>> 東吳證券-汽車行業(yè)：看好重卡出海突破性機遇-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
2697KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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自主重卡出海如火如荼。以性價比為核心競爭力，中國重汽為代表的自主品牌重卡2020年以來漲勢強勁，2020~2022年由10萬量級提升至20萬量級水平，2~3年中短期來看重卡出海有望突破30萬量級，3~5年中長期來看聚焦東南亞/南美/中東等市場，自主重卡出口量級有望再度翻倍。
車企角度，重汽為龍頭，有望充分受益。中國重汽憑借成熟渠道售后體系布局優(yōu)勢穩(wěn)定占據(jù)45%~50%的出口份額，陜汽/解放/東風等迅速跟進，出口持續(xù)向上。
海外重卡市場三梯隊分布，第二梯隊為自主出海核心市場。1）第一梯隊：歐美、南亞/東亞等成熟市場，重卡需求規(guī)模較大，本土戴姆勒/帕卡等強勢重卡品牌格局穩(wěn)固，單價較高，自主突破難度較大；2）第二梯隊：東南亞/獨聯(lián)體/拉美等發(fā)展市場，重卡需求規(guī)模中等，無本土強勢重卡品牌，自主以性價比優(yōu)勢有望持續(xù)突破；3）第三梯隊：非洲/中東等市場，重卡需求規(guī)模較小。當前來看，非洲市場自主取得明顯優(yōu)勢，第二梯隊獨聯(lián)體/東南亞逐步開拓，拉美市場未來有望貢獻較大增量。通過搶占戴姆勒/沃爾沃/帕卡/斯堪尼亞等品牌份額，非洲+獨聯(lián)體+東南亞+拉美等四大市場累計市場規(guī)模36萬輛左右；東亞/南亞等具有本土強勢重卡品牌的地區(qū)也逐步開拓，市場份額穩(wěn)中小升。
全球重卡龍頭發(fā)展復盤：技術為王，收購為市場開拓的有效手段。分析全球龍頭企業(yè)戴姆勒、帕卡和斯堪尼亞三家企業(yè)發(fā)展歷程，技術力&管理整合能力為全球化開拓核心支撐。1）構筑技術力+品牌形象為市場開拓的基礎（斯堪尼亞實現(xiàn)海外開拓）；2）資產(chǎn)收購為迅速實現(xiàn)海外本土化起量的有效手段（戴姆勒迅速全球化布局）；3）完善的品牌售后渠道為穩(wěn)固并提升全球市場份額的核心保障（斯堪尼亞退出美國）。對標龍頭展望長期，自主品牌全球市場量價齊升依然可期：1）自主重卡企業(yè)基于海外新興國家市場，以性價比為優(yōu)勢實現(xiàn)份額迅速提升；2）隨產(chǎn)品高端化進程持續(xù)推進，以及重卡相關金融等附加業(yè)務占比提升，實際盈利能力有望進一步開拓。
風險提示：全球地緣政治波動超預期；國內經(jīng)濟復蘇進度低于預期；柴油價格上漲幅度超預期。
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