| 上傳日期： |
2023/5/23 |
大小： |
4511KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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●宏觀經(jīng)濟(jì):低基數(shù)下，4月多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比繼續(xù)加快，但受內(nèi)外需求不足影響，同比數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期。去年4月上海吉林等地發(fā)生大面積疫情,靜態(tài)管控導(dǎo)致生產(chǎn)和需求較為低迷，在低基數(shù)下，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)同比漲幅均加快，但需求不足也導(dǎo)致投資和出口增速放緩。整體看,生產(chǎn)端的制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較好,需求端的消費(fèi)特別是餐飲消費(fèi)仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?投資中基建投資為主要貢獻(xiàn)項(xiàng),制造業(yè)投資邊際改善，房地產(chǎn)投資仍為主要拖累。不過(guò)應(yīng)看到，出口疲軟、房地產(chǎn)市場(chǎng);低迷以及青年失業(yè)率仍高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有所減弱，仍需寬松政策護(hù)航。
●資金市場(chǎng)分析:資金面維持充裕，稅期資金價(jià)格小幅上行;隨稅期結(jié)束，預(yù)計(jì)下周影響資金面的因素較少。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有120億元逆回購(gòu)、1000億元MLF和500億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，本周央行公開(kāi)市場(chǎng):累計(jì)進(jìn)行了100億元逆回購(gòu)和1250億元MLF操作，因此本周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈回籠270億元。本周稅期，資金價(jià)格較上周小幅.上行，周三開(kāi)始資金價(jià)格小幅回落,資金面整體維持平衡充裕。本周繳稅走款,央行維持凈回籠操作,資金面整體維持平衡充裕,整體來(lái)看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回落下，對(duì)于資金的分流有所減少。下周一仍繼續(xù)繳稅走款，繳稅對(duì)于資金面的影響仍將持續(xù)。本周凈回籠下，下周逆回購(gòu)到期維持低位，同時(shí)下周存在500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放，央行操作預(yù)計(jì)對(duì)于資金面影響有限。下周臨近月末，政府債融資額有所回落。整體來(lái)看，隨稅期結(jié)束，預(yù)計(jì)下周影響資金面的因素較少。
●利率債:本周發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，剔除低基數(shù)因素后,復(fù)蘇低于預(yù)期,后疫情的脈沖期已過(guò),經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率下降, MLF降息落空,一季度貨幣曾策報(bào)告未出現(xiàn)明顯變化信號(hào),再次強(qiáng)調(diào)目前利率債到了關(guān)鍵點(diǎn)位2.7%，宏觀環(huán)境和市場(chǎng)流動(dòng)性和去年Q3無(wú)法相比，進(jìn)一步下行難度極大。一季度貨幣政策報(bào)告對(duì)于經(jīng)濟(jì)、通脹、貨幣、利率水平、信貸表述和政治局會(huì)議基本相同，無(wú)明顯轉(zhuǎn)向。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐項(xiàng)目看,服務(wù)恢復(fù)快，僅出行餐飲回暖明顯，其他恢復(fù)不夠;投資方面，房地產(chǎn)繼續(xù)低迷，基建增速在持續(xù)高位的情況下，難以再有進(jìn)一步的提升,保持穩(wěn)定狀態(tài)，制造業(yè)投資增速放緩，較3月下降，僅高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)較好。供給層面，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)緩慢恢復(fù)，制造業(yè)I業(yè)加快,采礦業(yè)和公用事業(yè)放緩;服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張,住宿和餐飲業(yè)、交通運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)48.7%、17.6%，但去年基數(shù)低。綜合來(lái)看，剔除低基數(shù)因素后，復(fù)蘇低于預(yù)期，后疫情的脈沖期已過(guò),經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率下降。PMI等前瞻數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)示4月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)走弱，唯一尚可的是失業(yè)率，但青年失業(yè)率繼續(xù)走高。目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性不夠,居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心均未完全恢復(fù)，貨幣政策報(bào)告也顯示政策短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向，但宏觀環(huán)境和市場(chǎng)流動(dòng)性和去年Q3無(wú)法相比,利率債在此關(guān)鍵點(diǎn)位進(jìn)一步下行難度極大。
●權(quán)益市場(chǎng):權(quán)益資產(chǎn)向好,配置小盤(pán)價(jià)值。北上資金本周合計(jì)流出16.91億元。上證綜指最終報(bào)收3283.54點(diǎn)。目前A股市場(chǎng)整體估值水平不高仍處于歷史中低位。滬深大盤(pán)有漲有跌,漲跌幅度不同,總體跌大于漲。從目前看，市場(chǎng)情緒不樂(lè)觀，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，資金流動(dòng)性寬松，投資者期待春季行情的多重利好支持下，股市反彈空間大?！靶尽鼻把叵盗?接口芯片，高速通信兵。電信運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型與當(dāng)前估值。數(shù)字人民幣未來(lái)三年或?qū)⒉饺肟焖侔l(fā)展期。中特估，β的力量或比預(yù)期更強(qiáng)。
●美元指數(shù)分析:多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)走強(qiáng)。本周美元指數(shù)報(bào)102.7040,較上周上漲1.4136。本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言,多數(shù)表達(dá)目前抗擊通脹的戰(zhàn)斗仍未結(jié)束，當(dāng)前認(rèn)為加息結(jié)束為時(shí)尚早,在進(jìn)一步的數(shù)據(jù)公布前還不能決定6月份的利率決議。此前在5月份FOMC會(huì)議后市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲。受目前美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言影響，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月份持續(xù)加息的可能性有所上行，一定程度支撐了美元指數(shù)近期的反彈。本周歐洲央行副行長(zhǎng)表示歐洲緊縮活動(dòng)已經(jīng)完成大部分，發(fā)言當(dāng)體美元兌歐元有所走強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)
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