎng)整體估值偏低。在利好政策帶動(dòng)下，人工智能鏈與汽車鏈表現(xiàn)活躍。TMT主題市場(chǎng)當(dāng)前熱度維持高位，截至6月16日，TMT指數(shù)成交金額占萬(wàn)得全A的44.58%，交易擁擠度位于近五年歷史百分位的98.42%。其中計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)估值所處2014至今的歷史百分位也較高，達(dá)65.55%、58.23%。本輪5月底的快速抬升受英偉達(dá)第一季度財(cái)報(bào)披露，生成式AI算力突破，超級(jí)計(jì)算機(jī)GH200開始投產(chǎn)，國(guó)家AI創(chuàng)新聯(lián)合體成立等利好消息刺激。產(chǎn)業(yè)革新疊加行業(yè)利好政策帶動(dòng)TMT板塊市場(chǎng)預(yù)期的再度回升。汽車行業(yè)當(dāng)前估值處于2014年以來(lái)歷史百分位達(dá)全行業(yè)最高，錄得73.38%。政策發(fā)力和內(nèi)外需求拉動(dòng)共同推動(dòng)汽車板塊估值升高。政策方面，商務(wù)部將于6月至12月組織開展汽車促消費(fèi)活動(dòng)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析,5月汽車企業(yè)出口38.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)58.7%;全國(guó)二手車市場(chǎng)交易量149.68萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.95%。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，大金融、周期板塊估值較低。
◆需求持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)確定，短期內(nèi)消費(fèi)板塊有望在618購(gòu)物節(jié)催化下迎來(lái)小幅反彈。3月至今經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，市場(chǎng)對(duì)于有效消費(fèi)的意愿有所擔(dān)憂，白酒企業(yè)經(jīng)歷年初信心回升帶來(lái)的階段性.上漲后震蕩下跌。進(jìn)入6月，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地預(yù)期抬升，前期較悲觀的預(yù)期回?cái)[，白酒板塊開啟震蕩上行。消費(fèi)相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境較去年明顯改善，渠道及終端信心企穩(wěn)，營(yíng)收下行風(fēng)險(xiǎn)較低，盈利目標(biāo)完成確定性較高;此外，6月16日發(fā)改委表示將抓緊出臺(tái)關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件，預(yù)計(jì)消費(fèi)一攬子政策有望落地?！?18”購(gòu)物節(jié)抬高居民消費(fèi)熱情，大消費(fèi)板塊有望上漲。今年互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)更注重性價(jià)比和用戶體驗(yàn)，電商平臺(tái)對(duì)消費(fèi)者與商家的兩頭讓利，有助于此次“618”的消費(fèi)需求充分釋放。預(yù)計(jì)短期內(nèi)消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域有望進(jìn)一一步反彈。近五年6月18日后5個(gè)交易日,31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中共17個(gè)行業(yè)上漲，大消費(fèi)板塊漲幅靠前。食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、汽車、美容護(hù)理等行業(yè)平均漲幅分別超同花順滬深全A平均漲幅0.29%、0.29%、0.12%、0.04%、0.04%。近五年6月18日后5個(gè)交易日平均漲幅高于同花順滬深全A的行業(yè)中，醫(yī)藥生物、環(huán)保、食品飲料、電子、家用電器、美容護(hù)理截至6.16交易擁擠度處于近五年歷史百分位低于50%，可關(guān)注投資機(jī)會(huì)。
投資建議:
◆短期內(nèi)消費(fèi)板塊有望在618購(gòu)物節(jié)催化下迎來(lái)小幅反彈，建議關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器等。TMT板塊處于梳理分歧尋找產(chǎn)業(yè)主線階段，建議關(guān)注數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)資源體系相關(guān)估值修復(fù)彈性較大國(guó)企。通信龍頭在兩大主題交集下趨勢(shì)共振，仍有提升空間。光通信產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端持續(xù)改善，當(dāng)下或?yàn)椴季至紮C(jī)。大安全方向我們繼續(xù)重點(diǎn)看好國(guó)防軍工板塊，短期內(nèi)建議重點(diǎn)關(guān)注航空產(chǎn)業(yè)鏈及軍工電子。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;
4.軍品研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，型號(hào)進(jìn)展可能不及預(yù)期;
5.近期外匯市場(chǎng)波動(dòng)較大，船舶產(chǎn)業(yè)受外匯波動(dòng)影響相對(duì)較大，易受匯率波動(dòng)導(dǎo)致影響企業(yè)營(yíng)收水平。
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