>> 東北證券-策略專題報(bào)告：繼續(xù)做多，主線不變-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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pdf 共34頁 |
來源： |
東北證券 |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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復(fù)盤歷史，宏觀預(yù)期改善、政策支持是食品飲料、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備相對(duì)占優(yōu)的核心因素。（1）食品飲料占優(yōu)特征：其一，經(jīng)濟(jì)增長和收入預(yù)期改善，如2009年4月（四萬億后）、2015年12月（供給側(cè)改革后）等；其二，消費(fèi)升級(jí)下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行，如2016年后名酒價(jià)格快速上行；其三，熊市中偏穩(wěn)定行業(yè)抗跌，如2007年10月后、2015年6月后；其四，新發(fā)基金大幅上升推動(dòng)機(jī)構(gòu)審美行情，如2020年下半年。（2）醫(yī)藥占優(yōu)特征：其一，政策驅(qū)動(dòng)景氣改善，如2009年基本藥物目錄實(shí)施、2012年藥物監(jiān)管收緊落地等；其二，受益于突發(fā)的衛(wèi)生事件，如2020年新冠爆發(fā)；其三，流動(dòng)性充裕下一級(jí)市場(chǎng)熱度向二級(jí)傳導(dǎo)，如2015年初的重組并購、2020年創(chuàng)新藥投融資熱潮；其四，熊市抗跌和新發(fā)基金上行時(shí)機(jī)構(gòu)審美邏輯同樣存在。（3）電力設(shè)備占優(yōu)特征：其一，國內(nèi)政策支持帶來的景氣上行，如2008、2013、2015年的電網(wǎng)投資上行，2020年的風(fēng)光裝機(jī)上行等；其二，海外需求增長帶來的景氣上行，如2022年俄烏沖突下的新能源相關(guān)出口上行；其三，新發(fā)基金上行時(shí)機(jī)構(gòu)審美行情。
當(dāng)前來看，食品飲料、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備短期反彈，但中期占優(yōu)拐點(diǎn)未到。比照復(fù)盤，當(dāng)前來看：（1）食品飲料尚需經(jīng)濟(jì)增長與收入預(yù)期的進(jìn)一步改善：其一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然弱修復(fù)，企業(yè)盈利還在筑底中，失業(yè)率不低，居民收入增速中樞下行，收入預(yù)期有待改善；其二，當(dāng)前處于盈利見底、信用上行的環(huán)境，是震蕩市而非熊市；其三，居民收入與賺錢效應(yīng)偏弱下新發(fā)基金維持低位。（2）醫(yī)藥生物尚需政策利好或全球流動(dòng)性改善。其一，當(dāng)前國內(nèi)集采政策尚未出現(xiàn)推動(dòng)醫(yī)藥盈利上行的變化；其二，海外高利率下，全球生物科技融資仍偏緊。（3）電力設(shè)備需超預(yù)期政策支持和海外需求上行：其一，國內(nèi)新能源正經(jīng)歷滲透率高位、供給大量釋放的壓力，如無超預(yù)期需求政策則需求和盈利增速下行預(yù)期難改；其二，在俄烏沖突緩和、海外供應(yīng)鏈安全等影響下海外需求仍偏弱。
盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好均邊際改善，A股短期做多窗口開啟，震蕩反彈延續(xù)。（1）分子端：汽車銷售增速環(huán)比走弱，基建、消費(fèi)相關(guān)制造業(yè)較強(qiáng)；國內(nèi)穩(wěn)增長相關(guān)政策進(jìn)一步出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期上升。（2）流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，國內(nèi)MLF利率下調(diào)，流動(dòng)性維持寬松。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期上升，中美關(guān)系回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。
行業(yè)配置上，短期反彈主線不變，TMT仍是反彈先鋒，低估值國企逢低配置。（1）消費(fèi)和新能源中期拐點(diǎn)未至；底部反彈時(shí)，政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行的行業(yè)占優(yōu)，當(dāng)前指向TMT和低估值國企。（2）建議短期逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒（AI在游戲、教育、營銷等領(lǐng)域的應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)化）、半導(dǎo)體（算力芯片）、通信（算力等）；二是低估值國企相關(guān)的建筑、非銀等；三是經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下的消費(fèi)（白酒、美容、家電等）、電新（充電樁、電池、儲(chǔ)能等）、軍工等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。
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