>> 中航證券-2023年5月官方PMI點評：經(jīng)濟動能繼續(xù)走弱，進一步穩(wěn)增長政策出臺必要性提升-230531
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)下滑，連續(xù)第2個月位于榮枯線之下，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度擴張速度也較4月有所放緩,綜合影響之下,5月綜合PMI已排在有數(shù)據(jù)以來近7年的第6位。5月官方PMI數(shù)據(jù)并不理想，顯示自4月開始的經(jīng)濟動能邊際走弱在5月得到延續(xù)。當(dāng)前，在穩(wěn)中向好的大趨勢下，我國以需求不足為核心經(jīng)濟運行的隱憂進一步暴露，進一步的穩(wěn)增長政策，特別是針對中小企業(yè)的穩(wěn)增長政策出臺必要性較一季度明顯抬升:
(1)內(nèi)外需繼續(xù)走弱，5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)超季節(jié)性回落至較低水平
2023年5月官方制造業(yè)PMI錄得48.8%，較上月-0.4PCTS，繼上月之后繼續(xù)位于榮枯線之下。季節(jié)性上看，今年5月制造業(yè)PMI值錄得歷年(2005年以來，下同)同月倒數(shù)第1位，5月PMI較上月變化值（-0.4PCTS)在19年中排在第11位，在最近的10年中排在倒數(shù)第2位。從5月制造業(yè)PMI值及其較上月變化看，5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)以超季節(jié)性的速度下滑至歷史同期較低景氣水平。
繼4月之后，5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)下滑至較低水平。5月制造業(yè)景氣度的繼續(xù)回落，Q1超預(yù)期復(fù)蘇的透支效應(yīng)仍有一定影響，但核心原因仍在于需求不足（主要是內(nèi)需）帶來的生產(chǎn)減弱等一系列后續(xù)影響。需求不足使得制造業(yè)企業(yè)預(yù)期繼續(xù)走弱，采購意愿也隨之下滑，連續(xù)第三個月呈現(xiàn)主動去庫存態(tài)勢。5月PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)錄得54.1%，較上月-0.6%，同時,5月PMI采購量指數(shù)、PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)和PMI原材料庫存指數(shù)分別較上月-0.1PCTS、-0.5PCTS和-0.3PCTS。
(2)制造業(yè)價格指數(shù)再下行，預(yù)計5月PPI同比下滑幅度繼續(xù)加深
5月PMI出廠價格指數(shù)和PMI主要原材料購進價格指數(shù)分別為41.6%和40.8%,分別較上月-3.3PCTS和-5.6PCTS，繼上月之后繼續(xù)下滑。PMI出廠價格指數(shù)—PMI主要原材料購進價格指數(shù)的差由上月的-1.5PCTS變?yōu)?0.8%，去年8月以來首次轉(zhuǎn)正,中下游制造業(yè)企業(yè)成本壓力明顯減輕。
5月，大部分工業(yè)原料價格呈環(huán)比下行態(tài)勢,與PMI主要原材料價格購進價格指數(shù)和PMI出廠價格指數(shù)依然較弱互相印證。截止目前統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看，50種生產(chǎn)資料中有43種價格環(huán)比下行，從大類看，煤炭、鋼材、有色、化工和石油類產(chǎn)品價格全面環(huán)比下行。結(jié)合5月制造業(yè)PMI價格指數(shù)和主要原材料購進價格指數(shù)變化，預(yù)計5月PPI和PPIRM均環(huán)比下行超過1.0%，結(jié)合翹尾因素,預(yù)計5月PPI同比錄得-4.5%左右，下滑幅度較4月進一步加深。
(3)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣擴張速度放緩
2023年5月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得54.5%，較上月-1.9PCTS,其中，建筑業(yè)PMI為58.2%，較上月-5.7PCTS，服務(wù)業(yè)PMI為53.8%，較上月-1.3PCTS。季節(jié)性上看，建筑業(yè)PMI排在2012年以來12年間歷年5月的第10位，相對靠后，服務(wù)業(yè)PMI排在2012年以來12年間歷年5月的第5位，依然比較靠前。
從高頻數(shù)據(jù)看，居民出行相關(guān)數(shù)據(jù)繼續(xù)印證服務(wù)業(yè)的相對高景氣。5月高德交通大數(shù)據(jù)顯示,100個監(jiān)測城市的擁堵指數(shù)中位數(shù)為1.56,依然高于去年5月的1.55和2021年5月的1.51。
5月建筑業(yè)景氣度較4月下滑，從季節(jié)性上看已經(jīng)位于2012年以來歷年5月相對靠后的位置，一方面原因是房地產(chǎn)恢復(fù)速度放緩，房地產(chǎn)類建筑需求對建筑業(yè)的支撐相對減弱，另一方面原因是地方政府賣地收入減少、地方財政融資放緩以及專項債發(fā)行節(jié)奏減弱三重因素影響下，基建對建筑業(yè)的支撐力度也有所減弱。從預(yù)期來看，5月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為62.1%，雖較4月下行2.0PCTS，但仍然位于高于60%的高景氣區(qū)間，顯示建筑行業(yè)對后續(xù)業(yè)務(wù)仍保持較強信心?？傮w來看，預(yù)計后續(xù)建筑業(yè)仍將維持一定景氣度，但對經(jīng)濟的支撐或較前期有所減弱。
風(fēng)險提示:國內(nèi)需求端恢復(fù)速度顯著偏慢，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期
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