>> 國盛證券-5月理財(cái)月報(bào)：6月理財(cái)規(guī)模必然收縮嗎？-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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6月理財(cái)規(guī)模并不一定收縮，其中現(xiàn)金管理類可能下降，而固收類產(chǎn)品更可能增加，對債市并不一定形成明顯沖擊。季末資金往往出現(xiàn)季節(jié)性收緊，而其中理財(cái)資金回表往往被認(rèn)為是帶來資金季節(jié)性變化的因素之一。特別在市場已經(jīng)連續(xù)走強(qiáng)之后，市場擔(dān)憂季末理財(cái)規(guī)模收縮可能成為市場的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但從過去兩年經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，并不支持此擔(dān)憂。我們估算的結(jié)果顯示，2021年和2022年6月理財(cái)規(guī)模分別增加1.4萬億和6116億元，并不支持季末理財(cái)規(guī)模將發(fā)生收縮。而從今年趨勢來看，2季度以來理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張的速度高于去年同期，這意味著今年6月理財(cái)規(guī)模并不必然是下降的。而分產(chǎn)品來看，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模更可能在季末出現(xiàn)收縮，而固收類理財(cái)產(chǎn)品更可能在季末出現(xiàn)擴(kuò)張。我們估算的結(jié)果顯示，2022年6月現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模減少1409億元，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在今年6月同樣存在收縮可能。但固定收益類在過去兩年的6月都有較為明顯的增加，2021年6月和2022年6月固定收益類理財(cái)規(guī)模分別環(huán)比增加9598億元和8154億元，因而今年6月固定收益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也并不必然下降。
5月末銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模估計(jì)27.49萬億，較4月增加1594億元，理財(cái)規(guī)模繼續(xù)回升，但增加速度變緩。
（1）分投資類型看，現(xiàn)金管理型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)7.74萬億元，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)16.65萬億元，混合類產(chǎn)品存續(xù)0.90萬億元。與4月相比，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品減少1585億元，固收類產(chǎn)品增加2875億元。
?。?）分機(jī)構(gòu)類型來看，國有理財(cái)子、股份理財(cái)子理財(cái)產(chǎn)品分別存續(xù)8.31萬億和10.53萬億元，是產(chǎn)品規(guī)模最多的機(jī)構(gòu)類型。城商行和城商行理財(cái)子分別存續(xù)2.18萬億元和2.47萬億元。
?。?）分期限來看，每日開放型產(chǎn)品存續(xù)9.76萬億元，是規(guī)模最大的期限類型。但是與4月相比，每日開放型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模減少471億元。
（4）分運(yùn)作模式看，截至6月1日，封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模4.83萬億元，較4月底略有下降。在開放式產(chǎn)品中，固定期限定開型產(chǎn)品存續(xù)6.13萬億元，每日開放型產(chǎn)品存續(xù)9.81萬億元，最小持有期型產(chǎn)品存續(xù)3.74萬億元。與4月相比，最小持有期產(chǎn)品增加2330億元。
銀行理財(cái)增持現(xiàn)券總規(guī)模下降，但對二永債轉(zhuǎn)為凈增持。5月銀行理財(cái)凈增持現(xiàn)券3289億元，較4月減少771億元。分券種來看，5月銀行理財(cái)主要增持存單、短融和政金債。理財(cái)增持存單1221億元，增持短融875億元，增持政金債442億元，對以二永債為主的“其他”債券由4月的凈減持12億元轉(zhuǎn)為5月凈增持368億元。分期限來看，5月銀行理財(cái)繼續(xù)以增持1年及以下信用債和利率債為主。5月銀行理財(cái)凈增持1年及以下信用債和利率債分別1377億元和442億元，對1-3年信用債增持規(guī)模明顯上升，5月增持1-3年信用債202億元，較4月增加181億元。
農(nóng)商行理財(cái)子和國有行理財(cái)子業(yè)績不達(dá)標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比高于其他機(jī)構(gòu)。業(yè)績不達(dá)標(biāo)的規(guī)模占比最大的機(jī)構(gòu)為農(nóng)商理財(cái)子，業(yè)績不達(dá)標(biāo)規(guī)模占比45%，其次為國有理財(cái)子和股份行。代表性理財(cái)產(chǎn)品凈值來看，純債產(chǎn)品凈值繼續(xù)上行，“固收+”和混合類產(chǎn)品凈值表現(xiàn)不如純債產(chǎn)品。
5月理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)實(shí)際募集規(guī)模2237億元，較4月少發(fā)426億元。（1）分機(jī)構(gòu)類型看，國有理財(cái)子、股份理財(cái)子、城商行、城商行理財(cái)子發(fā)行391、1029、295、281億元，其中國有理財(cái)子發(fā)行規(guī)模較4月明顯下降243億元。（2）分運(yùn)作模式，封閉式產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模2054億元，較4月下降435億元。固定期限定開型產(chǎn)品發(fā)行125億元，最小持有期產(chǎn)品發(fā)行28億元，每日開放型產(chǎn)品發(fā)行8億元。（3）分投資類型，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新發(fā)規(guī)模繼續(xù)降低。不可投資股票固收+產(chǎn)品發(fā)行87億元，可投股票固收+產(chǎn)品發(fā)行587億元，純固收類產(chǎn)品發(fā)行201億元，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品發(fā)行81億元，其中現(xiàn)金管理型產(chǎn)品環(huán)比少發(fā)44億元。
6月封閉式理財(cái)?shù)狡趬毫^5月有所上升，封閉式凈值型產(chǎn)品在本月第二周到期規(guī)模較大。破凈和業(yè)績不達(dá)標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品在6月到期規(guī)模較5月下降。到期規(guī)模來看，封閉式凈值型產(chǎn)品6月到期4618億元，到期壓力較5月上升2685億元。根據(jù)截至2023年6月1日存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，破凈的封閉式和開放式凈值型產(chǎn)品在6月到期合計(jì)157億元，業(yè)績不達(dá)標(biāo)的封閉式和開放式凈值型產(chǎn)品在6月到期合計(jì)3882億元，均低于5月。
風(fēng)險(xiǎn)提示：債市風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)與實(shí)際情況存在偏差。
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