>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：去化加速逐步驗(yàn)證，珍惜板塊估值底部-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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摘要
5月去化邏輯兌現(xiàn)，規(guī)模場(chǎng)仔豬價(jià)格持續(xù)下降，有望驅(qū)動(dòng)生豬產(chǎn)能加速出清，珍惜生豬板塊估值底部機(jī)會(huì)。
本周核心觀點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】5月去化邏輯兌現(xiàn)，仔豬掉價(jià)或加速產(chǎn)能出清
本周全國(guó)生豬均價(jià)14.31元/kg，環(huán)比下跌0.54%，同比下跌11.32%；自繁自養(yǎng)虧損325.66元/頭，環(huán)比虧損加重1.19%，同比加重172.62%；外購(gòu)養(yǎng)殖出欄虧損240.26元/頭，環(huán)比虧損加重26.65%，同比加重381.40%；仔豬均價(jià)31.90元/kg，環(huán)比下跌8.60%，同比下跌10.11%；二元母豬價(jià)格32.08元/kg，環(huán)比下跌0.18%，同比下跌9.64%。
需求疲軟，現(xiàn)貨反彈壓力大。2023年年初以來(lái)仔豬腹瀉、藍(lán)耳、非洲豬瘟等疫病導(dǎo)致養(yǎng)殖場(chǎng)仔豬出現(xiàn)不同程度受損，對(duì)應(yīng)6-7月份理應(yīng)出現(xiàn)階段性的生豬出欄減量，為豬價(jià)上漲提供支撐。但伴隨氣溫上升壓制肉類消費(fèi)，鮮品走貨不暢，凍品庫(kù)存保持在相對(duì)高位，屠宰企業(yè)維持較低開工率，對(duì)豬價(jià)支撐力度十分有限，生豬現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)磨底，階段性的供應(yīng)斷檔能否帶來(lái)豬價(jià)的上漲尚需觀察。
5月去化邏輯兌現(xiàn)，仔豬掉價(jià)或加速產(chǎn)能出清。5月份全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比下降0.6%，連續(xù)5個(gè)月回調(diào)，產(chǎn)能連續(xù)去化的邏輯逐步兌現(xiàn)。5月底以來(lái)規(guī)模場(chǎng)仔豬報(bào)價(jià)持續(xù)走弱，部分規(guī)模仔豬成交價(jià)逼近盈利平衡線，反映長(zhǎng)時(shí)間虧損背景下產(chǎn)業(yè)端信心低迷，行業(yè)補(bǔ)欄仔豬情緒降低。外銷仔豬盈利減少，飼養(yǎng)母豬的性價(jià)比降低，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)生豬產(chǎn)能加速去化。
投資建議：目前上市公司頭均市值均處于歷史較低分位數(shù)，板塊配置的性價(jià)比較高。周期底部我們首先推薦有國(guó)企背景、兼具安全邊際和出欄彈性的【新五豐】【天康生物】；其次推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的【牧原股份】【溫氏股份】；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注有出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的【巨星農(nóng)牧】【華統(tǒng)股份】【唐人神】。
【白羽肉雞】產(chǎn)能拐點(diǎn)臨近，苗價(jià)或企穩(wěn)回升
本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)8.83元/公斤，環(huán)比下跌4.33%，同比下跌9.90%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)10.76元/公斤，環(huán)比下跌1.74%；雞苗價(jià)格2.45元/羽，環(huán)比上漲1.66%。
Q3雞苗供應(yīng)或迎來(lái)拐點(diǎn)，苗價(jià)有望重回增長(zhǎng)。在產(chǎn)父母代種雞基本決定當(dāng)期的商品代雞苗供應(yīng)，我們判斷伴隨5月中旬以來(lái)產(chǎn)父母代種雞存欄持續(xù)減少，Q3商品代雞苗供應(yīng)壓力或有所緩解，同時(shí)伴隨飼料價(jià)格下降帶來(lái)出欄成本降低，肉雞養(yǎng)殖恢復(fù)盈利或刺激補(bǔ)欄積極性提高，雞苗價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
投資建議：關(guān)注商品代雞苗價(jià)格再次上漲的催化信號(hào)，建議關(guān)注以雞苗銷售為主高彈性組合【益生股份】【民和股份】；價(jià)值組合重點(diǎn)關(guān)注一體化產(chǎn)業(yè)鏈的【圣農(nóng)發(fā)展】【禾豐股份】。
【動(dòng)?！肯掳肽杲?jīng)營(yíng)壓力仍大，關(guān)注非瘟疫苗催化
