>> 財(cái)信證券-晨會(huì)紀(jì)要-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何晨 |
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【市場(chǎng)策略】市場(chǎng)明顯回暖，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
在中國(guó)政策利好預(yù)期發(fā)酵、美聯(lián)儲(chǔ)首次暫停加息、中美關(guān)系回暖等多重利好刺激下，A股和港股市場(chǎng)聯(lián)袂大漲，上周港股恒生科技大漲7.61%、恒生指數(shù)大漲3.35%，A股上證指數(shù)上漲1.30%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.93%，滬深兩市日均成交額為10096.28億元，較前一周上升12.81%，市場(chǎng)情緒已明顯回暖。根據(jù)外交部發(fā)言人消息，經(jīng)中美雙方商定，美國(guó)國(guó)務(wù)卿安東尼·布林肯將于6月18日至19日訪華。此舉或預(yù)示著中美關(guān)系回暖，人民幣匯率也止跌回升，北向資金重新大幅凈流入。外資取代內(nèi)資成為上周市場(chǎng)主導(dǎo)風(fēng)格，外資青睞的白酒、家電、工程機(jī)械、新能源等品種領(lǐng)漲，市場(chǎng)風(fēng)格明顯切換，人工智能板塊表現(xiàn)居中，中特估板塊表現(xiàn)最弱。
4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱是近期A股走勢(shì)承壓的核心原因。通常A股政策底會(huì)領(lǐng)先或同步于市場(chǎng)底，目前政策底已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)：（1）中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)通常被視為下階段貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”。在座談會(huì)上，易綱談到“繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定”。從跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期更積極的寬松更重措施。（2）上周7天期OMO利率、SLF、1年期MLF利率均下調(diào)10bp。從歷史來(lái)看，MLF利率和LPR走勢(shì)的同步性較強(qiáng)，而且PMI持續(xù)走低時(shí)更容易出現(xiàn)LPR降息動(dòng)作，我們預(yù)計(jì)6月份LPR大概率將下調(diào)，并降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。（3）周五國(guó)常會(huì)提出，圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。綜合以上信號(hào)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將推出提振經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，經(jīng)濟(jì)回暖將加速企業(yè)盈利端修復(fù)，中美關(guān)系回暖提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。
金融數(shù)據(jù)方面，2023年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬(wàn)億元，其中政府債券和信貸是社融增量的主要拖累項(xiàng)：（1）政府債券同比少增超5000億元；（2）5月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比少增5418億元，其中，企業(yè)票據(jù)同比少增超6700億元、對(duì)信貸拖累較大。分部門看，5月份企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，同比多增2147億元，已連續(xù)10個(gè)月同比改善，預(yù)示著企業(yè)端信心持續(xù)回暖；5月份住戶貸款增加3672億元，其中，5月份居民中長(zhǎng)期貸款為1684億元，同比增長(zhǎng)637億元，但改善幅度小，尚未形成回暖趨勢(shì)，房地產(chǎn)復(fù)蘇勢(shì)頭仍不牢固。5月份，社融存量增速較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，M1同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，M2同比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至11.6%?？傮w而言，5月份社融和信貸增量同比少增，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢，后續(xù)仍需政策積極發(fā)力。
高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：（1）投資端，1-5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）188815億元，同比增長(zhǎng)4.0%。其中，民間固定資產(chǎn)投資101915億元，同比下降0.1%。1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資45701億元，同比下降7.2%；其中，住宅投資34809億元，下降6.4%。（2）消費(fèi)端，1-5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額187636億元，同比增長(zhǎng)9.3%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額169743億元，增長(zhǎng)9.4%。（3）生產(chǎn)端，1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6%。結(jié)合PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，4-5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有所放緩，其中消費(fèi)和地產(chǎn)不及預(yù)期是經(jīng)濟(jì)偏弱的主要因素：（1）在低基數(shù)效應(yīng)下，5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.70%，但近兩年5月份年化增速2.54%，大幅低于疫情前水平（8%增速）；（2）截至6月11日，30大中城市商品房成交面積單周值約恢復(fù)至2021年同期的57.43%。今年在宏觀經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)與內(nèi)資主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格下，人工智能和中特估兩大主題取得明顯超額收益。后續(xù)在利好政策出臺(tái)預(yù)期下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升，且中美關(guān)系回暖則加速外資流入。后續(xù)在宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)預(yù)期和外資主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格下，A股市場(chǎng)風(fēng)格將從主題投資轉(zhuǎn)向景氣投資，重點(diǎn)關(guān)注估值低位、且景氣度存在改善預(yù)期的消費(fèi)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。
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