| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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來(lái)源： |
中航證券 |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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美國(guó)通脹略放緩，市場(chǎng)依舊預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)開(kāi)啟降息
美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比升4.9%，創(chuàng)近兩年新低，預(yù)期升5%，前值升5%。在CPI放緩且略低于市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，核心CPI保持了黏性,4月未季調(diào)核心CPI同比升5.5%，預(yù)期升5.5%，前值升5.6%。美國(guó)CPI放緩指向美聯(lián)儲(chǔ)保持高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的必要性略微下降，但一方面美國(guó)核心CPI依舊保持韌性，另一方面本周有美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派看法，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席、美聯(lián)儲(chǔ)票委威廉姆斯本周表示目前通脹較高，如有需要，美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息，今年沒(méi)有理由降息。綜合影響之下，本周市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步利率操作的預(yù)期變化不大，主流預(yù)期依然是6月停止加息，9月開(kāi)啟降息。
本周道指和標(biāo)普500指數(shù)下跌，納指微漲，美股整體表現(xiàn)弱勢(shì)。美股的弱勢(shì)除受到美國(guó)核心通脹黏性和美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論影響外，更重要的是受周三美國(guó)政府與眾議院共和黨人關(guān)于美國(guó)債務(wù)上限的談判未能達(dá)成一致影響。
5月13日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫表示，拜登政府和國(guó)會(huì)共和黨人就聯(lián)邦支出和提高債務(wù)上限的談判正在取得進(jìn)展，并補(bǔ)充說(shuō)她相信談判可能會(huì)達(dá)成一致。短期內(nèi)，如果美國(guó)兩黨未能就提高美國(guó)債務(wù)上限的相關(guān)問(wèn)題達(dá)成一致，美股行情仍將受其壓制。
出口延續(xù)同比高增，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支撐
2023年4月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)出口總值2594.2億美元，與去年同期同比+8.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期(6.37%),較3月環(huán)比下降6.4%。4月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口總值2052.1億美元,同比-7.9%,弱于市場(chǎng)預(yù)期(-0.12%)。4月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差902.1億元，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期順差666.22億元。出口數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能及就業(yè)走勢(shì)的重要指標(biāo),疊加一季度出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期,4月的出口數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。本月出口數(shù)據(jù)較3月數(shù)據(jù)邊際放緩，但整體上延續(xù)了3月的良好態(tài)勢(shì)。
分產(chǎn)品類(lèi)別看，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和機(jī)電產(chǎn)品表現(xiàn)良好，是維持本次出口同比高增的中堅(jiān)力量。機(jī)電產(chǎn)品出口產(chǎn)值達(dá)1706.3億美元，拉動(dòng)4月出口同比增長(zhǎng)5.90%;汽車(chē)和汽車(chē)底盤(pán)實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)值83.1億美元，拉動(dòng)4月出口增長(zhǎng)2.02%，兩項(xiàng)加起來(lái)能解釋本次出口同比增長(zhǎng)的93.2%。與上月相比，出口金額邊際改善的產(chǎn)品類(lèi)別包括鞋靴(+0.94億美元)、陶瓷（+0.89億美元)、手機(jī)(+5.13億美元)、汽車(chē)和汽車(chē)底盤(pán)（+9.56億美元)等，汽車(chē)和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。
從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，東盟國(guó)家出口金額略有縮減，但仍是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴。以美元計(jì)價(jià)，4月對(duì)東盟出口總額環(huán)比下降了102億美元，但東盟出口份額仍維持在第一位，其次是歐盟、美國(guó),三者合計(jì)占本月出口總額的45.3%，占據(jù)了我國(guó)出口的“半壁江山”,因此這三大貿(mào)易合作伙伴的需求變化很大程度上影響我國(guó)的出口前景。我們以當(dāng)月對(duì)各國(guó)的出口金額減去去年同期金額之差比上去年同期的出口總額衡量各國(guó)對(duì)出口同比數(shù)據(jù)的拉動(dòng)作用，4月歐盟、美國(guó)、日本、英國(guó)、新西蘭等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和俄羅斯、非洲對(duì)我國(guó)出口的拉動(dòng)作用環(huán)比改善，東盟的拉動(dòng)作用相對(duì)減弱。美國(guó)今年來(lái)主動(dòng)降低了對(duì)我國(guó)供應(yīng)鏈的依賴(lài)度，以服裝、鞋帽為代表的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品訂單更多轉(zhuǎn)向了東盟，近兩個(gè)月以來(lái)這種趨勢(shì)有所緩和。
今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，出口數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的重要指標(biāo)穩(wěn)中向好。海關(guān)月度調(diào)查顯示，出口訂單增加的企業(yè)占比已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月提升。民營(yíng)企業(yè)以技術(shù)研發(fā)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從低附加值的貼牌代工向自主品牌高質(zhì)量發(fā)展成功轉(zhuǎn)型,以人民幣計(jì)價(jià)，前4個(gè)月民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口7.05萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.8%，占我外貿(mào)總值的52.9%，比去年同期提升4.6個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力企業(yè)增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,以電動(dòng)載人汽車(chē)、鋰電池、太陽(yáng)能電池為代表的“新三樣”產(chǎn)業(yè)鏈成為支撐我國(guó)出口的中堅(jiān)力量。
分化式復(fù)蘇下，通脹數(shù)據(jù)依然偏弱
4月，CPI環(huán)比依然不算強(qiáng)。4月CPI環(huán)比錄得-0.1%，與上月的環(huán)比-0.3%相比,下滑幅度趨緩，但僅比近10年CPI同月環(huán)比均值高0.03PCTS，顯示4月CPI環(huán)比基本符合季節(jié)性，并未有超出季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。分食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)看，4月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI環(huán)比分別為-1.0%和+0.1%，分別高于近10年同月均值0.04PCTS和低于近10年同月均值0.03PCTS,整體看均與近10年同月均值相近。排除食品和能源后,4月核心CPI環(huán)比錄得+0.1%，在近10年同月中排在倒數(shù)第2，也低于近10年均值0.08PCTS。核心CPI的弱勢(shì)，以及4月CPI消費(fèi)品環(huán)比低于近10年同月均值的同時(shí)服務(wù)環(huán)比高于近10年同月均值的現(xiàn)狀，顯示在分化式復(fù)蘇的趨勢(shì)之下，消費(fèi)者的需求目前并未完全釋放，通脹相對(duì)弱勢(shì)是需求不足的價(jià)格體現(xiàn)。
4月CPI同比+0.1%,較3月-0.6PCTS，也低于市場(chǎng)預(yù)期的+0.4%。分食品和非食品看，4月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比分別+0.4%和+0.1%，分別較上月-2.OPCTS和-0.2PCTS,食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比漲幅同步走低。去除食品和能源后,4月核心CPI同比錄得+0.7%，與3月持平。
往后看，預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)內(nèi)需仍然相對(duì)不足、缺乏關(guān)鍵商品價(jià)格支撐以及CPI翹尾因素較低三重因素的影響下，二季度CPI同比繼續(xù)維持低位，難以突破+1%:1，4月核心CPI環(huán)比依然明顯低于近10年
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