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事件：
　　公司公布2022年及2023Q1業(yè)績報(bào)告。2022年實(shí)現(xiàn)營收15.77億元（yoy+51.62%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元（yoy+10.19%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.68億元（yoy+11.80%）。
　　2022Q4實(shí)現(xiàn)營收7.49億元（yoy+69.84%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元（yoy+3.54%）。
　　2022年?duì)I收表現(xiàn)略超市場預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)低于市場預(yù)期。2023Q1營收表現(xiàn)超市場預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
　　點(diǎn)評：
　　多領(lǐng)域需求加速釋放帶動(dòng)營收持續(xù)高增。公司2022年?duì)I收快速增長，2023Q1營收持續(xù)高增。我們分析認(rèn)為2022年?duì)I收持續(xù)高增主要系：1）分行業(yè)看，特種領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收7.23億元（yoy+31.29%），航天測運(yùn)控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收1.42億元（yoy+46.69%），智慧政府實(shí)現(xiàn)營收3.59億元（yoy+51.38%），氣象生態(tài)實(shí)現(xiàn)營收1.89億元（yoy+107.65%）；2）分產(chǎn)品看，技術(shù)開發(fā)與服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.60億元（yoy+22.62%），軟件銷售與數(shù)據(jù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.57億元（yoy+75.73%），專用設(shè)備及系統(tǒng)集成實(shí)現(xiàn)營收4.60億元（yoy+174.21%）。
　　隨著航天測運(yùn)控、氣象業(yè)務(wù)等多領(lǐng)域需求加速釋放，未來營收有望持續(xù)高增。
　　研發(fā)投入加大疊加少數(shù)股東損益增加，2022年業(yè)績低于預(yù)期。公司2022年毛利率為48.86%，較2021年49.48%下降0.62pcts，22年凈利率為19.24%，較21年23.30%下降4.06pcts。公司2023Q1毛利率為51.45%，較2022Q1年48.92%上升2.45pcts，23Q1凈利率為4.19%，較22Q1提升5.74pcts。1）公司2022年產(chǎn)品毛利率下降主要系專用設(shè)備及系統(tǒng)集成產(chǎn)品22年毛利率為19.43%，營收占比由21年的11.10%提升至22年的29.14%；2）2022年凈利率下降主要系公司加大線上業(yè)務(wù)研發(fā)投入，22年研發(fā)費(fèi)用率為14.15%，較21年13.66%提升0.49pcts；應(yīng)收賬款大幅提升，計(jì)提大額信用減值損失0.63億元；少數(shù)股東損益較21年增加0.39億元至0.61億元。3）結(jié)合公司往年四個(gè)季度期間費(fèi)用率，Q1期間費(fèi)用率通常較高，22Q1期間費(fèi)用率為58.52%，23Q1較22Q1下降15.70pcts至42.82%。隨著線上平臺(tái)日趨完善，研發(fā)費(fèi)用率有望逐步下降，盈利能力將不斷提升。
　　合同負(fù)債維持高位疊加大額待履行合同，有望保障業(yè)績增長。1）截至2023Q1末，公司合同負(fù)債為2.13億元，公司存貨為4.67億元，加快生產(chǎn)備貨節(jié)奏。2）截至2022年末，公司與特種領(lǐng)域業(yè)務(wù)相關(guān)的銷售合同待履行金額為5.07億元。隨著產(chǎn)品交付，合同負(fù)債及待履行合同轉(zhuǎn)化為營收，未來業(yè)績有望快速增長。
　　數(shù)字地球龍頭企業(yè)，四大看點(diǎn)助力公司高成長。1）公司為國內(nèi)數(shù)字地球龍頭企業(yè)，且深耕特種領(lǐng)域，十四五后期國防信息化有望加速，特種領(lǐng)域需求或超預(yù)期；2）公司大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)，打造商超式遙感數(shù)據(jù)交易平臺(tái)，根據(jù)公司公告，截至22年末，星圖地球數(shù)據(jù)云業(yè)務(wù)已有超過1000家企業(yè)認(rèn)證用戶，星圖地球注冊用戶接近30萬；3）子公司星圖測控在國內(nèi)航天仿真與衛(wèi)星管理服務(wù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，未來將深度參與國內(nèi)航天測控建設(shè)發(fā)展；4）公司“星圖合伙人”計(jì)劃持續(xù)加大對核心人才激勵(lì)吸引，保證公司未來穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展。
　　上調(diào)2023-24年盈利預(yù)測并維持“買入”評級：考慮到公司下游應(yīng)用領(lǐng)域加速拓展，研發(fā)費(fèi)用率后續(xù)有望趨穩(wěn)下降，我們上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤預(yù)測為3.81/5.73億元（前值為3.75/4.96億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為8.58億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為56/37/25倍，考慮到公司作為國內(nèi)遙感應(yīng)用領(lǐng)域龍頭，線下業(yè)務(wù)持續(xù)高增，線上業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)第二增長曲線，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長，因此維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品交付不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；在線業(yè)務(wù)市場拓展不及預(yù)期