| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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◆美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議或不加息,但聯(lián)邦基金利率高位持續(xù)時(shí)間延長預(yù)期再次確認(rèn)
本周，影響美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的重要事件主要有美聯(lián)儲(chǔ)重要官員當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三的講話和當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五美國公布5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
最近被提名為美聯(lián)儲(chǔ)副主席的美聯(lián)儲(chǔ)理事杰斐遜周三在- -個(gè)活動(dòng)上表示:在即將到來的會(huì)議上決定保持政策利率不變,不應(yīng)被解釋為我們已經(jīng)達(dá)到了本周期的峰值。事實(shí)上,在即將召開的會(huì)議上不加息,將使委員會(huì)在決定進(jìn)一一步收緊政策的程度之前，能夠看到更多數(shù)據(jù)。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席、FOMC票委哈克周三在費(fèi)城的-一次會(huì)議上表示:“我認(rèn)為我們可以跳過一-次會(huì)議,坦率地說，如果我們要進(jìn)入一-個(gè)需要進(jìn)一一步收緊的時(shí)期,我們可以每隔一-次會(huì)議加息- -次?！苯莒尺d和哈克的表態(tài)都在一方面暗示美聯(lián)儲(chǔ)6月將維持利率不變的同時(shí)，保留了6月暫停加息后，后續(xù)議息會(huì)議再次加息的可能性,總體來看一定程度上平息了此前因?yàn)殛P(guān)國經(jīng)濟(jì)韌性、通脹顧固和銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵下市場對美聯(lián)儲(chǔ)6月可能會(huì)再次加息25BP的擔(dān)憂。
美國勞工部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國非農(nóng)增加33.9萬人,好于市場預(yù)計(jì)的19萬人，就業(yè)人數(shù)連續(xù)第29個(gè)月出現(xiàn)正增長。5月美國失業(yè)率為3.7%高于預(yù)期的3.5%,略高于1969年以來的最低水平。美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)存在新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期、失業(yè)率同時(shí)高于市場預(yù)期的情況。周五,5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國10年期國債收益率當(dāng)天上行8個(gè)BP,但美股三大股指周五均出現(xiàn)上漲，實(shí)現(xiàn)了自周四美國債務(wù)上限延期之后的連續(xù)第二天的上行。傻市和股市對美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的解讀出現(xiàn)了分歧。
綜合本周美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話和美國5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)來看,除非美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議前發(fā)布的美國5月通脹數(shù)據(jù)明顯超市場預(yù)期，否則美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議大概率維持利率不變。值得注意的是，即使6月會(huì)議關(guān)聯(lián)儲(chǔ)選擇維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變,6月之后的議息會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)仍存在著繼續(xù)加息的可能?？傮w上看，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，美國聯(lián)邦基金利率高位持續(xù)時(shí)間延長預(yù)期再次得到了確認(rèn),美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策已較4月底出現(xiàn)了相對明顯的轉(zhuǎn)鷹。
CME數(shù)據(jù)顯示，截止6月4日,市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議加息25BP的概率已從5月26日的64.2%下行至25.3%,，但市場主流預(yù)期7月26日議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)或再次加息25BP,同時(shí)年末聯(lián)邦基金日標(biāo)利率值依然為5.096-5.25% (當(dāng)前值)。
跨月資金面季節(jié)性波動(dòng)，內(nèi)部壓力影響下人民幣匯事走貶
本周5月29日6月2日)，逆回購方面，周內(nèi)跨月央行增大了公開市場操作規(guī)模，累計(jì)投放7D逆回購790億元，利率維持2.0%;另有180億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放610億元。貨幣市場方面,跨月緊缺資金的壓力相對和緩,跨月結(jié)束后資金面恢復(fù)寬松，截止6月2日, DR007報(bào)收1.78%較上周五下行21BP; SHIBOR1W報(bào)收1.81%,較上周五下行18BP。5月流動(dòng)性整體偏松，DR007月度均值1.85%較之4月的均值2.06%有顯著的下行。6月是跨季月，月底面臨財(cái)政支出規(guī)模的上升,或?qū)е略聝?nèi)流動(dòng)性面臨較大波動(dòng)。
中美利差縮窄，但人民幣在國內(nèi)基本面強(qiáng)勢影響下偏弱運(yùn)行，美元兌人民幣即期匯率已升至7.10上方，引起了市場的廣泛關(guān)注。近期人民幣匯率快速走貶主要受到內(nèi)部壓力的影響。經(jīng)歷了一季度積壓需求帶動(dòng)的生產(chǎn)高速修復(fù)后，我國制造業(yè)PMI在4月和5月持續(xù)走弱，連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線。此外包括固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口、CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)能不足,基本面對人民幣匯率的內(nèi)部支撐不及預(yù)期，貶值壓力上升。
官方PMI數(shù)據(jù)顯示5月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能繼續(xù)戰(zhàn)的
5月制造業(yè)最氣度繼續(xù)下滑，連續(xù)第2個(gè)月位于榮枯線之下,建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度擴(kuò)張速度也較4月有所放緩,綜合影響之下，5月綜合PMI已排在有數(shù)據(jù)以來近7年的第6位。5月官方PMI數(shù)據(jù)并不理想，顯示自4月開始的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際走弱在5月得到延續(xù)。當(dāng)前，在穩(wěn)中向好的大趨勢下，我國以需求不足為核心經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的隱憂進(jìn)一步暴露，進(jìn)-一步的穩(wěn)增長政策,特別是針對中小企業(yè)的穩(wěn)增長政策出臺(tái)必要性較季度明顯抬升:
(1)內(nèi)外需繼續(xù)走屬，5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)超季節(jié)性回落至較低水平
2023年5月官方制造業(yè)PMI錄得48.8%,較上月0.4PCTS,繼上月之后繼續(xù)位于榮枯線之下。季節(jié)性上看,今年5月制造業(yè)PMI值錄得歷年(2005年以來，下同)同月倒數(shù)第1位,5月PMI較上月變化值(-0.4PCTS在19年中排在第11位，在最近的10年中排在倒數(shù)第2位。從5月制造業(yè)PMI值及其較上月變化看，5月制造業(yè)最氣度繼續(xù)以超季節(jié)性的速度下滑至歷史同期較低景氣水平。
繼4月之后，5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)下滑至較低水平。5月制造業(yè)景氣度的繼續(xù)回落, Q1超預(yù)期復(fù)蘇的透支效應(yīng)仍有一-定影響，但核心原因仍在于需求不足(主要是內(nèi)需)帶來的生產(chǎn)減弱等一系列后續(xù)影響。需求不足使得制造業(yè)企業(yè)預(yù)期繼續(xù)走弱，采購意感也隨之下滑,連續(xù)第三個(gè)月呈現(xiàn)主動(dòng)去庫存態(tài)勢。5月PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)錄得54.1%,較上月0.6%，同時(shí),5月PMI采購量指數(shù)、PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)和PMI原材料庫
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