>> 中航證券-金融市場分析周報(bào)-230605
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
4367KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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PMI:積累需求在一季度集中釋放后開始減弱，疊加外海經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致出口需求疲軟，經(jīng)濟(jì)景氣度明顯回落，制造業(yè)連續(xù)處于萎縮區(qū)間。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及需求在一季度快速反彈后快速回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及市場預(yù)期，導(dǎo)致制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)回落，連續(xù)兩個(gè)月處于收縮區(qū)間，但非制造業(yè)PMI在擴(kuò)張區(qū)間小幅下降，表明服務(wù)業(yè)延續(xù)恢復(fù)性增長。制造業(yè)供需兩端均變?nèi)?其中需求端明顯弱于生產(chǎn)端，表明經(jīng)濟(jì)的回落根本上是由需求疲軟所導(dǎo)致，也影響到價(jià)格和庫存的回落。非制造業(yè)的服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)盡管仍保持在較高景氣區(qū)間，但恢復(fù)動力有所減弱，可見未來經(jīng)濟(jì)保持合理增長，仍需要寬松政策的護(hù)航。
資金面分析:跨月期間央行小幅增量投放，資金面維持平穩(wěn)；月初沖擊資金面的因素有所減小。本周央行公開市場共有180億元逆回購到期，本周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行了790億元逆回購操作，因此本周凈投放610億元?？缭缕陂g央行小幅增量投放，資金面維持平穩(wěn)。本周雖臨跨月，但資金面仍維持平衡，下周月初,沖擊資金面的因素有所減小，預(yù)計(jì)資金面出現(xiàn)明顯波動的可能性有限。月初政府債融資額有所上行，可能對資金面有所影響。而本次跨月央行逆回購?fù)斗泡^少，下周逆回購到期有限，對資金面沖擊不大。
利率債:上周末發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤，本周發(fā)布PMI，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇形式不改，在5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)低迷情況下，地產(chǎn)政策小作文再次爆出并引導(dǎo)市場，現(xiàn)券漲幅有限，目前若有超預(yù)期政策落地，情緒端將引導(dǎo)利率上行，但在弱現(xiàn)實(shí)情況下，上行空間有限，帶來交易性機(jī)會。2023年1-4月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20.6%，降幅較1-3月略微收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。去年4月由于上海封控開始，基數(shù)較低，刨除低基數(shù)印務(wù)，工業(yè)企業(yè)營收利潤均不及預(yù)期。國企民企利潤分化:1-4月國企利潤達(dá)到民企利潤的1.45倍，“國民”利潤分化程度達(dá)到過去10年的高位。民營經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)較大，稅收、投資、技術(shù)成果、就業(yè)貢獻(xiàn)均占比較高。民營經(jīng)濟(jì)需要受到重視。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI) 48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.5，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè):內(nèi)需不足，海外進(jìn)入衰退階段，外需同樣萎靡，大宗商品價(jià)格下行。非制造業(yè):雖在榮枯線上但回落，建筑商業(yè)活動58.2，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動53.8，均有所回落，出行鏈繼續(xù)拉動經(jīng)濟(jì)，部分服務(wù)業(yè)高于60。4,5月PMI全面回調(diào)，需求沒有好轉(zhuǎn)，企業(yè)在盈利能力減弱情況下主動去庫存。非制造業(yè)脈沖后雖回落但仍舊高景氣度，但拉動經(jīng)濟(jì)能力不強(qiáng)。財(cái)新PMI表現(xiàn)尚可，樣本不同，財(cái)新包含企業(yè)數(shù)量少，規(guī)模小，但中采的中小企業(yè)分項(xiàng)同樣環(huán)比走弱，榮枯線下，表明并非是中小企業(yè)表現(xiàn)好。具體原因可能是財(cái)新中小企業(yè)多為下游企業(yè)，PPI目前下行幅度大于CPI。綜合來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，新房銷量與4月持平但二手房下降，但二手房掛牌量增加，價(jià)格下降，周五傳出樓市政策小作文，現(xiàn)市場對樓市較為悲觀，政策對市場的剌激將主導(dǎo)樓市下一步走勢，進(jìn)而拉動投資及經(jīng)濟(jì)，但從去年三支箭情況看，政策對地產(chǎn)目前影響較小，這也是周五t跳水后小幅拉回的原因。政策端的力量對債市影響不容忽視，但在弱現(xiàn)實(shí)情況下，上行空間有限，帶來交易性機(jī)會。
權(quán)益市場:A股仍處于投資機(jī)遇期。北上資金本周合計(jì)流入50.21億元。上證綜指最終報(bào)收3230.07點(diǎn)。目前復(fù)蘇為主線,風(fēng)格更均衡。滬深大盤有漲有跌,漲跌幅度不同，總體跌大于漲。從目前看，市場情緒不樂觀，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，資金流動性寬松,投資者期待春季行情的多重利好支持下,股市反彈空間大。外部流動性及國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏拐點(diǎn)或?qū)⒅?，存量博弈僵局或?qū)⒈淮蚱?A股有望開啟上行周期。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)或已逐漸企穩(wěn)。截至5月31日，萬得全A指數(shù)基本已將年初至今累計(jì)漲幅全部回吐，主題投資表現(xiàn)仍相對較強(qiáng)。5月前期TMT板塊熱度降溫，月末在海外產(chǎn)業(yè)映射及國內(nèi)政策利好刺激下小幅回升。
美元指數(shù)分析:美聯(lián)儲褐皮書顯示美國近期就業(yè)和通脹放緩，本周五美國5月份非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)本周先下后上。本周美聯(lián)儲最新一期褐皮書顯示，隨就業(yè)和通脹略有放緩，美國經(jīng)濟(jì)近幾周顯示出降溫跡象，褐皮書同時(shí)顯示，部分官員認(rèn)為在6月份暫停加息是合適的。本周部分美聯(lián)儲官員發(fā)言6月份存在跳過加息的可能，但這并不代表加息停止，如果通脹開始以出乎意料的速度下降，那么美聯(lián)儲可能會降息。受此影響，市場部分交易員認(rèn)為美聯(lián)儲可能6月份暫停加息，而在7月份重新開始，受此影響本周美元指數(shù)有所下行。本周五公布的美國5月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，但同時(shí)失業(yè)率也出現(xiàn)上行，本周五美元指數(shù)有所反彈，一周仍錄得下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊 信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)
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