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預(yù)計(jì)毛利率漸見改善
　　公司的主要原材料純堿價(jià)格等受供應(yīng)增加等因素影響持續(xù)下跌，價(jià)格已從年初至今下跌25.6%至每噸2,050元人民幣（下同），公司成本壓力得到紓解。而光伏玻璃價(jià)格已由兩三年前的每平米40元高水平回落至近月的26元低位，已經(jīng)充分反映產(chǎn)能增加的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格再下跌的空間不大。近幾個(gè)月，光伏中上游產(chǎn)品價(jià)格也因產(chǎn)能增長(zhǎng)而不斷下跌，例如多晶硅及組件現(xiàn)貨均價(jià)年初至今分別下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦，可降低光伏發(fā)電裝機(jī)成本，再加上傳統(tǒng)旺季的下半年快來臨，兩者將一并大幅推動(dòng)裝機(jī)需求及支持光伏玻璃價(jià)格(見圖表1至4)。
　　基于成本下跌及光伏玻璃價(jià)格穩(wěn)固，我們預(yù)期公司毛利率將漸見改善，由2022年的30.0%上漲至2025年的31.9%，其中光伏玻璃部分同期由23.8%增長(zhǎng)至28.0%。
　　今年擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)不變
　　上半年公司分別于江蘇張家港及安徽蕪湖新增各1條日熔量為1,000噸的光伏玻璃生產(chǎn)線。我們預(yù)計(jì)今年擴(kuò)產(chǎn)7,000噸目標(biāo)不變，余下5條位于安徽蕪湖的日熔量為1,000噸的光伏玻璃生產(chǎn)線可于下半年投產(chǎn)。2023年有效年熔化量有望同比上升45.0%以上至接近8,000千噸，高于2022年的26.5%同比增長(zhǎng)率。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)
　　我們分別上調(diào)2023-24年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.6%及4.2%至57.0億及73.0億元港幣，同比增長(zhǎng)49.2%及28.1%，并新增2025年預(yù)測(cè)。
　　提升目標(biāo)價(jià)至13.00港元，重申“買入”評(píng)級(jí)
　　我們相應(yīng)將貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)分析推算的目標(biāo)價(jià)由12.00港元上調(diào)至13.00港元，對(duì)應(yīng)20.3倍2023年市盈率及39.2%上升空間。重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目延誤；(二)并網(wǎng)電價(jià)大幅下跌；(三)玻璃價(jià)格波動(dòng)；(四)燃料成本急漲。