>> 國盛證券-5月財政數(shù)據(jù)點評：財政收入為何走強(qiáng)？影響如何？-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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自然口徑下5月財政收入累計增長14.9%，明顯走強(qiáng)，但剔除基數(shù)效應(yīng)后，5月財政收入依然走弱?？紤]到2022年5月累計財政收入為86739億元，而財政部表示2023年前5月留抵退稅同比少退12079億元，還原口徑后2022年5月財政收入累計為98818億元，因此還原留底退稅口徑后2023年5月財政收入累計值僅為0.9%。2023年5月單月財政收入為16521億元，2022年5月單月財政收入還原口徑后為17343億元，因而剔除留抵退稅因素后5月財政收入單月同比僅為-4.7%。
財政收入高出預(yù)算的增長為今年財政提供了一定支出空間，上半年收入可能高出預(yù)算1.14萬億。今年前5個月財政收入同比增長14.9%，明顯高出全年財政收入預(yù)算增速6.7%?？紤]到去年留底退稅主要在上半年，按自然口徑和留抵退稅后口徑之差計算，去年上半年合計留底退稅1.58萬億。如果財政收入自然增長今年上半年與1-5月持平為0.9%，那么上半年財政收入增速則為16.1%，較6.7%的預(yù)算高出接近1萬億，這可能形成今年上半年財政的增量支出空間。
增值稅對前5月財政收入形成支撐，自然口徑下增值稅5月累計增速為94%，若剔除基數(shù)效應(yīng)5月增值稅累計增速依然有12%。今年上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)生動力不足的背景下增值稅依然保持一定增長，主要是由于去年增值稅留抵退稅的回補效應(yīng)。今年企業(yè)產(chǎn)生銷項稅后缺乏進(jìn)項稅抵扣，因而會繳納更多增值稅，從而為增值稅超收提供基礎(chǔ)。去年2.46萬億增值稅留底退稅預(yù)計在短期內(nèi)會回補財力，例如泉州市財政局表示是緊抓留抵退稅回補等“短平快”財源挖潛爭取。2023年財政收入預(yù)算增速為6.7%，預(yù)算增速已經(jīng)考慮了去年的低基數(shù)效應(yīng)，而今年前5月累計實際增速為14.9%，若簡單假設(shè)2023年財政收入最終實現(xiàn)14.9%增速，則今年財政超收規(guī)模約1.7萬億，這里相當(dāng)程度是得益于留抵退稅對財力的回補。
受土地出讓收入影響，政府性基金收入同比下降，推測未來國有土地使用權(quán)收入將回升。2023年1-5月政府性基金收入為18657億元，同比下降15%，系國有土地使用權(quán)出讓收入持續(xù)下滑所致（-20%）。由于政府性基金收支遵循“以收定支”的原則，政府性基金支出也同時下降，2023年1-5月為34343億元，同比下降12.7%，主要原因為國有土地使用權(quán)出讓支出的下滑。
民生類支出增長穩(wěn)定，基建類支持力度減弱。2023年1-5月全國一般公共預(yù)算支出104821億元，同比增長5.8%，增速平穩(wěn)。支出主要集中在民生類，合計占比達(dá)41.26%，整體同比增速為8.2%，其中衛(wèi)生健康支出增速自3月以來大幅回落，社保和教育支出增速較穩(wěn)定，分別為10.0%和6.8%?；惖娜椮斦С稣w同比增加1.1%，較2023年一季度增速放緩，農(nóng)林水依舊為增長主力，同比增長4.1%?？茖W(xué)技術(shù)支出增速維持高位，累計同比增長8.6%，得到有力保障。
5月財政發(fā)力較1季度略有放緩。2023年1-5月財政赤字為5129億元，完成進(jìn)度為8.9%，高于歷史五年均值。2023年5月當(dāng)月財政支出占1-4月整體的16.6%，財政支出發(fā)力有所放緩。2023年5月財政收入進(jìn)度為45.9%，支出進(jìn)度為38.1%，均明顯高于歷史五年均值。政府性基金收支完成度則依舊偏慢，2023年5月政府性基金收入進(jìn)度為23.9%，支出進(jìn)度為29.1%，收入進(jìn)度明顯低于歷史五年均值，而支出進(jìn)度略高于歷史五年均值，完成度偏慢依舊與土地市場繼續(xù)疲弱相關(guān)。
收入疲弱而支出剛性，大部分地區(qū)收支存在缺口。根據(jù)部分省份公布的2023年1-5月財政數(shù)據(jù)，甘肅、四川、河北、內(nèi)蒙古、陜西和江西的財政收入均有所增長，甘肅財政收入增速達(dá)32.4%。由于我國財權(quán)更多集中在中央，而事權(quán)更多在地方，中央通過轉(zhuǎn)移支付平衡地方收支，這導(dǎo)致大部分地區(qū)存在財政缺口。從2023年1-5月數(shù)據(jù)來看，大部分省份財政收支均是赤字，其中四川赤字規(guī)模最大，達(dá)2579.1億元。
風(fēng)險提示：財政收入不及預(yù)期；財政數(shù)據(jù)預(yù)測與現(xiàn)實偏離
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