>> 中信建投-中科星圖(688568)收購水利行業(yè)專業(yè)公司，集團化戰(zhàn)略持續(xù)推行-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于芳博,黎韜揚,王春陽 |
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核心觀點
近日，公司收購億水泰科，中科星圖吸收了水利行業(yè)信息化的核心技術及資源，將通過公司的核心技術數(shù)字地球的產品體系架構對該子公司進行賦能，充分整合雙方資源發(fā)揮合作優(yōu)勢。公司持續(xù)推進集團化發(fā)展，采用集團、子集團賽馬機制，培養(yǎng)更多的優(yōu)質子公司走向資本市場。
事件
5月31日，中科星圖全資持股的資本管理有限公司成立。經營范圍包括以自有資金從事投資活動；自有資金投資的資產管理服務等。
6月6日，中科星圖智慧與億水泰科股權轉讓簽約儀式在北京舉行。
簡評
近日，通過對億水泰科的收購，中科星圖吸收了水利行業(yè)信息化的核心技術及資源，將通過公司的核心技術數(shù)字地球的產品體系架構對該子公司進行賦能，充分整合雙方資源發(fā)揮合作優(yōu)勢。這一舉措不僅擴大了水利智慧感知系列產品、核心業(yè)務模型和行業(yè)應用軟件的版圖，也促進了數(shù)字化賦能的融合與軟硬件的整合，將進一步強化中科星圖在智慧水利行業(yè)的領先地位。
中科星圖設立全資資本管理公司，是實現(xiàn)構建并完善產業(yè)鏈生態(tài)的重要舉措。資本管理公司的設立將使公司的貨幣資金得到充分利用，為公司提供發(fā)掘、孵化新生優(yōu)秀企業(yè)完善產業(yè)鏈提供了新的平臺；也將使公司擁有更為直接、高效地渠道培養(yǎng)全資子公司、控股子公司、參股子公司或完成與伙伴公司的合作。設立資本管理公司為中科星圖對產業(yè)鏈生態(tài)化體系的進一步建設打下了良好基礎。
1、集團戰(zhàn)略堅定落實，公司營收持續(xù)高增
公司堅定落實集團化、生態(tài)化、國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于推進集團化完善，圍繞產業(yè)鏈構建生態(tài)化體系，將公司打造成為一流的具備全球競爭力的空天信息產業(yè)集團。一方面激勵集團內各公司深耕所屬賽道、開拓市場，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長，另一方面全面推進生態(tài)化建設，進一步構建多樣化的產業(yè)鏈生態(tài)體系。公司2023年一季度實現(xiàn)營收2.676億元，同比增長85.01%，歸母凈利潤511.6萬元，同比增長629.02%；23年全年預計營收23.1億元，同比增長46.6%，歸母凈利潤3.3億元，同比增長36.29%。
2、推進集團化發(fā)展，培養(yǎng)優(yōu)質子公司，確保第一增長曲線
公司以特種領域、智慧政府、氣象生態(tài)、航天測運控、企業(yè)能源、線上業(yè)務六大板塊為基石，將核心業(yè)務能力賦能子公司，推進子公司獨立高速發(fā)展。公司通過集團、子集團賽馬機制，培養(yǎng)更多的優(yōu)質子公司走向資本市場。公司已完成了星圖空間、星圖防務、星圖智慧、星圖地球4家子集團和星圖測控、星圖維天信2家賽馬公司的組建。
3、豐富產業(yè)鏈生態(tài)體系，布局多種應用場景，打造生態(tài)型公司
公司目前已初步構建覆蓋空天信息產業(yè)全鏈條的GEOVIS數(shù)字地球應用生態(tài)，未來將通過構建產業(yè)鏈生態(tài)和應用場景生態(tài)夯實公司的生態(tài)化目標。公司通過設立全資資本管理公司、股權轉讓等渠道豐富產業(yè)鏈，圍繞中科星圖的產業(yè)鏈生態(tài)構建覆蓋全資子公司、控股子公司、參股子公司，以及通過基金投資或其他方式合作的伙伴公司的四層生態(tài)化體系。同時，中科星圖將圍繞GEOVISOnline在線數(shù)字地球為核心構建應用場景生態(tài)，實現(xiàn)覆蓋DaaS、PaaS、SaaS三層的應用生態(tài)，覆蓋普通消費者、無代碼開發(fā)者、低代碼開發(fā)者三層的用戶生態(tài)，以適應更廣袤的市場需求。
4、盈利預測與投資建議：我們認為隨著公司堅定落實發(fā)展戰(zhàn)略，公司將通過更為完善的集團化增強自身的競爭力，公司將受益于集團化、生態(tài)化所帶來的效益，推動業(yè)績進一步增長。全資資本管理公司的設立和億水泰科的收購將助力公司的集團化、生態(tài)化發(fā)展，推動公司成長為數(shù)字地球領域龍頭公司。預計公司2023-2025年營業(yè)收入為23.11、32.80、46.69億元，歸母凈利潤為3.31、4.57、6.85億元，對應PE分別為58X、42X、28X，維持“買入”評級。
風險分析
研發(fā)投入影響公司整體經營業(yè)績：公司在產品研發(fā)、超級計算機部署、數(shù)據(jù)源采購等方面的投入持續(xù)加大，若研發(fā)成果不及預期，而研發(fā)費用無法收窄，將導致公司在較長的一段時間內無法達到預期的利潤。
行業(yè)競爭加?。簩Ｗ⒂谥腔鄢鞘泻椭腔壅盏膹S商可能也會向遙感信息化方向拓展，進而和公司在該領域形成直接競爭，導致公司的營收和利潤不及預期。
算力或數(shù)據(jù)成本上漲：公司云計算設施的部署，依賴于上游芯片的供給，若芯片出貨不穩(wěn)定導致服務器價格上漲，或遙感數(shù)據(jù)源價格上漲，都將提高公司成本，降低利潤水平。
下游需求不及預期：公司下游應用行業(yè)廣泛，包括智慧政府、氣象生態(tài)、航天測運控、企業(yè)能源等，若某一行業(yè)的需求不及預期，會影響公司整體業(yè)績情況。
營收不及預期對凈利潤的敏感性分析：若2023年營收增速不及預期，分別增長20%/0%/-20%，將導致2023E凈利潤增長下滑，分別為2.77/2.40/2.03億元。
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