| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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◆6月議息會(huì)議是關(guān)鍵，市場(chǎng)仍在重新定價(jià)
CME數(shù)據(jù)顯示，截止6月10日,市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議維持利率不變的概率為70.1%,較上周五略微下滑4.6PCTS。對(duì)于6月之后聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的變化，市場(chǎng)主流預(yù)期為7月26日議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)或再次加息25BP,年末聯(lián)邦基金目標(biāo)利率值將回到5.0%-5.25% (當(dāng)前值)。總體來看,本周市場(chǎng)對(duì)6月議息會(huì)議利率變化和年內(nèi)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率走勢(shì)預(yù)期均與上周相近,并未出現(xiàn)明顯變化，體現(xiàn)了在缺乏重要增量信息之下，市場(chǎng)預(yù)期在本周趨于穩(wěn)定。
美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)存在新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期、同時(shí)失業(yè)率高于市場(chǎng)預(yù)期的情況,市場(chǎng)對(duì)此的解讀趨于“中性”。往前回溯，自4月以來公布的一-系列數(shù)據(jù)總體顯示出了美國經(jīng)濟(jì)的韌性和通脹的頑固性，指向美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期的不斷下滑。下周召開的美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議是觀察美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策趨勢(shì)的重要窗口,而在議息會(huì)議之前公布的美國5月CPI數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將對(duì)會(huì)議利率決策產(chǎn)生重要影響。若美國5月通脹數(shù)據(jù)再次超出市場(chǎng)預(yù)期較多，則不排除美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議繼續(xù)加息25BP的可能。總體上看，目前聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策已較4月底出現(xiàn)了相對(duì)明顯的轉(zhuǎn)鷹,美國股市和債市仍在根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策取向重新定價(jià)，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)計(jì)將加劇。
◆出口同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，再次明顯偏離市場(chǎng)預(yù)期
2023年5月，我國實(shí)現(xiàn)出口總值2835.0億美元，環(huán)比-4.03%，同比-7.5%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期(0.11%),同比增速較上月由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降16PCTS。5月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口總值2176.9億美元，環(huán)比+0.11%,同比-4.5%,強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期(-7.53%),同比增速較4月上行3.4PCTS。5月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差658.1億美元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期順差928.17億美元。本次進(jìn)出口與貿(mào)易順差數(shù)據(jù)均大幅偏離市場(chǎng)預(yù)期，3月以來出口同比高增的修復(fù)態(tài)勢(shì)戛然而止。
我們按照下列公式計(jì)算各項(xiàng)目對(duì)出口同比增速的拉動(dòng)作用，各項(xiàng)目拉動(dòng)力= (該項(xiàng)目當(dāng)月出口金額該項(xiàng)目去年同期出口金額) /去年同期的出口總額。分產(chǎn)品類別看，以美元計(jì)價(jià),5月汽車和汽車底盤、汽車零件、通用機(jī)械設(shè)備、船舶以及成品油對(duì)出口的拉動(dòng)作用仍然保持正向作用,其中汽車產(chǎn)業(yè)鏈相韌性較強(qiáng),汽車和汽車零部件拉動(dòng)5月出口同比增長1.63%,汽車零件拉動(dòng)0.3%。31類出口產(chǎn)品中，與4月相比拉動(dòng)力改善的品類為自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零件(+0.51PCTS)成品油(+0.44PCTS)、液晶平板顯示模組(+0.09%PCTS)、肥料(+0.06PCTS)及糧食(+0.02PCTS)，其余品類表現(xiàn)均不及4月，其中機(jī)電產(chǎn)品出口對(duì)總體出口同比增速的拉動(dòng)力較4月的衰減幅度較大，達(dá)7.06PCTS,是本次出口同比大幅下行的重要因素。
◆本次出口數(shù)據(jù)同比下行受到價(jià)格因素影響較大。以美元計(jì)價(jià),以各產(chǎn)品類別的出口金額除以出口數(shù)量計(jì)算該產(chǎn)別類別的出口均價(jià)，5月汽車和汽車底盤項(xiàng)目出口均價(jià)同比+17.3%,船舶均價(jià)同比+78.7%,中藥材和中成藥+3.2%,其余產(chǎn)品類別均價(jià)均同比負(fù)增，其中鋼材(-33.1%)、肥料(-32.5%6)、稀土(-28.1%)、糧食(24.0%)、成品油(-20.8%)均價(jià)同比下跌超過兩成。
從出口目的地看，對(duì)東盟國家出口金額持續(xù)縮減，以美元計(jì)價(jià)，5月對(duì)東盟出口總額環(huán)比下降了47億美元，但對(duì)東盟出口金額(414.9億美元)仍然居的第三位，出口金額前兩位分別為歐盟(446.3億美元)和美國(424.8億美元)，三者合計(jì)占本月出口總額(2835.0億美元)的45.4%,出口份額與上月持平，仍舊是我國出口的半壁江山。從拉動(dòng)力上來,5月我國對(duì)俄羅斯和非洲的出口金額較去年同期上升,對(duì)5月出口同比增速起到了正向的拉動(dòng)作用，對(duì)東盟、歐盟、美國和日本的出口金額同比均下降，且對(duì)各國出口對(duì)總體出口同比增速的拉動(dòng)力均較4月出現(xiàn)下滑。
進(jìn)口數(shù)據(jù)方面，5月進(jìn)口同比的量價(jià)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)價(jià)減量升的趨勢(shì)。進(jìn)口價(jià)格方面,受到全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，多種品類的大宗商品價(jià)格持續(xù)下行，煤及褐煤(同比-29.6%)、成品油(同比34.6%)、鐵礦砂及其精礦(同比-15.8%6)、銅礦砂及其精礦(-10.1%)、天然氣(-12.0%)價(jià)格同比降幅均超過10個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口量上,受到去年同期低基數(shù)影響，煤及褐煤(同比+92.6%6)、成品油(同比+126.7%)、天然氣(同比+17.3.09)等工業(yè)原材料進(jìn)口量仍然維持同比高增,且同比增幅較4月有所擴(kuò)大,表明我國工業(yè)生產(chǎn)需求筑底態(tài)勢(shì)顯著，目前仍處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中。
◆5月通脹依然較弱，需求不足問題繼續(xù)凸顯
5月CPI環(huán)比-0.2%,強(qiáng)于近10年均值的-0.3%。雖然5月CPI環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性,但主要原因系CPI食品項(xiàng)在價(jià)格環(huán)比下行趨緩的鮮菜、豬肉項(xiàng)帶動(dòng)下，下行幅度較上月縮窄并弱于近10年均值。從核心CPI角度，5月核心CPI環(huán)比錄得0，仍弱于近10年均值的+0.1%,顯示刨除波動(dòng)較大的食品項(xiàng)后,5月CPI環(huán)比向上動(dòng)力并不強(qiáng)。5月CPI同比+0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期額+0.3%，較上月+0.1PCTS,其中CPI食品項(xiàng)錄得+1.0%，較上月+0.6PCTS,非食品項(xiàng)錄得0,較上月-0.IPCTS, CPI食品項(xiàng)同比漲幅較上月的擴(kuò)大是5月CPI同比漲幅較上月上行的推動(dòng)力。雖然5月CPI豬肉項(xiàng)同比由上月的正值轉(zhuǎn)為負(fù)值,但CPI鮮菜項(xiàng)同比跌幅較上月明顯縮窄,疊加水產(chǎn)、煙酒類的向上拉
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