>> 粵開(kāi)證券-【粵開(kāi)宏觀】5月財(cái)政數(shù)據(jù)的四大特點(diǎn)與財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)的五大手段-230618
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2023/6/18 |
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粵開(kāi)證券 |
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作者： |
羅志恒,牛琴 |
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6月16日，財(cái)政部公布1-5月財(cái)政收支情況。1-5月一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)14.9%。其中，稅收收入同比增長(zhǎng)17%；非稅收入同比增長(zhǎng)4.5%。1-5月政府性基金預(yù)算收入同比下降15%，降幅收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)。
一、5月財(cái)政數(shù)據(jù)的四大特征
總體上看，我國(guó)財(cái)政運(yùn)行仍保持緊平衡狀態(tài)，在低基數(shù)的作用下一般公共預(yù)算收入增速持續(xù)上升、房地產(chǎn)低迷引發(fā)土地出讓收入負(fù)增長(zhǎng)，整體可支配財(cái)力并未明顯擴(kuò)張；同時(shí)一般公共預(yù)算支出和政府性基金預(yù)算支出持續(xù)下行，基建相關(guān)支出增速低于總體支出增速，財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)要進(jìn)一步發(fā)揮。
第一，1-5月一般公共預(yù)算收入增速較1-3月和1-4月均明顯大幅上升，主要是源于去年增值稅留抵退稅導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)，不能據(jù)此認(rèn)為財(cái)政收入形勢(shì)大幅改善。在基數(shù)效應(yīng)作用下，今年收入增速大概率是一季度低、二季度高、三四季度回落的態(tài)勢(shì)。
第二，增值稅之外的稅種消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等下行反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍面臨較大壓力，內(nèi)外需共振下行。
第三，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋?zhuān)康禺a(chǎn)銷(xiāo)售、投資同比降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)待售面積同比創(chuàng)2016年3月以來(lái)新高，房地產(chǎn)企業(yè)拿地能力和意愿未明顯恢復(fù)，導(dǎo)致土地出讓收入仍大幅負(fù)增長(zhǎng)，直接減少了部分地區(qū)的可支配財(cái)力，引發(fā)城投風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。城投債對(duì)應(yīng)到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，于是城投風(fēng)險(xiǎn)連接財(cái)政與金融，而癥結(jié)在于房地產(chǎn)，要以系統(tǒng)性思維看待和解決。
第四，一般公共預(yù)算支出同比增速較1-4月下滑，社保民生就業(yè)和科技支出增速高于總體增速，城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸?shù)然?lèi)相關(guān)支出增速低于總體增速，反映出當(dāng)前財(cái)政保民生和科技的意愿度更高，直接導(dǎo)致基建累計(jì)增速下行。政府性基金支出增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面與土地出讓收入大幅下降有關(guān)，另一方面與專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度有待進(jìn)一步加快有關(guān)，這導(dǎo)致1-5月狹義基建投資增速較1-4月有所下行。
綜上，可得到三個(gè)基本結(jié)論：一是財(cái)政形勢(shì)穩(wěn)中有憂(yōu)，收入的大幅提升主要是基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致，考慮到土地出讓收入大幅下降和債務(wù)集中到期，地方財(cái)政緊張狀態(tài)仍值得關(guān)注。二是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體恢復(fù)進(jìn)程有所放緩，總需求不足仍是核心矛盾，反映到消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、關(guān)稅等稅種下行。三是財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)要進(jìn)一步加強(qiáng)，要加快一般債和專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度。
二、財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)的手段——五大方面
一是新增政策性開(kāi)發(fā)性金融工具。這一舉措能夠緩解項(xiàng)目資本金不足的問(wèn)題，撬動(dòng)更大規(guī)模的社會(huì)資本金參與項(xiàng)目建設(shè)，為穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目政策落地提供有力支撐。
二是加快今年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度的發(fā)行進(jìn)度，同時(shí)盡快動(dòng)用專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額空間，剩余空間超過(guò)1萬(wàn)億元。
三是發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，提前建設(shè)十四五規(guī)劃的重大項(xiàng)目，拉動(dòng)基建投資對(duì)沖總需求不足。建議發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，一是支持基建，對(duì)沖總需求快速下行，確保宏觀大盤(pán)穩(wěn)定，確保預(yù)期和信心穩(wěn)定；二是騰出的財(cái)力空間用于保障民生，對(duì)低收入人群發(fā)放補(bǔ)貼，提高農(nóng)村居民的養(yǎng)老金水平，為公眾提供更多優(yōu)質(zhì)的民生服務(wù)，促進(jìn)消費(fèi)或提高居民的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保社會(huì)和人心穩(wěn)定。
四是發(fā)放消費(fèi)券，中央和地方分地區(qū)按比例分配，合力提振全國(guó)居民消費(fèi)。建議通過(guò)中央和地方政府分地區(qū)、按比例的方式來(lái)發(fā)消費(fèi)券。例如西部地區(qū)可能是中央承擔(dān)80%、地方承擔(dān)20%，中部可能就是五五分，東部地區(qū)可能主要是由地方政府承擔(dān)，然后中央承擔(dān)20%。這樣既能減輕地方政府負(fù)擔(dān)，又能調(diào)動(dòng)其積極性，最終提振全國(guó)居民消費(fèi)。
五是防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)受到重大負(fù)面沖擊。短期以時(shí)間換空間，拉長(zhǎng)債務(wù)周期、壓降債務(wù)成本；同時(shí)對(duì)于部分風(fēng)險(xiǎn)明顯加大的省份，加大中央的轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)債務(wù)付息平穩(wěn)過(guò)度，救助、債務(wù)置換與問(wèn)責(zé)同步進(jìn)行。一般情況下中央不救助，極端情況下救助的前提是問(wèn)責(zé)，平衡系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)，解決部分債務(wù)問(wèn)題較為嚴(yán)重的省份的問(wèn)題。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期
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