下半年動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍大，板塊業(yè)績(jī)或持續(xù)承壓。當(dāng)養(yǎng)殖行情低迷時(shí)，養(yǎng)殖端對(duì)上游動(dòng)保產(chǎn)品價(jià)格敏感性提高，將首先減少高價(jià)藥苗的使用，隨著養(yǎng)殖虧損時(shí)間延長(zhǎng)，進(jìn)一步開啟產(chǎn)能去化進(jìn)程，導(dǎo)致動(dòng)保產(chǎn)品需求量下滑，對(duì)應(yīng)動(dòng)保行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值的底部。2023年年初以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)低迷，處于高位的生豬存欄量支撐了動(dòng)保產(chǎn)品的基礎(chǔ)需求量，但下游連續(xù)兩個(gè)季度的虧損也抑制了養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)高端產(chǎn)品的采購(gòu)，考慮到下半年養(yǎng)殖行情仍不樂(lè)觀，且生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，動(dòng)保產(chǎn)品需求量或?qū)p少，我們預(yù)計(jì)下半年動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力將持續(xù)增大，行業(yè)盈利空間或進(jìn)一步擠壓。
非瘟亞單位疫苗研發(fā)已有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。4月份蘭研所和中科院上報(bào)非瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)價(jià)，當(dāng)前進(jìn)展順利。據(jù)5月24日蘭州晚報(bào)發(fā)布《“國(guó)重室”重組“強(qiáng)心”─蘭州科學(xué)城生物谷建設(shè)已在路上》文章，文中蘭研所所長(zhǎng)表示“非洲豬瘟亞單位疫苗攻關(guān)取得了良好進(jìn)展，非洲豬瘟疫苗研究已完成藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范靜態(tài)驗(yàn)收，向?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化邁出了關(guān)鍵一步”。我們認(rèn)為若安全、優(yōu)質(zhì)的非瘟疫苗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來(lái)強(qiáng)擴(kuò)容，協(xié)助研發(fā)的相關(guān)企業(yè)有望率先獲得生產(chǎn)資質(zhì)，搶占市場(chǎng)份額，進(jìn)一步打開長(zhǎng)期增量空間。
寵物疫苗進(jìn)展或超預(yù)期。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗基本完成評(píng)審申報(bào)，部分企業(yè)已完成評(píng)審，若后續(xù)流程順利推進(jìn)，最快有望于23年下半年推出上市。國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗仍為空白市場(chǎng)，首批取得生產(chǎn)文號(hào)推出產(chǎn)品的企業(yè)將率先完成進(jìn)口替代突破，且隨著國(guó)內(nèi)寵物貓數(shù)量逐年增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)滲透率亦將進(jìn)一步提升。
投資建議：其一推薦非瘟疫苗受益標(biāo)的【生物股份】【普萊柯】【中牧股份】；其二推薦率先進(jìn)行寵物藥板塊布局的【瑞普生物】。
【種業(yè)】先正達(dá)集團(tuán)IPO獲上交所審議通過(guò)
據(jù)上交所披露，6月16日，先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行獲上交所上市委審議通過(guò)，本次上交所主板上市計(jì)劃募集資金不超過(guò)650億元，為2010年以來(lái)最高募資額度。先正達(dá)是農(nóng)化行業(yè)巨頭，根據(jù)公司招股書顯示，2020年先正達(dá)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三；在中國(guó)植保行業(yè)排名第一，種子行業(yè)排名第二，作物營(yíng)養(yǎng)行業(yè)排名第一，是中國(guó)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。我們認(rèn)為先正達(dá)上市后，市場(chǎng)有望對(duì)生物育種領(lǐng)域的科技含量進(jìn)行價(jià)值重估，相
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